行業近況

 

    隨著歐盟國家出臺與熱泵相關的補貼政策，空氣源熱泵作為高效取暖設備概念股，近期海外需求大幅增長，引起投資者關注度提升。我們詳細復盤了海外采暖結構和行業格局的情況。

 

    評論

 

    歐洲能源轉型布局，熱泵概念股成為關鍵部分：1）近年歐洲各國陸續推出熱泵補貼政策，包括稅收折扣、直接補貼、禁止使用化石燃料鍋爐等手段。2）歐洲化石能源高度依賴俄羅斯，俄烏沖突帶來歐洲天然氣斷供風險，疊加極端天氣的影響短缺導致歐洲電價飆升，光伏（發電側）、儲能、熱泵（用電側）需求高速增長。3）在目前傳統能源供給受限的背景下，向新能源轉型或成為歐洲能源自主目標的“最優解”。

 

    歐洲目前采暖結構以鍋爐為主，熱泵滲透空間廣闊：1）歐洲采暖結構以鍋爐為主。根據HARP，2017 年歐盟的鍋爐在供暖結構中占比為76%，熱泵供暖占比5%。2）橫向比較歐洲各國，目前熱泵規模情況略有不同。根據英國商業、能源和產業戰略部，從保有量的角度看，2018 年挪威、愛沙尼亞、芬蘭熱泵產品達到了每千戶46 臺、29 臺、25 臺。3）熱泵的市場規模與當地氣候、能源成本、房屋情況以及推廣政策等因素相關。

 

    歐洲供暖行業玩家多，需求爆發使得國內出口受益：1）目前歐洲熱泵市場的主要供應商按地區可以分為兩大類，一類是日韓企業，包括大金、三菱、三星、松下等，一類是當地的企業，包括Nibe、威能等來自德國的大品牌以及歐洲各國的地區性小品牌。2）以英國為例，日韓品牌在空氣源熱泵產品中占主導地位，銷量份額70%左右；歐洲品牌占比較大的為Nibe和Grant，合計占比15%左右，剩下大部分為歐洲的區域性中小品牌玩家。

 

    歐洲需求爆發使得國內熱泵出口受益：1）根據產業在線數據，1Q22/2Q22 我國空氣源熱泵出口金額同比增長98%/38%。2）從內外銷占比上看，國內空氣源熱泵出口占比從2016 年的11.4%增長至2021 年的22.1%。3）目前在國內廠商中熱泵出口格局也較為分散，主要的出口供應商包括美的、芬尼、泰沃、華天成、四季沐歌。

 

    估值與建議

 

    空氣源熱泵龍頭股隸屬于暖通空調產業，暖通空調產業近期還受益于全球高溫、原材料成本下降。推薦熱泵整機廠商：美的集團、海爾智家、格力電器、海信家電，其中海信家電作為二線龍頭下半年業績彈性大。并建議關注少量業務涉及的有日出東方（未覆蓋）、申菱環境概念股（未覆蓋）、萬和電氣概念股（未覆蓋）、海立股份（未覆蓋）的相關投資機會。

 

    風險

 

    歐盟熱泵補貼政策變化；歐洲天然氣供應變化。

 

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