上半年板塊表現 回顧：2022 年1-7 月建筑裝飾板塊整體下跌了5.23%，同期滬深300 下跌15.59%，板塊強于市場整體表現；對比各子行業，房屋建設板塊上漲7.37%，基礎建設、工程咨詢服務、專業工程、裝修裝飾龍頭股板塊均出現下跌。從市盈率角度來看，目前建筑裝飾龍頭股板塊的整體市盈率在9.5 倍附近，處于近十年低位，整體已具有投資價值，從與滬深300 相對PE 比較來看，目前建筑裝飾與滬深300 的相對PE 為0.79 倍，從去年年初開始有所回調，但相對其他行業的投資價值不太明顯，對資金的吸引力較弱。

 

    預計下半年基建、房地產龍頭股有望共振，共挑穩增長大梁。對比歷史基建和房地產投資增速，可以發現，作為固定投資概念股的兩架馬車，二者大多時間呈對沖關系，在房地產市場龍頭股整體低迷時，基建投資對經濟運行產生較大下行壓力起到了良好的緩沖作用。而今年以來，房地產龍頭股板塊政策持續寬松，基本面初現回暖跡象；基建龍頭股板塊專項債資金及金融機構的新增信貸資金和金融工具助力項目落地，以工代賑促進擴大有效投資。預計下半年基建、房地產有望共振，拉動經濟復蘇。

 

    政策端：從“適度超前”到“以工代賑”，延續穩增長指引。今年一月份，發改委就要求盡快將去年發放的專項債落實到具體項目上。三月份，高層經濟工作會議提出：要積極擴大有效投資，圍繞國家重大戰略部署和“十四五”規劃，適度超前開展基礎設施投資。七月份，國家發改委發布《關于在重點工程項目中大力實施以工代賑促進當地群眾就業增收的工作方案》，提出4 方面12 條政策措施，將圍繞交通、水利、能源、農業農村、城鎮建設、生態環境、災后恢復重建等七大建設領域，推動政府投資重點工程項目實施以工代賑。我們認為，國家大力實施以工代賑，以就業保民生，是穩增長的政策實招，下半年基建或保持較高彈性。

 

    資金端：政策性金融工具作為補充，資金支持力度持續加大。上半年地方債發行中以新增專項債為主，截至6月末，全國地方政府債務余額34.75 萬億元，專項債務余額20.26 萬億元，專項債務限額與余額之間存在1.6 萬億差額，下半年還有一定增發空間。6 月1 日國常會提出要調增政策性銀行8000 億元信貸額度；6月29 日國務院常務會議決定，運用政策性、開發性金融工具，通過發行金融債券等籌資3000 億元，補充包括新型基礎設施在內的重大項目資本金、或為專項債項目資本金搭橋。我們認為，3000 億金融工具將撬動萬億基建投資，下半年政策性金融工具將護航穩增長。

 

    項目端：項目儲備豐富，驅動下半年基建投資概念股進一步加快。從項目儲備量來看，今年基建項目儲備充足，6 月全國各地共開工4744 個基建項目，總投資額3.1萬億元，環比增長9.1%；下半年各地方和骨干企業將加大投資力度，一批重大項目將開工建設，投資對經濟增長的關鍵支撐作用將進一步顯現。從項目推進速度來看，今年二季度工程機械平均月開工率為66.8%，明顯高于一季度的54.0%，基建投資逐月攀升勢頭明顯。預計下半年基建投資速度將進一步加快，大力支持經濟復蘇。

 

    投資建議：推薦地方基建龍頭上海建工、隧道股份、安徽建工概念股、山東建路橋；議關注“穩增長”主力軍中國建筑、中國交建、中國中冶。

 

    風險提示：政策實施不及預期、經濟下行風險、疫情反復風險。

 

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