行情回顧

 

    　　本周（8.1-8.7）證券、保險和多元金融板塊漲跌幅分別為-1.6%、-1.6%、-2.2%。上證綜指、深證綜指、創業板漲跌幅分別為-0.81%、0.02%、0.49%，滬深300 下跌0.3%。證券、保險、多元金融板塊相對滬深300 的超額收益分別為-9.1%、-2.2%、-4.7%。2022 年年初至今，證券、保險和多元金融板塊分別下跌25%、18.1%、20.5%。

 

    　　核心觀點

 

    　　證券：我們認為券商行業拐點將至。從政策端來看，個人養老金入市、全面注冊制推進等一系列資本市場深化改革政策有助于券商場外衍生品及投行業務發展。從社會層面來看，居民資產配置結構變化為未來財富管理市場提供了廣闊空間，券商有望迎來新一輪發展機遇。在此背景下，證券行業底層邏輯逐漸發生變化，β屬性減弱，估值體系有望重塑。二季度起，權益市場逐漸回暖，滬深兩市成交額及兩融余額均有所回升。同時，6、7 月新成立的基金數量有所提升，帶動更多資金流入A股市場。股票及基金市場的回暖驅動券商二季度業績提升。根據目前已披露的券商中報業績情況，絕大部分券商二季度歸母凈利潤環比改善明顯。

 

    　　本周證券行業估值為1.35PB，位于2012 年以來6.4%分位，在市場情緒回暖的背景下，券商板塊估值修復動力有望重振，在下半年預計將迎來拐點。

 

    　　保險：負債端：8 月2 日，銀保監會下發《人身保險產品信息披露管理辦法（征求意見稿）》向社會公開征求意見，該《辦法》將于2023 年6 月30 日起施行。《辦法》進一步明確了保險產品的信息披露應由保險公司總公司統一負責，并對保險產品設計、銷售、理賠等各個環節的信息披露都作出了明確的要求。《辦法》的出臺將提高保險產品信息披露的準確性和有效性，減少盲目投保行為，從而進一步出清落后產能，推動行業長期可持續發展。資產端： 8 月5 日，銀保監會發布《保險資產管理公司管理規定》。《規定》明確了保險資管公司風險管理體系、風險管理要求、風險準備金等多個方面的要求，取消了外資股東持股比例上限，有望更好地滿足保險資金長期保值增值需求。

 

    　　流動性：本周央行實現凈回籠60 億元。

 

    　　投資建議

 

    　　建議關注：行業整體業績承壓時依然擁有較好業績表現，稀缺性及獨特性凸顯的東方財富； 自營業務穩健，其他業務穩步增長的國聯證券。相關標的：配股靴子概念股落地，財富管理業務較強的東方證券、擁有“銀行龍頭股+保險”集團協同作用，投資較為穩健的中國平安。

 

    　　風險提示

 

    　　新冠疫情惡化、中國經濟龍頭股壓力增大、長期利率下行超預期。

 

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