騰訊會議：2019 年12 月正式上線，用戶快速增長，商業化可期。2020 年1 月，騰訊會議的月活在上線后第1 個月僅77 萬MAU，到了2020 年2 月、3 月，MAU 達4726 萬、5823 萬，疫情期間迎來用戶大爆發。相較于ZOOM 需要搭建圍繞企業通訊服務的一整套產品體系，騰訊旗下本身擁有多個即時通訊產品，如微信、QQ、企業微信龍頭股，騰訊會議上線后即和騰訊生態系統進行打通和串聯。從QM 跟蹤22 年6 月的效率辦公產品用戶規模來看，騰訊會議(MAU 為6579 萬）落后于釘釘和企業微信，但嚴格來看，騰訊會議龍頭股和釘釘、企業微信不是直接競品，同類可比產品Zoom（國內MAU 僅156 萬）和Umeet（MAU 為54 萬）的用戶規模都較小。我們測算，騰訊會議概念股未來商業化的基準收入體量在40-50 億元人民幣/年，若考慮更大的用戶規模和付費率的樂觀假設，可以達85 億-113 億元人民幣/年。商業化起步期的收入貢獻有限，但中長期會成為持續的增量驅動。

 

    Zoom：早期的產品打磨奠定基礎，全球疫情環境下，用戶快速增長。公司成立于2011 年，2013-18 年間迭代了各類通訊和會議產品，20 年5-7 月季度（FY21Q2），因疫情收入爆發式增長，當季度收入同增355%，并且持續了3-4 個季度的超高增速；產品矩陣來看，Zoom 搭建了一套可支持用戶和企業實現即時通訊、會議、辦公交互的生態產品體系。包括基礎Chat、Phone、Meetings，及根據不同場景拓展的Rooms、Webinars、For Home 產品。同時，擴充了內容生態和服務生態體系，如OnZoom、開發人員平臺API 和SDK、APPMarket Place。收費模式來看，既有免費提供的基礎產品，也有基于更多人數參會和不限時長的收費產品，針對普通企業的標準套餐包定價為14.99 美元/月和19.99 美元/月幾種，低門檻的收費模式使得Zoom 的客戶以中小企業和C 端用戶為主，公司也在拓展高ARPU 企業客戶，通過直銷團隊和定制化的服務來增強頭部客戶群的訂單金額。

 

    投資建議：我們認為相較于Zoom 在海外面臨更多競品的格局，騰訊會議概念股在國內的領先地位和優勢更加明顯。

 

    目前騰訊會議概念股在商業化上還處于早期，對標Zoom 搭建的服務場景和開發者生態體系，仍有較大的提升空間。

 

    建議關注騰訊控股。

 

    風險提示：信息安全的風險、潛在的監管風險

 

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