核心观点

 

    7 月重卡销量同比-36%，环比-11%

 

    据第一商用车概念股，7 月国内重卡销量4.9 万辆，同比-36%，环比-11%，创2016年以来7 月的销量新低，同时也是今年以来的销量最低值。1-7 月国内重卡销量42.9 万辆，同比-62%。我们认为宏观经济下行和疫情影响等因素是重卡板块表现承压的主要原因。展望4Q22，我们认为重卡板块或迎拐点。

 

    多因素导致板块承压，目前行业处于底部区域

 

    我们认为重卡板块表现承压，主要原因有：1）疫情散发影响国内物流运输需求；2）经济下行压力较大，PMI 指数处于枯荣线下方；3）柴油价格居高不下，影响重卡用户的盈利。据中汽协数据，2010 年1 月以来我国重卡月销量均值为8.1 万辆，2010 年1 月至2022 年7 月（151 个月）中，月销量低于5 万辆的月份占比17%，连续月销量低于5 万辆的持续时间最长为8 个月，最短为2 个月。我们认为，当前重卡板块处于基本面底部区域。

 

    市场集中度相对稳定，龙头企业表现分化

 

    据第一商用车，1-7 月中国重汽销量9.9 万辆，同比-54%，市场份额23%；一汽解放销量8.5 万辆，同比-72%，市场份额19.8%；东风公司销量8.0万辆，同比-63%，市场份额18.6%；陕汽集团销量6.4 万辆，同比-59%，市场份额14.8%；福田汽车龙头股销量4.5 万辆，同比-50%，市场份额10.4%。

 

    前五家合计市场份额达到86.6%，其中中国重汽、陕汽集团龙头股、福田汽车的市场份额相比去年同期分别提升4.3/1.5/2.4pp，东风公司和一汽解放的市场份额分别下降7.2/0.9pp。

 

    新能源渗透率较低，未来或成新的产品方向

 

    据国家信息中心，目前商用车新能源渗透率低于10%，目前尚未出现强竞争力产品龙头股，在双碳战略下，商用车电动化或迎快速发展期。2022 年新能源重卡累计销售1 万辆，同比+491%，其中换电重卡4887 辆，占比48%。

 

    新能源重卡或以“换电+充电”的模式并行发展。

 

    风险提示：行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险；能源龙头股价格维持高位。

 

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