本报告导读:

 

    2022Q2 贷款概念股利率出现大幅下降,下半年货币政策进一步宽松空间不大而是更强调落实,银行息差降幅有望收窄,首推“江边成外”(江苏银行、成都银行)和宁波银行。

 

    摘要:2022Q2贷款概念股利 率大幅下降。受LPR 调降和疫情等因素影响,2022 年6月较3 月新发放贷款利率下降24bp。具体来看:一般贷款利率下降22bp,其中企业贷款利率下降20bp;票据融资利率下降54bp;个人住房贷款概念股利率下降87bp。其中,个人住房贷款龙头股利率已降至4.62%,时隔两年半后再度低于一般贷款利率水平。

 

    新增提出“不超发货币”,强调“抓好政策落实”。央行在22Q2 货币政策展望中新增了“兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡”的表述,表明央行认为存量流动性已较为充裕,物价上升和海外加息的压力也制约货币政策进一步宽松的空间,当前比信贷增速更重要的是信贷结构的调优。

 

    基建、普惠小微、新经济和受疫情冲击大的领域是重点支持方向。在具体的政策工具方面,报告新增提出“加大对企业的信贷支持”要求,强调“用好政策性开发性金融工具”,即落实好新增的8000 亿元开发性政策性银行信贷额度和新设的3000 亿元金融工具。在具体领域方面,一是重点发力支持基础设施领域建设,二是加大对普惠小微的贷款支持力度,三是用好支持煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款和碳减排支持工具。

 

    警惕通胀风险,淡化稳增长。货币政策报告中多次对通胀压力表示担忧,如“国内结构性通胀压力可能加大,输入性通胀压力依然存在”,“一些月份(CPI)涨幅可能阶段性突破3%”等。同时强调“国内经济恢复基础尚需稳固”,对于经济目标实事求是地提出“力争实现最好结果”,淡化了稳增长的表述。

 

    投资建议:综合来看,我们认为下半年货币政策将继续延续精准发力思路,信贷投放结构有望进一步优化。资产端,货币龙头股政策进一步宽松可能性不大,贷款利率降幅有望收窄;负债端,银行负债成本持续改善,因此下半年净息差有望环比企稳且同比降幅收窄。当前银行板块估值对各种悲观预期已经充分消化,兼具经济复苏龙头股的正向期权价值。下半年继续看多银行板块,首推“江边成外”(江苏银行、成都银行)和宁波银行。

 

    风险提示:经济超预期下行,疫情防控龙头股和房地产风险超预期。

 

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