有機硅性能拆解：耐候性、抗老化性優異

 

    密封膠是具有一定粘結性的密封材料，可分為有硅酮聚合物類、橡膠類、丙烯酸類、聚氨酯類等。與其他材料相比，有機硅產品關鍵性能包括：（1）耐溫性，使用溫度范圍大；（2）耐候性優異，使用壽命長；（3）電器絕緣性能；（4）生理惰性。因有機硅密封膠具備優異的耐候性和抗老化性能，應用于使用年限長、需長時間暴露于室外環境的領域具備明顯優勢，如幕墻、光伏等場景。

 

    萬能膠：百花齊放，增量賽道與國產替代“共舞”

 

    有機硅密封膠可分為建筑膠和工業膠兩類，建筑膠占比58%（2020 年），工業類用膠產品主要應用于光伏、電子電器、汽車、電力等領域。1）建筑膠：最大的應用領域。通過《建筑用硅酮密封膠現狀與發展前景》+上市公司硅寶科技官方數據（營收+市占率，測算行業空間）兩個維度，測算2020 年我國建筑膠市場空間約155 億元。建筑幕墻領域對密封膠的品質要求較高，中空玻璃第二道膠多用有機硅膠。我們假設2021 年建筑膠市場增速與竣工面積增速相同，則2021 年建筑膠市場空間約172 億元，2021 年硅寶建筑膠營收17.7 億元，即市占率為10.3%。2）光伏膠：高景氣賽道，行業空間持續擴容。我們測算2021 年全球光伏膠市場空間約41-64 億元，樂觀估計2025 年光伏膠市場空間有望達到113 億元3）動力電池膠：新興應用領域，受益行業景氣度、國產替代及電池技術迭代。4）電子膠、汽車膠、風電膠以及其他應用領域，如硅烷偶聯劑、鋰電負極粘合劑等。

 

    工業膠認證壁壘高，成本端壓力緩解

 

    動力電池膠認證周期長，通常至少需要1-2 年，部分大客戶認證周期甚至達5-6 年，國產替代進行時，國內粘接劑企業加速國產替代；光伏膠市場快速擴容，產能規模是光伏膠企業的一大競爭優勢。以硅寶為例，光伏膠驗證周期大約在9 個月到1 年不等。此外，為保障材料供應安全，光伏組件廠一般會選擇多家供應商。

 

    上游大幅擴產， 成本壓力緩解。DMC 占硅寶主要原材料采購總額的50-60%，2021H2DMC 采購單價明顯上升。2021 年受能耗雙控影響，有機硅單體產能投放整體偏緊。我們統計，2022 年已投產有機硅單體產能62 萬噸，預計全年有機硅單體產能投放約150 萬噸。DMC 價格環比降幅大，21Q3 公司原材料DMC 價格“登頂”至6 萬元/噸+，目前價格已回落至2 萬元/噸上下，有機硅密封膠企業毛利率有望逐季改善。

 

    膠粘劑外資知多少

 

    （1）德國漢高：2021 年德國漢高粘合劑技術龍頭股業務營收96.41 億歐元（約690 億人民幣），占比48%，同比+13.4%。（2）日本信越：電子材料業務、功能性材料業務以及加工、商事、技術服務業務均涉及有機硅產品技術。（3）美國陶熙：即道康寧，主營業務為有機硅產品和服務、工業膠帶龍頭股、膠水。

 

    投資建議：建筑膠概念股靜待竣工復蘇，工業膠高景氣延續，國產替代空間廣闊。萬能膠“概念股隱形冠軍”多元擴張，毛利率預期逐季環比改善。重點標的：【硅寶科技】（有機硅建筑膠龍頭，切入光伏、動力電池、硅碳負極等高景氣賽道）、【回天新材】（光伏膠龍頭，高附加值產品概念股負極膠產能如期釋放），建議關注【集泰股份】【鹿山新材】【上海天洋】【高盟新材】。

 

    風險提示：新業務、新客戶拓展不及預期；地產概念股竣工不及預期；原材料價格大幅波動風險。

 

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