投資要點：

 

    　　市場表現：（1）食品飲料龍頭股板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤上漲1.43%，上證綜指較上周跌0.81pct，滬深300 較上周跌0.32pct，在31 個申萬一級板塊中排名第5，PE（TTM）38.38 倍。（2）細分板塊：各主要細分板塊中漲幅前三為休閑食品、調味發酵品、啤酒龍頭股，漲幅分別為 3.42%，1.92%與 1.71%，板塊 PE（TTM）均呈上漲趨勢，調味發酵品漲幅高達31.75%。（3）個股方面：漲幅前三為古井貢酒、洽洽食品、涪陵榨菜，分別為18.6%、10.9%、9.5%；跌幅前三為泉陽泉、百合股份、海欣食品，分別為11.5%、9.8%、7.8%。

 

    　　白酒觀點：預期低位，關注雙節。本周三亞疫情重新擾動消費預期，但在連續多周下跌后，受中報阿爾法催化概念股，已迎來一輪估值回暖。短期來看，受前期疫情影響庫存普遍高于歷史同期10-20%、疊加淡季去庫存較慢，短期預期較低，帶動估值回歸合理水平，而古井貢、今世緣等多數個股阿爾法催化仍在；中長期來看，高端穩健，次高端雙節宴席回補背景下望成為催化， 雙節量穩價增趨勢存在一定確定性。（1）高端維持穩健表現。高端白酒打款、庫存表現最優，業績無虞，因五糧液、瀘州老窖前期控貨影響，中秋、年底發貨情況表現和提價預期成為蹺蹺板兩端，報表確定性強但市場表現仍承壓；茅臺庫存、打款、發貨相對正常，I 茅臺成為業績核心貢獻因素，全年收入超百億無虞，收入大概率超過公司業績目標15%，白酒中業績確定性及彈性均較優。（2）重點關注地產白酒彈性。龍頭地產酒疫情恢復整體穩健，且次高端大單品具備地產復購優勢及省外彈性，重點關注短期中報預期較好的古井、洋河及股權激勵催化的今世緣，長期關注汾酒以及部分二線地產酒老白干、迎駕貢酒等。

 

    　　非白酒觀點：繼續關注餐飲產業鏈及啤酒、乳制品。（1）多重利好，啤酒預期回升：成本方面，包材、原材料連續維持跌勢；需求方面，高溫催化下，快速回暖；基數方面，去年同期受疫情、洪水等因素影響基數較低，Q3 預計預期較強。（2）重視預制菜龍頭股及速凍長期趨勢：疫情對BC 端預制菜影響相反，但相對可控。便利化、低成本、標準化剛性需求結合冷鏈運力提升，預制菜尤其是B 端預制菜滲透率提升的長期趨勢不可逆，結合較低教育成本短期部分成本回落，C端盈利穩健。（3）乳制品板塊確定性較強。一方面在供需弱改善、奶價小幅回落背景下，龍頭品牌調結構、控費用，盈利提升動能較高；另一方面，奶酪概念股競爭格局改善，妙可藍多表現穩健。

 

    　　投資建議：重點關注白酒公司龍頭股有貴州茅臺、山西汾酒概念股、今世緣、古井貢、洋河、口子窖概念股、迎駕貢、金徽酒等；重點關注的非白酒公司有安井食品、味知香、千味央廚、伊利股份、妙可藍多、青島啤酒概念股、樂惠國際等。

 

    　　風險提示：疫情波動以及疫情相關防疫政策可能對消費場景產生影響；疫情情況可能對用工、開工情況產生影響進而進一步影響部分原材料市場價格；部分龍頭提價后產品是否能在市場終端順價可能存在影響；消費需求在疫情中存在波動的影響

 

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