本周專題：

 

    電力龍頭股系統轉型加速背景下，各地區電力現貨市場建設步伐加快，現貨交易占比不斷提高，其交易價格水平引發市場關注，本周我們將通過對比廣東、山東、山西三省份電力現貨市場運行情況，來對電價走勢進行分析與探討。

 

    核心觀點：

 

    交易結果反映電力供需關系，省間電力市場概念股有望緩解供需壓力橫向對比來看，2021 年廣東、山東電力缺口較大，而山西存在電量盈余，該情況與三省現貨交易價格相符；縱向對比來看，以廣東為例，其2021.11-2022.6 電力缺口情況與現貨交易價格具有較強相關性，現貨交易概念股價格走勢基本能夠反應廣東省電力供需關系變動情況。未來，伴隨省間電力市場建設快速推進，其市場范圍和交易規模不斷擴大，各省市電力供需壓力有望持續得到緩解。

 

    新能源出力與負荷不匹配導致電價較低，極端電價不具普遍性新能源發電的反調峰特性導致其出力曲線難以與用戶的用電曲線相匹配，導致其負荷高峰賣高價的電量相對較少，負荷低谷賣低電價的電量相對較多，對比廣東、山東、山西三省可以看出，新能源概念股較高的出力水平確實會對現貨的結算價格產生壓制作用。但從交易機制來看，山西由于“以用定發”的匹配原則導致其新能源參與現貨市場交易的比例相對更高，容易導致極端電價的出現，因此不具備普遍性，未來伴隨儲能產業的快速發展，新能源出力與負荷的匹配度有望提高，從而有效拉高現貨交易電價。

 

    價格上下限壓制市場活力，制度優化有望釋放電價上漲空間在電力現貨市場建設初期，為避免市場價格大幅波動，降低市場風險，各試點地區均采取了限價機制，對市場申報價格和出清價格設置上、下限，但行政措施干預可能導致現貨市場活力受到壓制，從而難以真正反映電力供需變化。2022 年8 月1 日，廣東電力交易中心發布《關于暫緩執行價格限制相關條款的通知》，決定暫緩執行分類型設置現貨電能量報價上限和二級價格限值條款，現貨價格上限取消有望產生更為準確地電力價格信號和電價結算，從而釋放電價上漲空間。

 

    投資建議：全國多省市電力現貨市場建設速度加快，現貨交易占比不斷提高，對比廣東、山西、山東三省現貨交易狀況，可以看出，電力供需關系和新能源出力水平為影響其電價水平的關鍵因素。供需關系方面，省間電力市場建設快速推進，其市場范圍和交易規模不斷擴大，各省市電力供需壓力有望持續緩解；新能源方面，廣東、山東市場現貨價以價格相對平穩，而山西由于機制問題，新能源參與現貨市場交易的比例相對更高，容易導致極端電價的出現，不具備普遍性。另外，現貨價格上限取消也將進一步釋放電價上漲空間�；痣姌说姆矫�，建議關注優質資產標的【華電國際】【華能國際】【國電電力】等；水電標的方面，建議關注【華能水電概念股】【長江電力】等；新能源概念股運營商兼具成長空間和穩增長屬性，預期下半年現金流改善幅度大，建議關注【三峽能源】【龍源電力】【金開新能】等；新能源發電預測及虛擬電廠標的【國能日新】等。

 

    風險提示：政策推進不及預期，用電需求不及預期，電價概念股下調的風險，行業競爭加劇，來水情況不及預期，煤價波動的風險等。

 

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