全球面临衰退压力，家电产业龙头股格局重塑

 

    　　本轮全球经济变化面临的压力明显，其中国内市场龙头股地产景气回落、消费需求偏弱，国内经济周期性弱化压力仍较大，而全球来看，原材料价格高位震荡，高通胀和货币政策收紧影响下，全球宏观经济可能出现滞胀到衰退的轮动，结合海外历史经济波动情形，我们认为，一方面，需要警惕海外经济大幅弱化情形下，家电出口需求面临的压力，另一方面，对于家电板块而言，产业链优势在周期性底部可能呈现的更为明显，历史变化来看，短期的波动后，中国家电出口概念股持续强化，不必过于悲观。

 

    　　海外家电零售需求几经波动，智能化转型趋势不变海外家电的零售需求在几次危机中出现不同的波动：1）2008-2009 年金融危机期间：消费者的恐慌心理使得家电产品消费需求直线下滑，彩电白电厨电等地产链相关品类所受冲击较大。2）2012-2013 年欧洲债务危机期间：

 

    　　厨房小家电受青睐，家电走向创新化、实用化。3）2022 年能源危机期间：

 

    　　绿色节能环保类家电或成主流，热泵引领新能源取暖科技。基于技术的不断发展，不管是“去家电化”还是“泛家电化”，一方面，科技型企业纷纷开拓家电业务实现智能物联，另一方面，家电企业顺应智能互联发展趋势，向科技型企业转型。

 

    　　中国家电出口危中存机

 

    　　海外需求波动“危”中存“机”，或再度提升家电产业中国依赖度。中国为全球最大的家电概念股出口基地，先进的家电制造龙头股能力、完善的产业链集群和高效供应链使得中国家电产业难以替代，回顾历史危机，短期海外需求波动不改中国优势，且各类家电产品中国出口占全球贸易额占比不断提升，展现了中国家电概念股企业在产业迭代中不断强化的技术能力，对比中国空调能效要求及海外市场能效要求，中国新1 级能效产品已经高于发达国家欧盟、日本、韩国、美国等地空调能效要求，大幅领先于发展中国家印度、泰国空调能效要求，在全球范围内处于领先水平，危机或再度推动中国家电出口全球份额提升。

 

    　　回顾历史危机，短期压力聚集难掩中国企业长期强化趋势成熟市场的长尾布局与全球市场的区域均衡战略，助力家电产业平抑区域风险，走出景气底部。从历史表现上来看，海外家电及所属的消费板块在类似的周期中顺周期表现更为明显，而中国家电在海外面临经济波动的周期中，受益于中国市场的战略纵深，相对表现更优，因此我们认为，在短期风险汇聚的过程中，家电企业经营及业务压力被动放大，进而影响估值，当下更应该以长期视角替代短期博弈，家电产业链概念股一体化趋势仍是中国家电企业的核心优势，且绿色节能环保家电的技术趋势明确，伴随着长期经济的恢复，在绿色节能技术上具备优势的中国家电企业更有能力提升全球份额。

 

    　　风险提示：海外需求衰退超预期。原材料概念股价格大幅回升。国内需求大幅弱化。

 

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