本报告导读：

 

    动力煤现货价存调整压力、长协价稳定，预计三季度板块盈利环比稳中有增，前期煤炭板块调整的影响因素基本结束，海外煤价上涨将成板块再度上行重要催化。

 

    摘要：

 

    动力煤现货价持续 调整，长协价稳定。1）国内动力煤价格短期存在季节性下调压力，气温明显偏高叠加复工复产，需求快速提升，沿海煤炭日耗超过2021 年同期，但由于全国煤炭铁路发运量增速低于全国煤炭产量增速，煤矿、内陆电厂积累了相对较高的库存，截至7 月20 日，国有重点矿煤炭库存1200 万吨，较1 月初低点的942 万吨增加27%，且已经超过2021 年同期水平。且前期由于煤价上涨，港口贸易商库存也在逐渐增加，导致当前旺季高峰时中上游存在一定去库压力，对价格形成压制。2）预计三季度利润整体稳定，但部分市场化销售公司三季度业绩存在下滑压力，煤炭披露预告公司上半年整体净利润中枢同比增长113%，二季度预告净利润中枢同比增长123%、环比增长48%，行业景气结合资产优化，企业盈利释放动力大幅提升，8 月港口动力煤长协价格报719 元/吨较7 月持平，考虑到成本优化，预计三季度长协销售公司盈利环比稳中有增，但由于价格管制趋严，部分此前市场化销售的公司受长协保供影响，三季度业绩或将环比下降。

 

    前期煤炭板块调整的影响因素基本结束，预计短期震荡。1）6 月美联储超预期加息75BP，且7 月继续加息75BP，导致市场担忧宏观经济衰退，但随着7 月美联储加息完成，宏观最鹰派时刻已过，未来衰退风险下降；2）7 月政策再提煤炭保供，要求按照长协限价执行80%资源量长协保供，该政策影响公司范围较小，且目前对应企业已经基本完成履约，后续政策再度加码概率极小；3）政治局会议明确提出保交楼，政策托底推动钢价反弹，黑色期货底部反弹后企稳，需求无继续向下压力。

 

    欧洲俄煤限令将生效，海外煤价或将再度上涨。欧盟将于8 月第二周起禁止进口俄罗斯煤炭，测算最高影响全球煤炭2.5%替代性需求，减排大背景下全球多年缺乏煤炭资本开支，或将推动价格再度上行。

 

    投资建议：“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业概念股基本面强势难改，板块盈利稳定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐：1）稳健龙头：中国神华、陕西煤业；2）兼具成长：华阳股份、靖远煤电；3）优质弹性：兖矿能源、中煤能源、潞安环能、兰花科创、山煤国际、昊华能源；4）稳增长：平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资源概念股、中国旭阳集团。

 

    行业回顾：截至2022 年8 月5 日，秦皇岛Q5500 市场价1135 元/吨（-0.9%），秦皇岛港概念股库存为551.0 万吨（-0.9%）。京唐港主焦煤库提价2350元/吨（0.0%），港口一级焦2570 元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计225.0万吨（8.2%），200 万吨以上的焦企开工率为69.3%（-0.90PCT）。

 

    风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭龙头股供给超预期释放。

 

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