投資要點

 

    　　電子煙產業鏈概念股各環節許可證有序發放，穩步過渡8 月3 日思摩爾國際發布公告，繼7 月20 日思摩爾國際公告的全資子公司深圳韋普萊思之后，另外2 家全資子公司深圳麥克韋爾科技，以及深圳市麥克兄弟科技，收到煙草概念股專賣局頒發的煙草專賣生產企業許可證，有效期限自2022 年7 月25 日至2023 年7 月31 日，截至目前公司持有3 張牌照。

 

    　　根據藍洞新消費統計，截止2022 年8 月6 日，已有超過200 家企業獲得了電子煙生產許可證，5.5 萬商戶獲得電子煙概念股零售許可證，其中：

 

    　　（1）品牌端：12 家電子煙品牌已獲持牌許可，累計煙彈概念股配額超過5.6 億顆，思摩爾下游客戶悅刻/雪加/柚子/魔笛煙彈配額名列前四，分別為3.29 億顆/7730 萬顆/7400 萬顆/3300 萬顆，合計占比約90%。2021 年悅刻在國內市場共銷售了5.06 億顆煙彈、1950 萬根電子煙桿，獲批配額占去年銷售65%，在出貨量上對悅刻有一定控制，且后續集合店店態預計也將對悅刻的份額進行一定的攤薄。電子煙整體格局仍將優化，未獲許可證的中小品牌和通配煙彈產品將逐漸出清，利好已通過審核的龍頭品牌。

 

    　　（2）生產端：超過190 家生產企業獲得電子煙生產許可證，其中思摩爾共有3個子公司獲批，進度符合預期。除思摩爾外，比亞迪電子、勁嘉股份、中國波頓、華寶股份等企業也獲得了電子煙的生產許可。

 

    　　（3）零售端：約5.5 萬商戶確定獲得電子煙零售許可證，7 月電子煙店主調查顯示，已有約90%的店主拿證，約3%的店主申請了還未拿到，約7%的店主10 月后第二批辦理申請，且拿到牌照后門店開始轉型為集合店，陳列多種品牌。

 

    　　國內一次性產品陳列率高增，性價比是主要吸引力電子煙管理辦法執行后，拿到營業執照的經銷商需要進行非排他經營（即從以前的單一品牌專賣店，變成集合店形式），7 月集合店品牌陳列統計調查顯示目前店主店內產品陳列情況：悅刻以87%比例高居榜首，柚子52%位列次席，一次性電子煙產品以40%排名第三，魔笛37%排名第四，徠米18%排名第五，小野17%排名第六。一次性電子煙陳列率高增，主要系大口數、性價比較高、售后問題少，對換彈式產品形成一定的沖擊。

 

    　　新國標產品處于送審、品鑒階段，全國統一交易平臺正式上線繼7 月31 日柚子公告宣布自8 月起正式停產所有非國標類產品之后，小野也發布公告表示將從8 月20 日起在國內停產非國標產品。據了解，新國標產品口味由煙草提取物+101 種合規范圍內的香精香料概念股組成，具有較大的想象空間；目前思摩爾新國標樣品已完成研發，處于送審狀態，悅刻、JVE 非我、COEE 可逸等電子煙品牌陸續推出 “國標新口味”的品鑒會，反響較好。考慮到9 月30 日時間節點已經臨近，8-9 月渠道對于新國標產品試銷的反饋將成為判斷后續國內電子煙市場能否平穩著陸的重要依據。

 

    　　海外：英美煙草22H1 Vuse 份額持續提升，一次性產品下半年將大力鋪貨英美煙草22H1 新型煙草產品（NGP）營收12.80 億英鎊（+45.0%）、收入占比提升至10%，用戶數量達2040 萬人（較21H1 增加430 萬人）。其中霧化產品Vuse實現收入5.89 億英鎊（+48%），銷量2.94 億支（+19%），單價提升（+24.37%），在各核心市場市占率達34.7%（+1.2pct），在換彈式產品（剔除一　　次性產品）中市占率達49.8%（+6.7pct）。22 年5 月英美煙草在英國推出的一次性產品Vuse GO，市場份額已升至第三名并快速接近第二名，公司表示下半年該產品將在歐洲市場進行大面積鋪貨。

 

    　　投資建議

 

    　　持續看好思摩爾國際，從國內電子煙生產龍頭股經營牌照頒發情況來看，思摩爾生產牌照獲批進度符合預期，下游國內電子煙品牌客戶也已獲批，國標新產品處于報審階段；海外大客戶Vuse 上半年銷售高增趨勢延續，22H2 一次性產品+JUUL 被拒PMTA 有望帶來訂單彈性。

 

    　　風險提示

 

    　　國內新型煙草概念股政策趨嚴、研發進度不及預期、審批進度不及預期

 

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