行業近況

 

    公司發布2Q22 業績：經營數據：二季度全球RevPAR恢復至19 年同期的97%（1Q22：81%），主要受亞太地區恢復滯后影響，美加地區二季度RevPAR恢復至19 年同期101%；6 月全球RevPAR已恢復至19 年同期101%（OCC為71%，19 年6 月OCC為76%；ADR增長8%），美加地區RevPAR恢復至19 年同期103%。財務數據：2Q22 整體凈收入（扣除費用返還等）為14.18 億美元，同比增長75%，其中直營收入3.64 億美元，加盟收入10.73 億美元，二季度公司聯名信用卡收入同比增長38%至4000 萬美元，貢獻6%特許加盟費收入；調整后EBITDA達10.19 億美元，EBITDA margin為72%，與1Q22 基本持平。

 

    評論

 

    ADR環比恢復趨勢顯著；休閑需求保持旺盛，商旅和團隊需求仍有空間。

 

    2Q22 萬豪全球ADR概念股恢復至19 年同期的107%，恢復環比改善趨勢顯著（4Q21：98%；1Q22：101%）。2Q22 萬豪全球OCC較19 年同期下降7個百分點（1Q22：下降14 個百分點），整體需求恢復仍處上升軌道：1）休閑概念股需求：二季度萬豪全球休閑間夜較19 年同期增長14%（1Q22：

 

    11%），公司預計周中混合需求的持續提升（6 月美加地區周四、周日入住率已恢復至接近19 年水平）、跨境游概念股的進一步復蘇有望為后續休閑需求恢復打開上行空間；2）商旅需求：6 月美國商旅間夜較19 年下降9%，較一季度（下降20%）有所改善。3）團體需求龍頭股：以美加地區為例，6 月團體RevPAR已恢復至19 年同期99%（3 月：83%）。往后看，疫后預定窗口縮短，需求可預見性變差，但公司業績會上表示尚未發現需求衰退信號。

 

    新增房間翻牌比例持續提升；公司調整全年凈增計劃房間數為3%-3.5%。

 

    21 年公司新增房間中有21%翻牌自其他酒店（19 年：18%），2Q22 翻牌比例進一步提升至25%（新簽約翻牌比例：30%），一定程度上反應了在疫情和經濟下行預期的不確定性下，翻牌方式加入頭部品牌或成為存量市場加盟商青睞的方式，翻牌占比提升我們認為主要系：1）新增物業龍頭股施工水平在過去兩年一直低于19 年同期水平，導致新增物業減少；2）需求尚未恢復時，流量會更多向具有品牌力及會員優勢的頭部酒店集團集中。規模擴張方面，公司全年計劃凈增房間數下降至3%-3.5%，主要系俄羅斯暫停營業使關閉房間數增加0.5%至1.5%-2%，計劃新增房間數仍為5%。

 

    估值與建議

 

    我們維持覆蓋公司龍頭股的盈利預測、目標價不變。

 

    風險

 

    疫情反復影響RevPAR恢復；規模擴張不及預期。

 

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