事件：

 

    　　九洲藥業概念股發布2022 年半年報。公司當期實現營業收入29.54 億元，同比增長58.14%；實現歸母凈利潤4.68 億元，同比增長70.31%；實現扣非歸母凈利潤4.68 億元，同比增長90.37%；經營性現金流凈額5.58 億元，同比增長306.04%。2022Q2，公司實現營業收入15.81 億元，同比增長56.20%；實現歸母凈利潤2.60 億元，同比增長44.24%；實現扣非歸母凈利潤2.73億元，同比增長82.67%。

 

    　　點評：

 

    　　CDMO 業務發力，驅動業績高增長。2022H1，公司CDMO 業務快速增長，實現收入19.72 億元，業務收入占比為66.73%，相比2021 年年底增長9.85%。公司持續深化與合作伙伴關系，快速擴充產品管線，報告期內擁有740 項CDMO 項目，其中已上市項目23 個，III 期臨床項目55 個，I 期和II 期臨床662 個，涵蓋抗腫瘤、抗心衰、抗病毒、中樞神經和心腦血管等治療領域，促進收入快速增長。

 

    　　產能有序擴張，股權激勵提升員工凝聚力，綜合實力增強。報告期內，公司通過“內部新建，外部并購”的方式加快CDMO 產能建設，其中，1）瑞博臺州新基地有序建設中；2）瑞博蘇州已完成中試車間主體建設；3）各廠區持續升級改造，更新生產設備和特殊反應容器；4）2022H1收購康川濟醫藥 51%股權，快速提升制劑研發的承接能力，推動原料藥和制劑CDMO 業務一站式發展。2022 年3 月，公司推出新一期限制性股票激勵計劃，持續增強員工凝聚力，提升綜合競爭力。

 

    　　定增募資概念股投入產能建設，持續打造未來增長基石。公司同日發布《非公開發行A 股股票預案》，擬募集不超過25 億元用于瑞博臺州（12 億元）、瑞博蘇州（5.6 億元）建設，公司預計兩大基地投產穩定后，將為公司帶來持續穩定的收入：1）瑞博臺州：項目投產穩定后，預計實現年收入13.8 億元、凈利潤2.8 億元；2）瑞博蘇州：項目投產穩定后，預計實現年收入7 億元、凈利潤1.3 億元。

 

    　　盈利預測與投資評級：我們預計2022-2024 年公司營業收入為57.20/76.69/97.22 億元，同比增長40.8%/34.1%/26.8%；歸母凈利潤分別為9.22/12.71/16.87 億元，同比增長45.5%/37.8%/32.7%；對應2022-2024 年PE 分別為40/29/22 倍。

 

    　　風險因素：行業競爭加劇、醫藥行業概念股研發投入及外包需求下降風險、國內國際政策、核心技術人員流失等風險。

 

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