本周研究聚焦：空氣源熱泵產業鏈拆解

 

    　　在《高增的空氣源熱泵行業概念股——22W31 周度研究》中，我們探討了空氣源熱泵產品的原理、下游應用場景，以及內外銷市場規模情況。從產業鏈角度來看，熱泵涉及空氣源、水源和地源三大板塊，其中空氣源熱泵概念股可應用于熱水、采暖、烘干三大賽道，為熱泵產業鏈龍頭股的重要組成部分，特別是煤改電等政策實施以來，空氣源熱泵在我國的市場滲透率不斷提升；從產業格局看，我國后來居上，已占據全球熱泵產業鏈主導地位。本文我們進一步挖掘熱泵行業龍頭股產業鏈，探討國內企業在熱泵產業的布局情況。

 

    　　上游零部件

 

    　　壓縮機：國內空氣源熱泵用壓縮機中轉子式、渦旋式為主流， 21 年二者銷量規模分別實現15%、11%增長。代表企業為谷輪、三洋、美芝、大金、三菱、海立、漢鐘等。

 

    　　閥件及換熱器：空氣源熱泵用閥件結構中，截止閥、四通換向閥、電子膨脹閥三大類閥件分別占比41.9%、27.1%、27.0%，三者合計占比96.0%；空氣源熱泵用換熱器結構中，翅片換熱器占比超六成，對應國內空氣源居熱泵行業主導的現狀。國內代表企業有三花智控、盾安環境（對應截止閥、四通閥、電子膨脹閥、電磁閥、微通道換熱器等產品），海外代表企業有不二工機（對應截止閥、電子膨脹閥、電磁閥等產品）。

 

    　　當前國內熱泵行業已實現供應鏈國產化，核心零部件均可在國內采購。同時，熱泵壓縮機、控制器、閥件等上游市場呈現向頭部企業集中趨勢。

 

    　　整機制造企業

 

    　　國內代表企業：1）空調企業（海爾、美的、格力等），20 年中國空氣源熱泵行業銷額排名中，海爾、美的、格力憑借品牌和渠道優勢分別位列前三。

 

    　　2）熱泵企業（芬尼科技、同益科技、派沃股份等），出口龍頭企業芬尼21年占國內熱泵出口份額26%左右，同時公司在內銷市場也同步發力，20 年中國空氣源熱泵行業銷額排名第四。3）熱水器企業（中廣歐特斯等），中廣電器以熱泵技術為核心，集空氣源熱泵、熱泵空調、凈水、新風、智能等產品研發、生產、銷售、服務于一體。4）太陽能企業（力諾瑞特、四季沐歌等）；5）北方采暖企業（萊恩中央空調、阿爾普爾、清華同方等）。7 月以來亦有多家上市公司回復涉及熱泵相關業務。

 

    　　海外代表企業：如NIBE INDUSTRIER AB（歐洲最大的獨立熱泵廠家）、博世（歐洲采暖市場上最大的供應商，產品含熱泵）等。

 

    　　21 年芯片短缺、原材料漲價、限產限電等多重因素夾擊之下，空氣源熱泵中小企業發展舉步維艱，尤其在煤改電政策東風下催生的一批企業面臨退市高潮。頭部企業憑借渠道、供應鏈層面多年積累，在產業鏈擁有優先權和議價權，市場增量+小企業退出的空缺為頭部企業帶來進一步擴張空間。

 

    　　投資建議：周末我們看到針對地產的措施正在明確（鄭州地產紓困基金設立+華融紓困陽光城龍頭股），疊加高溫天氣延續，成本改善等因素，看好大家電在三季度的投資窗口，推薦【海爾智家】、【美的集團】、【格力電器】、【海信家電】、【老板電器】等。2B 家電方面，推薦關注家電新曲線標的，推薦【盾安環境】、【三花智控】、【德昌股份】，建議關注【佛山照明】等。

 

    　　風險提示：三方數據偏差風險；疫情擴大，房地產、匯率、原材料價格波動風險等。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構龍頭股關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票