行业动态

 

    　　行业近况

 

    　　美国四家主要的航空公司已经公布2Q22 业绩情况，我们对美国航空（AAL.O）、美联航（UAL.O）、达美航空龙头股（DAL.N）以及西南航空（LUV.N）四家公司2Q22 业绩进行回顾和梳理，以期为分析中国航司后续恢复的路径借鉴。

 

    　　评论

 

    　　收入端，2Q22 美国四家主要航司客收同环比以及相较于2Q19 均现提升，四家航司客公里收益相较于2Q19 平均涨幅约20%，客座率同环比亦大幅改善，相较于2Q19 基本持平，体现各航司供需关系改善。二季度休闲游恢复强于商务出行，运力恢复仍然较慢，飞机制造商供应链问题导致飞机交付不确定，航司在手现金较少以及对未来宏观环境、出行需求的不确定等因素，都共同导致了航司运力恢复较慢。

 

    　　成本端，燃油对冲减轻成本压力，供给恢复程度决定非油成本。燃油成本方面，不同于国内航司，海外航司2Q有不同程度的燃油套保获益。非油成本方面，供给的进一步恢复摊薄了固定成本，因此单位非油成本相较于1Q22 均有所下滑。

 

    　　2Q22 经营利润（Operating income）同环比亦均现改善，但美国三大航2Q22 经营利润尚未恢复到2Q19 的水平，而西南航空2Q22 实现20%的增长。我们认为主要来源于西南航空高质量的供给恢复，即ASK跌幅快速收窄的同时，维持了高客座率以及较高的客收改善，并降低了单位成本。

 

    　　展望3Q22（默认与3Q19 比较）：3 家航司预计运力的跌幅较2Q22 有所收窄，其中西南航预计运力有望持平于3Q19；2 家航司指引单位ASM的总收入涨幅有20%以上；成本端受油价小幅回调影响，2 家公司预计CASM涨幅收窄；2 家航司预计经营利润率较2Q改善。

 

    　　对中国航司后续恢复的借鉴：1）各家航司面临的运力问题不尽相同，但飞机制造概念股商的供应链问题值得关注；2）考虑美国的航司日常有一定比例的燃油套保，而中国航司几乎没有，因此我们认为在油价概念股上行阶段，中国航司的业绩兑现在时间上可能会更慢；3）成本控制更好的航司有望率先迎来业绩修复。

 

    　　估值与建议

 

    　　维持我们覆盖的航空概念股公司盈利预测、目标价和评级不变。

 

    　　风险

 

    　　疫情大面积反复，重大航空安全事故发生。

 

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