海外能源龙头股危机叠加国内铝厂突发减产，电解铝行业供给增长降速，供强需弱局面有望得到改善。前期铝价跌破行业平均成本线确立行业底部位置，若后市需求出现实质性改善，铝价运行中枢有望继续上行，带动电解铝企业盈利改善。

 

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    海外能源危机叠加国内突发减产，铝供应增长降速。欧洲天然气概念股供应紧张引发电价飙升，市场对电解铝等高耗能产业的减产预期增强。8 月10 日，汶川县应急管理局通报阿坝铝厂发生火情，该厂电解铝年产能约20 万吨。突发减产事故缓解了市场对电解铝供应增长的担忧。7 月以来，由于主要的新建项目和复产产能投放完毕，国内电解铝运行产能增幅进入平缓期。上海有色网预计8 月国内电解铝运行产能将增长至4140 万吨，环比几无增长。

 

    铝价跌破成本线，电力供应紧张等因素压制电解铝产能增长。根据上海有色网统计数据，2022 年7 月国内电解铝平均成本为17348 元/吨，随着铝价大幅下跌，行业中超过1/4 的产能出现理论亏损。虽然当前电解铝行业尚未出现规模性减产，但企业盈利大幅下降甚至亏损预计也会对电解铝供应增长形成抑制。8 月以来国内限电事件再起，引发了市场对电解铝企业增产的担忧。

 

    淡季累库对价格形成压制，铝价上涨有待消费走强。截至8 月8 日，国内电解铝总社会库存为68.7 万吨，较7 月初仅下降4.7 万吨，且近三周呈现累库态势，显示出消费淡季下库存积累效应。下半年以来，汽车、电网、光伏、储能等领域对铝消费形成提振，但房地产领域消费延续低迷态势，出口订单也尚未好转。整体而言，国内电解铝行业供强需弱的局面尚未完全得到逆转，供应增长降速逻辑确立后，铝价继续大幅上涨还有待消费端的持续改善。

 

    铝价中枢抬升带动电解铝企业盈利恢复。7 月中旬以来，国内电解铝价格底部反弹接近10%，带动电解铝企业盈利底部改善。海外能源危机、国内铝厂突发减产、电力供应紧张抬头等因素导致电解铝供应增长明显降速；需求现阶段虽处于淡季，但在汽车、光伏、电网概念股等领域消费持续改善拉动下，后市有望保持韧性。

 

    供强需弱局面缓慢改善预期下，铝价运行中枢预计抬升。

 

    风险因素：国内电解铝产能增长超预期；下游消费概念股恢复低于预期。

 

    投资策略：海外能源危机叠加国内铝厂突发减产，电解铝行业概念股供给增长降速，供强需弱局面有望得到改善。前期铝价跌破行业平均成本线确立行业底部位置，若后市需求出现实质性改善，铝价运行中枢有望继续上行，带动电解铝企业盈利改善。建议关注前期调整幅度较大的电解铝弹性标的，推荐云铝股份、神火股份概念股，建议关注天山铝业和中国铝业。

 

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