本報告導讀：

 

    動力煤現貨價存調整壓力、長協價穩定，預計三季度板塊盈利環比穩中有增，前期煤炭板塊調整的影響因素基本結束，海外煤價上漲將成板塊再度上行重要催化。

 

    摘要：

 

    動力煤現貨價持續 調整，長協價穩定。1）國內動力煤價格短期存在季節性下調壓力，氣溫明顯偏高疊加復工復產，需求快速提升，沿海煤炭日耗超過2021 年同期，但由于全國煤炭鐵路發運量增速低于全國煤炭產量增速，煤礦、內陸電廠積累了相對較高的庫存，截至7 月20 日，國有重點礦煤炭庫存1200 萬噸，較1 月初低點的942 萬噸增加27%，且已經超過2021 年同期水平。且前期由于煤價上漲，港口貿易商庫存也在逐漸增加，導致當前旺季高峰時中上游存在一定去庫壓力，對價格形成壓制。2）預計三季度利潤整體穩定，但部分市場化銷售公司三季度業績存在下滑壓力，煤炭披露預告公司上半年整體凈利潤中樞同比增長113%，二季度預告凈利潤中樞同比增長123%、環比增長48%，行業景氣結合資產優化，企業盈利釋放動力大幅提升，8 月港口動力煤長協價格報719 元/噸較7 月持平，考慮到成本優化，預計三季度長協銷售公司盈利環比穩中有增，但由于價格管制趨嚴，部分此前市場化銷售的公司受長協保供影響，三季度業績或將環比下降。

 

    前期煤炭板塊調整的影響因素基本結束，預計短期震蕩。1）6 月美聯儲超預期加息75BP，且7 月繼續加息75BP，導致市場擔憂宏觀經濟衰退，但隨著7 月美聯儲加息完成，宏觀最鷹派時刻已過，未來衰退風險下降；2）7 月政策再提煤炭保供，要求按照長協限價執行80%資源量長協保供，該政策影響公司范圍較小，且目前對應企業已經基本完成履約，后續政策再度加碼概率極小；3）政治局會議明確提出保交樓，政策托底推動鋼價反彈，黑色期貨底部反彈后企穩，需求無繼續向下壓力。

 

    歐洲俄煤限令將生效，海外煤價或將再度上漲。歐盟將于8 月第二周起禁止進口俄羅斯煤炭，測算最高影響全球煤炭2.5%替代性需求，減排大背景下全球多年缺乏煤炭資本開支，或將推動價格再度上行。

 

    投資建議：“全球供給”+“國內需求”核心邏輯持續演繹，行業概念股基本面強勢難改，板塊盈利穩定、估值極低、分紅可觀，長期高煤價下具備大幅提估值空間。推薦：1）穩健龍頭：中國神華、陜西煤業；2）兼具成長：華陽股份、靖遠煤電；3）優質彈性：兗礦能源、中煤能源、潞安環能、蘭花科創、山煤國際、昊華能源；4）穩增長：平煤股份、山西焦煤、淮北礦業、上海能源、盤江股份、首鋼資源概念股、中國旭陽集團。

 

    行業回顧：截至2022 年8 月5 日，秦皇島Q5500 市場價1135 元/噸（-0.9%），秦皇島港概念股庫存為551.0 萬噸（-0.9%）。京唐港主焦煤庫提價2350元/噸（0.0%），港口一級焦2570 元/噸（0.0%），煉焦煤庫存三港合計225.0萬噸（8.2%），200 萬噸以上的焦企開工率為69.3%（-0.90PCT）。

 

    風險提示：宏觀經濟持續下行；全球油氣價格下跌；煤炭龍頭股供給超預期釋放。

 

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