7 月挖掘機龍頭股銷量同比增速由負轉正，外銷持續高增2022 年7 月挖掘機行業銷量為1.79 萬臺/yoy+3.4%，基本符合CME 觀測預期（1.87 萬臺），單月銷量同比如期轉正，其中內銷9,250 臺/yoy-24.9%，同比降幅持續收窄，主要系：1）國內疫情有所緩解，地方專項債加速投放，開工需求邊際回暖；2）2021 年5 月后基數下降。外銷8,689 臺/yoy+72.8%，延續高增長態勢。我們認為，隨著疫情防控得當、穩增長措施落地、開工意愿回升，挖掘機銷量同比增速有望邊際改善。地產龍頭股去杠桿風險演繹中，基建投資需要發揮“補短板、調結構”作用，仍為穩增長主要抓手。關注板塊估值修復的交易性機會，優選全球競爭力持續提升的龍頭公司。

 

    上半年工程機械開工率逐季改善，7 月全國開工小時數環比上升據央視財經挖掘機指數報告，Q2 平均月開工率為66.77%，顯著高于Q1 的53.98%。上海復工復產有序推進，環比5 月，6 月上海各類機械設備開工率及平均作業量都有顯著增長，6 月各項工程機械龍頭股數據均已恢復到一季度平均水平。2022 年7 月大挖/中挖/小挖內銷分別為1,240/2,066/5,944 臺（yoy-36%/ -42%/-13%），同比增速均相比上月有所收窄，主要系復工復產和穩增長措施的逐步落地，全國開工小時數環比回升。據Komtrax 數據，7月挖掘機開機小時數為100.1，環比6 月94.7 提高5.7%。

 

    地產去杠桿風險演繹中，基建投資仍為穩增長主要抓手在中央層面，國務院及各宏觀調控部門，尤其央行、財政部、發改委頻繁發聲穩經濟、穩大盤、穩預期。根據華泰宏觀團隊7 月23 日動態點評《國常會，促基建，但或不足以穩增長》，地產去杠桿風險演繹中，可能“侵蝕”

 

    基建概念股對增長的承托作用。國常會強調用好現有政策且集中于基建領域，基建投資仍為穩增長的主要抓手。基建投資需要發揮“補短板、調結構”的作用，做好政策性開發性金融工具資金投放和加快專項債資金使用。截至7 月23日，今年地方專項債已發行95%（3.47 萬億元），發行速度快于往年同期。

 

    出口延續高增，看好國內龍頭企業全球競爭力

 

    2021 年中國出口挖掘機6.85 萬臺/yoy+97.0%，2022 年1-7 月中國出口龍頭股挖掘機龍頭股60659 臺/yoy+72.3%，挖掘機出口延續高增長態勢。海外疫情管控放松，正常生產經營逐步恢復，據Komtrax，美國及印尼7 月挖掘機開機小時數分別為69.9/207.1，環比提升0.1%/5.4%，開工活躍度持續改善。隨著龍頭企業全球競爭力持續強化，我們認為，今年全年挖掘機出口有望維持高增長，一定程度上對沖內銷下降對行業的沖擊。

 

    2022 年挖掘機銷量同比有望“前低后高”，板塊估值存在修復空間截至8 月9 日，國內主機廠2022PE 均值為13.04 倍（Wind 一致預期）。在穩增長的措施下，我們預計挖掘機全年銷量同比或“前低后高”，銷量同比邊際改善有利于估值的穩定和修復。我們認為，本輪周期內工程機械產業鏈龍頭股經營狀況更健康，龍頭公司全球競爭力有望持續提升，國產品牌的長期成長潛力較大。海外業務營收占比提升，有望弱化龍頭公司周期性，抬升行業中長期估值中樞。

 

    風險提示：海外疫情控制不及預期；國內經濟下行超預期；基建及地產投資力度不及預期；行業競爭環境惡化；原材料超預期漲價。

 

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