投資要點：

 

    　　電池升級事關全局，降損提效馬不停蹄，多技術并行或將開啟。

 

    　　1）技術迭代頻繁是光伏全產業鏈的突出特點，究其根本動力都在于降低度電成本，提升這種能源形式的經濟性和競爭力，電池轉換效率則可發揮全局性的關鍵作用，也是未來進一步降本的關鍵，隨終端發電系統場景的多元化發展和成熟存量產業配套的日漸龐大，多種技術并行或成未來趨勢。

 

    　　2）從光伏發電的原理來看，對于主流的晶硅電池，襯底硅片的特性是效率與成本的一項核心決定因素，P/N 導電型則是硅片最基本的特性，當前來看，無論是長期占據主導地位的P 型硅片還是快速發展的N 型硅片，在與各類電池技術搭配時尚且各有千秋。

 

    　　3）更深入地探尋如何提升電池轉換效率，由于材料本身特性決定了理論上限，而實際情況下諸多因素導致了能量損失，最終就表現為效率的降低，因此各種提效手段的本質都在于減少光電轉換過程中的電學或光學損失，電池技術仍在明確的核心方向上不斷發展。

 

    　　N 型向左：TOPCon 重兵先至，HJT 如箭待弦。

 

    　　1）N 型TOPCon 電池為鈍化接觸技術的新興代表，不僅具有很高的理論轉換效率，還具備與現有技術產線較高兼容性的突出優勢，因此產業內的新老企業都在大力投入積極研發，近幾年發展十分迅速。

 

    　　2）今年以來，一體化組件龍頭陸續開啟10GW 級別的N 型TOPCon產能建設，領先的新興企業同樣快步跟進，標志著N 型技術大規模產業化的來臨，這也與組件端和系統端逐漸表現出的經濟性競爭力密不可分，未來隨規模產能的擴張、生產工藝的成熟、項目發電表現不斷實證、以及核心技術難點的進一步突破，新產能及存量改造放量還有望提速。

 

    　　3）HJT 電池基于異質結特性，結合薄膜電池優勢，為歷史悠久的鈍化接觸技術，理論轉換效率同樣接近晶硅電池極限，發電量增益更為突出，長期以來主要受制于成本問題，但降本方向多元路線清晰，一　　旦突破則有望帶來顛覆式產業升級，吸引了大量新興企業大力投入，業內龍頭同樣重點關注，目前已有企業在GW 級量產階段加速推進，市場彈性空間可期。

 

    　　P 型向右：結構創新或開啟新升級方向，背接觸電池有望異軍突起。

 

    　　結構上的創新為電池技術帶來進一步升級空間，也可能成為P 型技術發展的下一個關鍵方向，以IBC 電池為代表的背接觸電池體現出可觀潛力：

 

    　　1）IBC 電池完全移除正面柵線，最大化光照利用，單面發電能力極為突出，背面設計靈活，可達到更高組件封裝密度，但復雜的生產工藝也推高了成本，2）當前全球分布式光伏發展蓬勃，場景條件限制和個性化趨勢明顯，背接觸電池特點則與之高度契合，結合國內外龍頭公司引領突破，有望從小眾走向大眾，3）背接觸結構拓展性強，可與鈍化接觸技術結合運用，將轉換效率提升至新水平，為電池技術升級提供進一步創新思路。

 

    　　投資建議 主流PERC 電池龍頭股的效率瓶頸已越發明顯，以TOPCon、BC 為代表的新一代規模化量產技術也在年內展現出良好勢頭，預期將帶來轉換效率的又一次跨越，在經濟性持續增強下產業化有望加速實現。我們認為電池技術龍頭股的順利升級有望加速光伏對傳統能源的替代，進一步打開產業整體的成長空間，維持行業“推薦”評級。同時在技術快速迭代的主要進程中，能取得相對領先地位的電池和組件企業，不僅可以享受新產品帶來的超額溢價紅利，也將在市場份額的競爭中占據主動，在此輪產業變革中受益，可關注幾類企業：1）前期大力研發突破、掌握新技術制高點的龍頭先行者，重點關注隆基綠能、晶科能源、天合光能、愛旭股份，2）技術積淀深厚、緊跟技術進展、綜合實力強勁的頭部緊隨者，重點關注晶澳科技、通威股份、東方日升， 3）重點押注技術變革、取得核心成果、逐步嶄露頭角的新興電池組件企業，包括中來股份、鈞達股份概念股、聆達股份、金剛玻璃、愛康科技、海泰新能等，4）產業鏈中與新電池技術密切相關的上下游環節及設備輔材類企業，包括TCL 中環、連城數控、蘇州固锝、帝科股份等。

 

    　　風險提示 新技術進展不及預期、下游需求景氣度變化、供應鏈瓶頸概念股、國內外相關政策影響、重點關注公司業績不及預期等。

 

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