報告導讀

 

    在國內汽車行業龍頭股已步入低增速階段的背景下，新能源汽車成為推動行業概念股可持續成長的重要結構性機會。2020 年下半年開始，國內新能源汽車市場迎來反彈，強勢增長延續至今。2021 年銷量高達350 萬輛，同比增速高達165%，遠超市場預期。2022 年3 月以來，在面對車價普漲的情況下，銷量仍然保持同比100%左右的高速增長，實現量價齊升。國內新能源汽車行業已邁過補貼和政策驅動的階段，步入市場驅動的高增速黃金時代。

 

    投資要點

 

    汽車行業低增速階段，下鄉、出口和新能源汽車是重要結構機會汽車行業低增速階段下，局部結構性增長將是主旋律，挖掘下沉消費潛力、促進汽車出口和發展新能源汽車將是推動后續汽車銷量的重要引擎。農村居民收入和消費同比增速都顯著快于城鎮居民，隨著城鄉差距的縮小，農村地區的汽車消費概念股潛力有望逐步釋放。汽車出口2021 年迎來歷史性突破，歷史首次突破200 萬輛，今年繼續保持強勢增長。新能源汽車市場2020 年下半年開始迎來反彈，強勢增長延續至今，今年價量齊升，已步入市場驅動的高增速黃金時代。

 

    行業仍處于市場驅動的初期階段，解決新能源汽車痛點是當務之急行業在市場驅動下，為消費者創造價值至關重要。按階段可以分為兩部分：相對于燃油車的相對價值和新能源汽車自身創造的新價值。行業仍處于市場驅動的初期階段，普通消費者做購車決策時，新能源車與燃油車之間的抉擇仍是一個重要考量。以燃油車為標桿，市場在當下首先需要創造的是相對價值。當前電動汽車有三方面痛點有待解決，都是相對于燃油車而言的：1）里程焦慮、2）安全質量擔憂和3）二手保值率低。

 

    行業步入高速增長期，國產新勢力成市場寵兒蔚來、小鵬和理想作為頭部國產新勢力，三者之間互有競爭也同樣存在差異化，當前面臨的挑戰也不盡相同。1）蔚來：產品矩陣過于重疊導致銷量增長放緩，銷量被小鵬和理想反超，后續轎車產品的交付有望提振銷量增速；2）小鵬：小鵬銷量強勢，是“蔚小理概念股”中的銷量第一，但由于產品從較低價位段的車型起步往上攀爬，單車售價是三者最低，整車毛利率僅有10.1%，盈利能力相對較差；3）理想：單車+增程式的策略使其整體開支較小，盈利能力概念股是三者中最強，但是后續進軍高壓純電平臺，未來的開支勢必大幅提升，影響其盈利能力。

 

    風險提示

 

    行業景氣度不及預期；新能源政策支持退坡快于預期；相關技術進展不及預期。

 

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