根据对5 家闽系暴雷房企财务指标的分析，我们发现闽系暴雷房企龙头股暴雷前在周转速度、盈利能力、现金流情况、杠杆水平、偿债能力这五方面的财务指标上具有共性。因此，可作为闽系房企暴雷信号，我们可以用来观察剩余未暴雷的闽系民营房企的风险。

 

    　　从周转速度看，闽系暴雷房企龙头股周转速度普遍明显下降，尚未暴雷的4 家房企龙头股的周转速度总体高于已暴雷的房企，4 家尚未暴雷的房企中，三个指标都在21H1 出现大幅下降且达到暴雷阙值的有金辉。从盈利能力看，暴雷房企归母净利润在暴雷前都出现了较大幅度的下降。从经营性现金流看，正荣、泰禾、禹洲出现连续2-3年的经营性现金流净流出，说明企业自身造血能力较弱，未暴雷的4 家闽系房企经营性现金流普遍较为紧张，其中中骏经营性现金流最为紧张，出现3 年以上净流出。从杠杆水平看，阳光城、禹州、正荣表内财务杠杆和经营杠杆水平、表外负债水平，均处于较高水平，剩余4 家尚未暴雷的房企中普遍经营杠杆水平概念股都较低。从财务杠杆水平来看，金辉历年来财务杠杆水平都较高，其次是中骏和宝龙，虽然有些年份财务杠杆略高于85%，但杠杆水平保持平稳。旭辉的财务杠杆水平较为健康，始终保持在60%左右。从表外负债来看，占比增长且大于20%可作为暴雷的信号，剩余4 家尚未暴雷的房企中，中骏的表外负债占比持续增加且维持在25%的水平。从偿债能力看，暴雷房企净利润对利息的覆盖倍数明显下降且处于较低水平，偿债能力普遍较弱。

 

    　　因此，我们认为以下财务指标可作为暴雷的信号：1）资产周转率大幅下降且<0.16；2）存货周转率大幅下降且<0.15；3）预售账款周转率大幅下降且<0.5；4）归母净利润大幅下降且跌幅>50%；5）经营性现金流3 年以上净流出；6）财务杠杆水平超过85%；7）经营杠杆水平超过50%；8）表外负债占综合负债比例持续提高且高于20%；9）净利润对利息覆盖倍数明显下降且<0.3。

 

    　　【今日收评】

 

    　　从大盘表现来看，今日（8 月11 日）申万房地产板块上涨1.46%，相对沪深300 收益率为-0.58%；恒生地产龙头股板块上涨1.22%，相对恒生指数收益率为-1.18%。申万房地产板块中，央企、地方国企与民企涨幅均值分别为1.51%、1.70%、1.13%。行业跑输大盘，主要是因为没有明显催化剂龙头股，市场信心仍然不足。央行发布的2022 年第二季度货币政策执行报告中再次强调不将房地产作为短期刺激经济的手段，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求。

 

    　　从个股表现来看，主流A 股房企今日涨跌幅均值为2.01%，排名前三是滨江集团龙头股、中南建设、招商蛇口，涨幅分别为3.46%、3.04%、2.72%。其中中南建设昨晚发布公告，其控股股东中南控股与地方AMC 江苏资产签约合作，共设20 亿元基金，用于项目存量债务重组龙头股、现有项目续建等。主流内房股今日涨跌幅均值为0.27%，排名前三是龙湖集团、碧桂园、中国金茂，涨幅分别为5.74%、2.15%、0.62%，其中龙湖集团昨日傍晚召开投资者会议澄清，公司无商票违约和拒付记录，并表示预计下半年会提前偿还明年的银团贷款。

 

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