7 月挖掘机龙头股销量同比增速由负转正，外销持续高增2022 年7 月挖掘机行业销量为1.79 万台/yoy+3.4%，基本符合CME 观测预期（1.87 万台），单月销量同比如期转正，其中内销9,250 台/yoy-24.9%，同比降幅持续收窄，主要系：1）国内疫情有所缓解，地方专项债加速投放，开工需求边际回暖；2）2021 年5 月后基数下降。外销8,689 台/yoy+72.8%，延续高增长态势。我们认为，随着疫情防控得当、稳增长措施落地、开工意愿回升，挖掘机销量同比增速有望边际改善。地产龙头股去杠杆风险演绎中，基建投资需要发挥“补短板、调结构”作用，仍为稳增长主要抓手。关注板块估值修复的交易性机会，优选全球竞争力持续提升的龙头公司。

 

    上半年工程机械开工率逐季改善，7 月全国开工小时数环比上升据央视财经挖掘机指数报告，Q2 平均月开工率为66.77%，显著高于Q1 的53.98%。上海复工复产有序推进，环比5 月，6 月上海各类机械设备开工率及平均作业量都有显著增长，6 月各项工程机械龙头股数据均已恢复到一季度平均水平。2022 年7 月大挖/中挖/小挖内销分别为1,240/2,066/5,944 台（yoy-36%/ -42%/-13%），同比增速均相比上月有所收窄，主要系复工复产和稳增长措施的逐步落地，全国开工小时数环比回升。据Komtrax 数据，7月挖掘机开机小时数为100.1，环比6 月94.7 提高5.7%。

 

    地产去杠杆风险演绎中，基建投资仍为稳增长主要抓手在中央层面，国务院及各宏观调控部门，尤其央行、财政部、发改委频繁发声稳经济、稳大盘、稳预期。根据华泰宏观团队7 月23 日动态点评《国常会，促基建，但或不足以稳增长》，地产去杠杆风险演绎中，可能“侵蚀”

 

    基建概念股对增长的承托作用。国常会强调用好现有政策且集中于基建领域，基建投资仍为稳增长的主要抓手。基建投资需要发挥“补短板、调结构”的作用，做好政策性开发性金融工具资金投放和加快专项债资金使用。截至7 月23日，今年地方专项债已发行95%（3.47 万亿元），发行速度快于往年同期。

 

    出口延续高增，看好国内龙头企业全球竞争力

 

    2021 年中国出口挖掘机6.85 万台/yoy+97.0%，2022 年1-7 月中国出口龙头股挖掘机龙头股60659 台/yoy+72.3%，挖掘机出口延续高增长态势。海外疫情管控放松，正常生产经营逐步恢复，据Komtrax，美国及印尼7 月挖掘机开机小时数分别为69.9/207.1，环比提升0.1%/5.4%，开工活跃度持续改善。随着龙头企业全球竞争力持续强化，我们认为，今年全年挖掘机出口有望维持高增长，一定程度上对冲内销下降对行业的冲击。

 

    2022 年挖掘机销量同比有望“前低后高”，板块估值存在修复空间截至8 月9 日，国内主机厂2022PE 均值为13.04 倍（Wind 一致预期）。在稳增长的措施下，我们预计挖掘机全年销量同比或“前低后高”，销量同比边际改善有利于估值的稳定和修复。我们认为，本轮周期内工程机械产业链龙头股经营状况更健康，龙头公司全球竞争力有望持续提升，国产品牌的长期成长潜力较大。海外业务营收占比提升，有望弱化龙头公司周期性，抬升行业中长期估值中枢。

 

    风险提示：海外疫情控制不及预期；国内经济下行超预期；基建及地产投资力度不及预期；行业竞争环境恶化；原材料超预期涨价。

 

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