投資要點：

 

    1、本周板塊震蕩反彈，行業正走出悲觀時刻，看好未來延續反彈趨勢。本周一級行業中食品飲料漲幅1.43%，跑贏上證綜指（-0.81%）2.24 個百分點。板塊走勢前低后高，震蕩反彈，周初受外部因素影響而下跌，但此后利空信息被逐步消化，消費復蘇趨勢向好， 板塊應聲反彈。各細分行業中， 零食概念股漲幅最大（ 上漲3.22%），其次為啤酒和白酒板塊，漲幅分別為1.72%和1.09%。個股方面，本周古井貢酒領漲（+18.64%），洽洽食品（+10.94%）、涪陵榨菜（+9.46%）、今世緣（+7.79%）、安琪酵母（+6.12%）等漲幅靠前。當前各交通樞紐暑期航班恢復明顯，如廣州白云機場日均旅客量超10 萬人次；吉祥航空概念股7 月中國內航班龍頭股整體執行量已恢復至2019 年同期約9 成水平、7 月底國內航班執行量更接近2019 年同期水平。綜合考慮經濟預期轉向，疫情邊際轉好，板塊輪動等因素，我們認為消費正逐步走出悲觀時刻，看好板塊延續反彈趨勢。

 

    2、徽酒、蘇酒疫后恢復出色，中報和中秋預期逐步消化，看好白酒板塊延續結構化行情。受二季度業績、股權激勵落地等催化，本周白酒板塊上漲1.09%，古井貢酒、今世緣等漲幅居前。近期我們密集走訪、調研徽酒和蘇酒市場情況，總體來看安徽市場春節及疫后恢復表現均超預期，白酒終端消費旺盛，宴席基本恢復、管控放松、需求回補，省內升級趨勢延續。蘇酒表現弱于徽酒，但整體表現同樣居于國內前列，7、8 月終端動銷環比改善，消費價格帶向上升級趨勢延續。我們自年初以來持續看好徽酒、蘇酒板塊表現，主要基于1）安徽、江蘇受疫情影響較少，省內疫情管控政策靈活；2）安徽、江蘇等經濟仍保持快速發展，終端消費能力持續提升，疫后消費回補明顯；3）次高端擴容紅利持續釋放，徽酒、蘇酒龍頭的次高端價格產品收入占比持續提升，未來將充分兌現業績彈性。目前，市場已在逐漸消化中報和中秋旺季可能表現不佳的預期，中長期來看，我們認為白酒行業依舊健康，需求端韌性強，主要是庫存端擾動，優秀酒企會保持持續增長。行業將經歷下蹲再起跳的過程，繼續看好貴州茅臺+區域次高端白酒龍頭。

 

    3、大眾品短期關注中報超預期，長期堅持復蘇主線。由于市場緊密跟蹤疫情復蘇節奏，對行業高頻數據反應敏感，月度數據較好的公司短期表現較好。但是短期月度數據容易受到基數、促銷情況，發貨節奏等因素影響，波動較大。中長期看，食品板塊與白酒板塊類似，雖然短期仍有疫情反復，但是中長期看需求改善方向不變。

 

    另外，食品多數板塊成本端呈高位回落趨勢，疊加報表基數走低，看好下半年大眾品板塊整體業績修復，龍頭企業經營改善。個股選 擇上，建議關注：1）隨疫情影響減弱后業績邊際改善，長期成長勢頭較足，悲觀預期已充分反映的龍頭個股，推薦百潤股份、安琪酵母、立高食品、絕味食品及重慶啤酒；2）成本下降后的利潤彈性較大的相關個股，推薦安琪酵母、中炬高新、東鵬飲料、海天味業，甘源食品。3）小食品中建議關注未來有改善和業績彈性的佳禾食品，甘源食品，國聯水產。

 

    4、行業評級及投資策略：

 

    整體來看白酒行業穩健向好的趨勢不變，次高端邏輯持續兌現；大眾品情緒最悲觀時點已過，估值回落后龍頭企業的投資價值凸顯，基于此我們維持食品飲料行業評級為“推薦”。

 

    白酒：推薦貴州茅臺、洋河股份、今世緣、伊力特、古井貢酒、瀘州老窖、山西汾酒、口子窖、五糧液、金徽酒等。

 

    大眾品：推薦百潤股份、安琪酵母、雙匯發展、洽洽食品、安井食品、佳禾食品龍頭股、伊利股份、海天味業龍頭股、青島啤酒等，另外建議關注中炬高新。

 

    短期推薦：貴州茅臺、今世緣。

 

    風險提示：1）疫情影響餐飲渠道恢復低于預期；2）宏觀經濟波動導致消費升級速度受阻；3）行業龍頭股政策變化導致競爭加劇；4）原材料價格大幅上漲；5）重點關注公司業績或不及預期；6）食品安全事件等；7）文中所引用資料及數據如與公司公告不一致，以公司公告為準。

 

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