本周觀點：以時間換空間，品牌龍頭股仍在相對底部價值區間。配置思路方面維持上半年制造優于品牌，下半年品牌優于制造的思路。隨著國內新冠疫情的有效控制，特別是一二線城市的防控環境好轉，管控政策邊際寬松，我們認為下半年整體消費環境存在優于上半年的可能性，疊加一定基數效應，上半年由于疫情壓制的品牌端品種估值有望在下半年得到一定程度的修復。從我們草根調研專家及經銷商情況來看，7-8 月份以來，終端品牌整體消費需求及流水有所回暖，部分地區仍會受到疫情多點頻發的影響，整體趨勢向好，關注下半年的開學季及十一帶來流水增長。終端關注龍頭企業李寧、安踏體育，特步，比音勒芬等。另外近期行業內部分轉型標的表現活躍，推薦關注受益新能源汽車景氣度的興業科技，紅豆股份，孚日股份，金鷹股份等。

 

    　　本周板塊及個股行情回顧：本周上證指數收3227.03 點，較上周收盤變動-0.81%；創業板指收于2683.60 點，較上周收盤變動+0.49%%；申萬紡織服裝板塊收于1578.03 點，較上周收盤變動-2.40%。

 

    　　個股漲跌幅來看，本周漲跌幅前五分別為比音勒芬、嘉欣絲綢、夢潔股份、牧高迪和孚日股份，漲幅分別為7.57%、7.48%、3.86%、3.53%和2.26%。本周跌幅前五分別為欣賀股份、朗姿股份、龍頭股份、慕思股份龍頭股和金發拉比，跌幅分別為-11.99%、-11.04%、-11.01%、-8.13%和-7.81%。

 

    　　重點公司跟蹤：

 

    　　安踏體育概念股：從草根及經銷商訪談情況來推斷，安踏牌（口徑全國線下）7 月線下流水中單位數左右增長，KIDS 增長較好，線上增長略高于線下，折扣水平相對穩定。FILA 品牌中部等區域預計仍略有負增長，但是正價折扣率保持較好。整體8 月有一定改善，但差距不大。

 

    　　李寧：從草根及經銷商訪談情況來推斷，南區7 月流水端中雙位數增長，環比有所下降主要系成都重慶受疫情影響；折扣和庫銷比維持健康水平。 8 月YTD 目前受高溫天氣影響，環比變化不大，要看開學季的帶動。

 

    　　根據我們草根調研情況來看，品牌端環比趨勢向好，其中安踏主品牌在低基數和冬季產品發力的背景下，預計H2 有望補上流水缺口，實現相對穩定增長；李寧H2 靜待開學季、十一假期和雙十一帶來的流水增長。

 

    　　特步：公司發布22Q2 流水表現，主品牌流水同比增長中雙位數。公司預計22H1 零售增長20-25%，流水端上半年顯著超預期。預計22H1收入和利潤均同比增長超35%，毛利率同比持平。

 

    　　浙江自然：預計中報維持較高增長水平，全年高增長預期不變。我們預計公司全年產能釋放及爬坡節奏穩定，海外訂單充沛，盈利能力穩定，新品類有望持續放量全年業績預計保持較高增長水平。

 

    　　臺華新材：公司21 年10 月發布5 年擴產規劃，共規劃42 萬噸長絲產能，預計一期于23H1 投產。己二腈國產化推進進程較快，成本端優勢逐步體現。未來產能結構有望進一步優化。

 

    　　穩健醫療：22H1 業績超預期，有紡品類推進超預期。公司公布22H1業績預告，預計22H1 收入+22%-29%至49.2-51.8 億元，歸母凈利+13%-18%至8.6-9.0 億元，扣非歸母凈利+25%-32%至7.9-8.3 億元，業績超預期，主要來自于醫用耗材業務在Q2 的迅猛增長。有紡品類推進超預期，預計下半年有紡能實現高雙位數增長。

 

    　　行情數據追蹤：成本端：（1）棉花指數：CotlookA 指數8 月5 日的收盤價為113.10 美分/磅，較上周收盤變動-13.9%；（2）棉花進口價格：2022 年6 月為2844.07 元/噸，較5 月的2716.63 元/噸，上漲4.7%。（3）錦綸P66 和錦綸絲價格：8 月7 日，錦綸66 切片價格為36700 元/噸，環比上周變動-1.9%。出口端：在外需擴張和價格上漲的共同拉動下，7 月紡織服裝出口繼續攀升。

 

    　　行業及公司新聞：Adidas 第二季度收入增長10.2%至55.96 億歐元，西方地區增長強勁，大中華區收入下滑35%。波司登推出全新輕薄羽絨服系列。Lululemon 正式發售與倫敦藝術家艾德·柯蒂斯的聯名系列。361°專業跳繩裝備正式交付中國跳繩國家隊。中國李寧首家城市專屬定制店8 月4 日在北京啟幕。

 

    　　專題：洪九果品通過港交所聆訊。公司定位在品牌鮮果分銷賽道，曾獲多輪融資，2022 年7 月26 日通過港交所主板上市聆訊。水果行業廣闊且分散，從產業鏈看，分銷市場擁有萬億規模，但是具有高損耗、傳導效率低的痛點。目前我國鮮果分銷市場CR5 僅有3.2%，洪九果品作為第二大鮮果分銷商市占率也僅1%左右，行業高度分散。洪九果品作為中國水果分銷龍二、東南亞進口鮮果分銷龍頭，（1）生產端：深入水果產地采購加工布局，通過規模化的采購能力形成競爭壁壘，并自建品牌矩陣（18 個水果品牌），收獲品牌溢價。（2）渠道端：分銷網絡遍布全國（截至2021 年底擁有銷售分公司19 家，可輻射近300 個城市），積極拓展新零售渠道，持續受益于市場龍頭股增長和新零售的高速發展。（3）端到端供應鏈管理：公司自研了數字化全球供應鏈管理系統洪九星橋，通過加工工廠（16 個）、分揀中心（60 個）等強大的供應鏈基礎設施和“洪九星橋”數字化運營，實現了端到端的供應鏈管理。

 

    　　推薦關注組合：

 

    　　品牌端：安踏體育，李寧，特步國際，比音勒芬，波司登等制造端：浙江自然，穩健醫療龍頭股，臺華新材，偉星股份，華利集團轉型概念：興業科技，紅豆股份，孚日股份，金鷹股份等風險提示：原材料價格波動風險，疫情的不確定性風險等。

 

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