投資要點

 

    　　行業回顧：2022 年8 月1 日-8 月5 日，食品飲料（中信）上漲1.42%，跑贏滬深300（-0.32%）1.74pct。從食品飲料子行業來看，本周休閑食品板塊領漲（3.19%），啤酒板塊保持上漲趨勢（1.63%），白酒龍頭股上漲1.59%；跌幅前三的是速凍食品（-1.00%）、非乳飲料（-1.27%）、肉制品（-2.29%）板塊。個股方面，本周55 家上漲，74 家下跌，其中古井貢酒中報表現超預期領漲食飲板塊（18.64%）、洽洽食品（10.94%）、涪陵榨菜（9.46%）、今世緣修改股權激勵方案彰顯企業信心（7.79%）、安琪酵母（6.12%）。

 

    　　茅臺：公司2022H1 實現營業總收入594.44 億元，同比增長17.20%；實現歸母凈利潤297.94 億元，同比增長20.85%；其中2022Q2 營業總收入262.56 億元，同比增長15.89%，歸母凈利潤125.48 億元，同比增長17.28%。分產品看，上半年茅臺酒營業收入499.65 億元，同比增長16.34%，系列酒實現收入75.98億元， 同比增長25.38% ； 其中2022Q2 茅臺酒、系列酒分別同比增長14.97%/22.00%。分渠道看，公司上半年直銷收入209.49 億元，同比增長120%，占比同比提高17 個百分點達到36.39%，其中新建直銷平臺i 茅臺貢獻超40 億元；經銷渠道營收366.14 億元，同比減少5.5%。產能方面，茅臺酒基酒產量4.25 萬噸，系列酒基酒產量1.70 萬噸，同比分別增加12.43%/36.00%。

 

    　　青島啤酒龍頭股： 根據渠道反饋，我們預計公司2022H1 營收或實現低個位數增長，7 月青島啤酒概念股銷量同比增速達到15%以上，我們認為青島啤酒Q3 業績有望實現高雙位數增長：（1）2021 年Q3 受到惡劣天氣以及疫情的影響，我國啤酒銷量低迷；而今年自7 月以來，中國大部分地區出現持續高溫天氣，炎熱天氣有望推動啤酒銷量沖高；（2）成本壓力下半年有望明顯改善，俄烏局勢緩解，兩國糧食出口將在9 月份逐漸恢復正常，進口大麥價格有望回落；包裝材料概念股價格持續下行，其中玻璃瓶及瓦楞紙價格已基本回歸至2020 年年中水平，鋁錠價格仍在震蕩下行，隨著供需恢復平衡，后期預計仍有較大下滑空間，啤酒企業成本端壓力將在下半年得到緩解；（3）疫情并未改變啤酒高端化邏輯，根據渠道調研數據，盡管上半年受到疫情擾動，青啤中高端產品仍實現了較好增長，目標人群消費力受疫情影響較弱，隨著疫情逐漸消退，餐飲、夜場等現飲場所復蘇，青啤銷量仍有較大恢復彈性。

 

    　　投資建議： 白酒：重點推薦渠道管控力加強，系列酒結構改善的白酒龍頭茅臺以及需求穩健的五糧液，建議關注青花系列全國放量的山西汾酒以及蘇酒龍頭今世緣；啤酒：重點推薦彈性可期的青島啤酒以及全國化進程中的重慶啤酒。

 

    　　風險提示：疫情持續反復；消費恢復不如預期；食品概念股安全問題等。

 

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