需求：排產持續向好，海內外需求旺盛。整體來看，8月組件排產均環比提升，且目前國內疫情好轉，物流和供應鏈影響逐步消除，光伏相關企業下半年業績有望延續上半年的高景氣狀態，同環比持續增長。國內：國內推出多項利好政策，通過補貼+專項債龍頭股刺激需求；分布式持續向好，集中式開工量環比有所提升；上半年風光儲項目規劃量達81.22GW，央國企占比達到63%。海外：歐盟可再生能源占比將從40%提升至45%，2030年累計裝機量將達到740GW，較原計劃提升約70GW。從Q3來看，隨著歐洲地區氣溫下降，用電量激增，電價預計將環比提升，推動分布式光伏裝機環比提升。美國未來兩年取消東南亞光伏產品進口關稅，且提出補貼政策刺激需求，深度利好國內一體化廠商。綜上，我們預計22年全球光伏裝機需求將超240GW，增速超40%。

 

    　　產業鏈：硅料漲勢不減，電池百花齊放。硅料：截止至7月底，復投料、致密料與菜花料成交均價與6月底相比上漲4%，分別為每噸29.76/29.55/29.27萬元，總體來看目前硅料供需關系仍較緊張，隨著新產能的逐步放量，我們預計2022年Q4硅料價格有望進入下行通道。硅片：硅片概念股價格漲勢不減，隆基各尺寸漲幅在4%左右；根據中環公布的價格，N型硅片較溢價超5分。3）硅料和高純石英砂內層砂仍為限制因素，龍頭有望通過供應鏈管控能力提升市占率。電池片：電池概念股環節目前技術迭代加速，晶科、晶澳、天合、通威等主流廠商加速布局TOPCon技術與產能，從組件招標情況來看，TOPCon電池目前在國內招標項目平均溢價超過0.1元/W；同時，頭部廠商積極布局IBC和HJT路線，有望分別運用至分布式和大型地面電站兩種場景。輔材：從22年上半年來看，金剛線、逆變器等環節盈利能力環比提升，有望在22年下半年延續；膠膜、玻璃等環節22Q2盈利能力承壓，Q3有望顯著改善；接線盒企業有望在產能擴張與產品認證后持續提升市占率，看好全年量利齊升。

 

    　　裝機與出口數據：國內裝機：1-6月全國光伏新增裝機量為30.88GW，其中6月新增裝機量達到7.17GW，同比+131.3%，環比+5.0%，需求持續高景氣。海外裝機：5月美國新增光伏裝機1303MW，同比-24.1%，環比+13.0%；5月德國新增光伏裝機548MW，同比+39%，環比+5.8%；6月印度新增754MW，澳洲新增117MW。出口：6月組件出口金額達到301.11億元，同比+104.9%，環比+8.4%，維持上漲態勢，其中尤其是歐洲市場持續高景氣，德國/西班牙出口金額分別達到13.7/19.75億元，同比上漲138.52%/176.11%；南美市場需求高速增長，巴西單月出口金額達到28.52億元，同比+292.23%。逆變器方面，6月總出口47.39億元，同比+67.9%，環比+24.5%，巴西出口金額達到4.75億元，同比增長183.52%。

 

    　　投資建議：思路一：推薦具有潛在技術變革與顛覆的電池片環節，推薦隆基綠能、晶澳科技概念股、晶科能源、天合光能等，關注東方日升、愛旭股份、高測股份、邁為股份、帝科股份、TCL中環、鈞達股份等。思路二： 推薦深度受益海外光儲需求高景氣的逆變器環節陽光電源、固德威、錦浪科技、德業股份等，關注禾邁股份、昱能科技；推薦低估值和有預期差的硅料和硅片通威股份、大全能源、協鑫科技、隆基綠能、TCL中環。思路三：推薦有市占率提升空間邏輯的輔材企業，推薦通靈股份，關注宇邦新材；目前光伏行業景氣度高，推薦目前供需緊平衡的EVA膠膜與高純石英砂環節，推薦福斯特、海優新材、聯泓新科、東方盛虹等，關注石英股份等。

 

    　　風險提示：上游原材料價格波動、終端需求不及預期、技術概念股發展不及預期。

 

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