風電軸承是風機運動部分的樞紐，技術路線多樣。每臺風電機組包括4 套偏航變槳軸承、1 套主軸承、20 套齒輪箱軸承、2 套發電機軸承。1）主軸承：目前常見的主軸承分為三種：調心滾子軸承（SRB）、圓錐滾子軸承（TRB）、三排圓柱滾子軸承（CRB）。調心滾子軸承多用于雙饋、5MW 以下機型，大功率雙饋、直驅和半直驅機型多采用圓錐滾子軸承和三排圓柱滾子軸承。2）偏航軸承、變槳軸承起到調整迎風角度的作用。獨立變槳系統通過分別動態調節三個葉片的變槳角度，使每個葉片能夠獲取不同的目標位置，降低動平衡載荷，獨立變槳軸承有望成為趨勢。3）齒輪箱軸承主要有調心滾子軸承、圓柱滾子軸承、圓錐滾子軸承和交叉滾子軸承；發電機軸承常選用深溝球軸承和圓柱滾子軸承組配方式。

 

    　　 “十四五”風電行業高速發展，風機技術進步明顯。歷史風電裝機受國家電價補貼和棄風率影響，當前陸風、海風國家電補已退坡，消納問題得以緩解，機組大型化加速風機降本，“十四五”期間風電行業有望迎來高速增長。

 

    　　風機行業發生兩大變化：1）風機分為雙饋、半直驅、直驅三種類型，近年因雙饋機型的成本優勢，雙饋機型占據陸風裝機較大份額，2020 年占比達60.9%；半直驅、直驅機型因其故障低的優勢，多為海上風電裝機的選擇方案。2）機組大型化趨勢明顯。2011~2021 年，陸上、海上單機功率實現翻倍增長，陸上新增風機平均容量從1.5MW 增加至3.1MW，海上新增風機平均容量從2.7MW 增加至5.6MW。

 

    　　大機型軸承概念股技術難度加大，主軸承國產化進程中。1）考慮機組大型化帶來的軸承價值量提升，以及不同技術路線下主軸承的技術路線不同，我們測算得到2022~2025 年我國偏航變槳軸承市場規模從81.35 億元增長至116.89 億元，年均復合增速12.84%；我國主軸軸承市場規模從58.85 億元增長至102.15 億元，年均復合增速20.18%。2）軸承行業壁壘包括技術與生產經驗壁壘、客戶認證壁壘、產業鏈壁壘、資金及規模壁壘。目前由于回轉支承套圈的中頻淬火技術存在軟帶區域，限制了回轉支承的應用領域，降低了回轉支承的使用壽命。部分軸承企業引進了意大利先進的中頻淬火設備，設計高速、高靠性的無軟帶回轉支承。3）2020 年，偏航、變槳、主軸承龍頭股的國產化率分別為63.3%、86.6%、33.0%，以新強聯、洛軸、瓦軸等為代表的國內企業處于大兆瓦主軸承的研發、樣機試用階段，我們判斷主軸承將逐步實現國產化。

 

    　　滾子為軸承的核心元件，有望打破海外壟斷局面。滾動體是滾動軸承中的核心元件，起到滾動摩擦的作用。按照滾動體的形狀分類，滾動體主要分為球和滾子。滾子產品占整個風電軸承價值量的10~15%；我們測算得到：

 

    　　2022~2025 年風電軸承滾動體市場規模從17.49 億元增長至29.39 億元，年均復合增速18.89%。以日本椿中島、美國NN（被椿中島收購）為主的外資品牌掌握全球最先進的生產技術，國內企業中，以力星股份龍頭股、五洲新春為代表的企業能夠滿足I 級精度的要求，處于快速擴產期，有望打破海外壟斷的局面。

 

    　　相關企業：新強聯、恒潤股份、五洲新春、力星股份。

 

    　　風險因素：風電裝機不及預期；國產化進程不及預期；產能龍頭股擴建不及預期；原材料價格波動不及預期。

 

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