投資要點(diǎn)：

 

    　　1、疫情反復(fù)擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，白酒、啤酒板塊回調(diào)。本周一級(jí)行業(yè)中食品飲料跌幅0.54%，跑輸上證綜指（+1.30%）1.84 個(gè)百分點(diǎn)。疫情反復(fù)仍是近期壓制板塊情緒的主要影響因素，與宴席、餐飲概念股相關(guān)性較強(qiáng)的啤酒、白酒板塊本周跌幅靠前（分別下跌1.50%和0.96%）；本周各細(xì)分行業(yè)中預(yù)加工食品漲幅最大（上漲2.85%），其次為軟飲料和其他酒類（漲幅分別為2.18%和1.80%）。個(gè)股方面，本周中炬高新（+14.75%）領(lǐng)漲，泉陽(yáng)泉龍頭股（+10.24%）、加加食品（+10.08%）、麥趣爾（+9.85%）等漲幅靠前。

 

    　　2、板塊逐步進(jìn)入季報(bào)季，中秋預(yù)期漸起，我們預(yù)計(jì)中秋旺季是關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，行業(yè)短期承壓，長(zhǎng)期向上趨勢(shì)不改。近期貴州茅臺(tái)、老白干酒、順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒等發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，下周水井坊等將發(fā)布半年度報(bào)告，板塊逐漸由業(yè)績(jī)真空期轉(zhuǎn)向季報(bào)期。短期關(guān)注板塊二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)。當(dāng)前部分區(qū)域疫情反復(fù)，但市場(chǎng)邊際向好，消費(fèi)有序復(fù)蘇，情緒也在好轉(zhuǎn)。茅臺(tái)本周發(fā)布上半年經(jīng)營(yíng)預(yù)告，淡季業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過度，也為板塊定下基調(diào)；同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)二季度業(yè)績(jī)預(yù)期充分，我們預(yù)計(jì)板塊業(yè)績(jī)會(huì)呈現(xiàn)回落、分化的特點(diǎn)，其中高端酒基本面穩(wěn)健，區(qū)域次高端龍頭如蘇酒、徽酒等業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色。

 

    　　中長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為行業(yè)在中秋旺季將逐步顯現(xiàn)拐點(diǎn)，行業(yè)分化加劇，優(yōu)質(zhì)酒企將充分受益。白酒行業(yè)的需求在歷次危機(jī)中都展現(xiàn)出相當(dāng)強(qiáng)的韌性，當(dāng)下面臨的疫情反復(fù)和消費(fèi)需求疲弱是所有行業(yè)都面臨的問題，相比之下白酒的韌性更強(qiáng)，需求更穩(wěn)健。近年來中秋旺季更多擔(dān)負(fù)了廠家和渠道的壓貨任務(wù)，二季度疫情影響行業(yè)發(fā)貨與動(dòng)銷節(jié)奏，渠道承壓，中秋旺季就成了短期行業(yè)寄望較高的集中出貨的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)非常激烈；同時(shí)，經(jīng)過近兩年的快速發(fā)展，醬酒與三四線招商型酒企今年熱度退潮，由于消費(fèi)端基礎(chǔ)弱，渠道庫(kù)存高，旺季渠道和終端消化庫(kù)存的壓力增加。預(yù)計(jì)行業(yè)將迎來結(jié)構(gòu)性出清，部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)端承壓，醬酒和三四線酒企讓出市場(chǎng)份額，利好以實(shí)際消費(fèi)為導(dǎo)向的優(yōu)質(zhì)酒企，行業(yè)向上趨勢(shì)不改，由野蠻生長(zhǎng)到優(yōu)先發(fā)展轉(zhuǎn)型，繼續(xù)看好貴州茅臺(tái)+區(qū)域次高端白酒龍頭。

 

    　　3、大眾品二季度或?yàn)槌袎鹤畲髸r(shí)點(diǎn)，關(guān)注下半年業(yè)績(jī)修復(fù)拐點(diǎn)。

 

    　　食品板塊也將逐漸進(jìn)入中報(bào)季。整體來看，二季度或仍有較大壓力，報(bào)表業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)表現(xiàn)分化。進(jìn)入7 月，除個(gè)別地區(qū)頒布限制酒宴的政策以外，多地出臺(tái)發(fā)放消費(fèi)券政策拉動(dòng)餐飲消費(fèi)，餐飲需求環(huán)比改善。下半年在餐飲復(fù)蘇、成本高位回落、報(bào)表低基數(shù)等多重因　　素的共振下，預(yù)計(jì)最差時(shí)點(diǎn)已過，大眾品板塊有望迎來業(yè)績(jī)修復(fù)拐點(diǎn)。同時(shí)，部分企業(yè)今年費(fèi)用規(guī)劃收縮、庫(kù)存恢復(fù)良性，將表現(xiàn)出業(yè)績(jī)彈性。在個(gè)股選擇上，建議關(guān)注：1）隨疫情影響減弱后業(yè)績(jī)邊際改善，長(zhǎng)期成長(zhǎng)勢(shì)頭較足，悲觀預(yù)期已充分反映的龍頭個(gè)股，推薦百潤(rùn)股份、安琪酵母、立高食品、絕味食品及重慶啤酒；2）成本下降后的利潤(rùn)彈性較大的相關(guān)個(gè)股，推薦安琪酵母、中炬高新、東鵬飲料、海天味業(yè)，甘源食品。3）小食品中推薦未來有改善和業(yè)績(jī)彈性的佳禾食品，甘源食品，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)。

 

    　　4、22Q2 基金持倉(cāng)：機(jī)構(gòu)白酒持倉(cāng)比例繼續(xù)上升，其中茅五瀘龍頭股等高端白酒持倉(cāng)比例提升明顯。中報(bào)食品飲料持倉(cāng)比例提升1.35pct，占公募基金股票投資市值的8.38%（標(biāo)配6.94%）。其中白酒的持倉(cāng)比例繼續(xù)提升1.25pct 至7.26%（標(biāo)配5.57%）。22Q2 持倉(cāng)環(huán)比提升最多的公司分別是五糧液、貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、山西汾酒和古井貢酒，持倉(cāng)比例分別提升0.37/0.25/0.20/0.19/0.10pct。持倉(cāng)環(huán)比下降最多的是伊利股份、洽洽食品、迎駕貢酒和雙匯發(fā)展，分別下降0.07/0.01/0.01/0.01pct。

 

    　　5、行業(yè)和公司觀點(diǎn)更新：

 

    　　（1）貴州茅臺(tái)：淡季業(yè)績(jī)平穩(wěn)過渡，多重紅利護(hù)航全年業(yè)績(jī)。本周公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，基本符合預(yù)期，今年二季度疫情形勢(shì)最為嚴(yán)峻，且去年Q2 業(yè)績(jī)基數(shù)較高，茅臺(tái)依舊實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健較快增長(zhǎng)，根據(jù)渠道反饋，疫情對(duì)茅臺(tái)的禮贈(zèng)等需求影響有限，4-5 月終端動(dòng)銷情況良好，渠道庫(kù)存良性，我們預(yù)計(jì)實(shí)際增速好于預(yù)告。公司深入推進(jìn)“i 茅臺(tái)”和自營(yíng)店兩大直銷體系，直營(yíng)渠道貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)進(jìn)一步增加。“i 茅臺(tái)”平臺(tái)上線以來銷售亮眼，預(yù)計(jì)未來“i 茅臺(tái)”業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)增加，自營(yíng)店同時(shí)發(fā)力，直營(yíng)渠道收入占比仍有提升空間，利潤(rùn)端貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)更高。多項(xiàng)改革舉措穩(wěn)步推進(jìn)，看好紅利在今年兌現(xiàn)，我們認(rèn)為公司2022 年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)前低后高走勢(shì)，全年增速預(yù)計(jì)超20%。

 

    　　（2）中炬高新：第二大股東增持，經(jīng)營(yíng)面邊際改善。本周公司第二大股東火炬集團(tuán)及其一致行動(dòng)人新增持868 萬股公司股份，股權(quán)占比提升1.09pct 至12.31%，而第一大股東中山潤(rùn)田控股比例被動(dòng)減持至17.84%（下降1.60pct）。近期，公司大股東中山潤(rùn)田（寶能系）面臨債務(wù)問題，不斷被動(dòng)減持，第二大股東及其一致行動(dòng)人主動(dòng)增持將有助于穩(wěn)定公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，改善公司治理。Q2 以來公司經(jīng)營(yíng)受疫情影響較小，主要由于公司產(chǎn)品主要在C 端家庭渠道。

 

    　　另外，今年以來，公司提升銷售人員基本薪資以保障內(nèi)部積極性，新價(jià)格體系基本理順，內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理逐漸改善，疊加今年二季度以來報(bào)表低基數(shù)，有望迎來業(yè)績(jī)彈性增長(zhǎng)。

 

    　　（3）寶立食品：復(fù)調(diào)穩(wěn)中有升，輕烹速食打開空間。公司主營(yíng)復(fù)合調(diào)味料、輕烹解決方案和飲品甜點(diǎn)配料等，2021 年?duì)I收/歸母凈利分別為15.78/1.85 億元，同比+74.4%/+38.24%，在復(fù)調(diào)上市公司中規(guī)模體量和盈利能力排名靠前。公司擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和多年餐飲客戶服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，2014 年成為百勝五大調(diào)味料供應(yīng)商之一。2021 年3 月，公司收購(gòu)了廚房阿芬 75%股權(quán)，后者旗下空刻網(wǎng)絡(luò)2021 年?duì)I收4.58 億，主要產(chǎn)品為“空刻意面”。公司總部位于上海，今年上半年業(yè)績(jī)下滑主要受疫情影響，但短期擾動(dòng)不改長(zhǎng)期向上趨勢(shì)——復(fù)合調(diào)味品行業(yè)快速發(fā)展，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出；空刻意面開創(chuàng)了　　國(guó)內(nèi)速食意面新市場(chǎng)，未來在輕烹領(lǐng)域品類拓展可期，B 端和C 端產(chǎn)品均有較大的成長(zhǎng)空間。

 

    　　（4）新疆旅游火熱，利好“新疆標(biāo)簽”品牌。6 月以來以新疆為代表的西北市場(chǎng)持續(xù)火熱，據(jù)新疆維吾爾自治區(qū)大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022 年僅7 月9 日-13 日，全區(qū)累計(jì)接待游客885.78 萬人次，按可比口徑同比增長(zhǎng)9.84%；實(shí)現(xiàn)旅游收入68.81 億元，按可比口徑同比增長(zhǎng)14.86%。伊力特、烏蘇啤酒等消費(fèi)品牌具有鮮明的新疆標(biāo)簽，將充分受益于疆內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，外部邏輯正在持續(xù)兌現(xiàn)。

 

    　　6、行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略：整體來看白酒行業(yè)穩(wěn)健向好的趨勢(shì)不變，次高端邏輯持續(xù)兌現(xiàn)；大眾品情緒最悲觀時(shí)點(diǎn)已過，估值回落后龍頭企業(yè)的投資價(jià)值凸顯，基于此我們維持食品飲料行業(yè)評(píng)級(jí)為“推薦”。

 

    　　白酒：推薦貴州茅臺(tái)、洋河股份、今世緣、伊力特、瀘州老窖、古井貢酒龍頭股、山西汾酒、口子窖、五糧液、金徽酒等。

 

    　　大眾品：推薦百潤(rùn)股份、安琪酵母、雙匯發(fā)展、洽洽食品、安井食品龍頭股、佳禾食品、伊利股份、海天味業(yè)、重慶啤酒等，另外建議關(guān)注中炬高新。

 

    　　短期推薦伊力特、洋河股份、百潤(rùn)股份。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）疫情影響餐飲渠道恢復(fù)低于預(yù)期；2）宏觀經(jīng)濟(jì)龍頭股波動(dòng)導(dǎo)致消費(fèi)升級(jí)速度受阻；3）行業(yè)政策變化導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇；4）原材料價(jià)格大幅上漲；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)或不及預(yù)期；6）食品安全事件等；7）文中所引用資料及數(shù)據(jù)如與公司公告不一致，以公司公告為準(zhǔn)

 

數(shù)據(jù)推薦

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