一、本周聚焦：消化道實體瘤熱門靶點概念股CLDN18.2今年7 月，石藥集團的CLDN18.2 ADC 產品SYSA1801 海外權益授出，最高協議金額可達11.95 億美元。CLDN18.2 療法海外授權的熱浪席卷而來。本周，我們從靶點科普概念股、開發價值與難度、現有多樣化技術路線等角度，全方位解讀黑馬靶點CLDN18.2，同時梳理國內CLDN18.2 療法授權事件，并盤點重點布局企業。

 

    　　消化道實體瘤新貴靶點CLDN18.2 科普：

 

    　　Q1：CLDN18.2 靶點概念股為什么極具開發價值？-高消化道腫瘤特異性龍頭股與高陽性占比；Q2：CLDN18.2 靶點開發的難點在哪？-異構體CLDN18.1 高度同源，且分布于肺；Q3：CLDN18.2 靶點為何受到市場關注？-首款產品療效優異，獲14 億美元收購。

 

    　　CLDN18.2 開發方式多元：國內50 款CLDN18.2 療法技術路線幾乎囊括了所有主流方向：單抗、雙抗、ADC 以及CAR-T。技術路線的差異造成競爭格局的不同。

 

    　　單抗實現難度與量產難度較低，但也導致了內卷十分嚴重。據我們統計，已有18 家國內藥企布局了共19 款CLDN18.2 單抗；雙抗與ADC 療法在療效上更具優勢。在雙抗方面，布局的包括百濟神州、信達生物等頭部企業；在ADC 方面，榮昌生物、恒瑞醫藥、禮新醫藥進展最快，已邁進2 期臨床。

 

    　　CAR-T 療法僅5 家企業布局，競爭激烈程度較低，包括科濟藥業、凱地生物、北恒生物、東陽光、信達生物。

 

    　　國產CLDN18.2 療法海外授權事件梳理：據我們梳理，目前CLDN18.2 靶點已達成6 項海外授權交易，包括1 款單抗、2 款雙抗與3 款ADC 產品。6 項交易中，潛在成交總金額在1 億美元至11.95 億美元之間，其中授權金額最高的為石藥集團的SYSA1801，最高協議金額可達11.95 億美元。

 

    　　CLDN18.2 療法重點布局企業盤點：信達生物布局最為全面，單抗、雙抗、ADC、CAR-T 產品均進入1 期臨床研究。科濟藥業聚焦細胞療法，其研發的CT041 已進入2 期臨床研究，進度最快且療效喜人。在細胞療法之外，公司同時擁有一款CLDN18.2單抗療法。凱地生物同樣重倉布局CLDN18.2 細胞療法，并布局一款單抗療法。

 

    　　醫藥板塊創新藥個股行情回顧：

 

    　　本周滬深醫藥創新藥概念股板塊漲跌幅排名前5 的為苑東生物、南新制藥、科倫藥業、羅欣藥業、恒瑞醫藥。后5 的為艾迪藥業、貝達藥業、華東醫藥、君實生物-U、海思科。

 

    　　本周港股醫藥創新藥概念股板塊漲跌幅排名前5 的為沛嘉醫療-B、樂普生物-B、翰森制藥、榮昌生物-B、康哲藥業。后5 的為基石藥業-B、東陽光藥、金斯瑞生物科技、三葉草生物-B、信達生物。

 

    　　創新藥行業中長期觀點：

 

    　　近幾年，政策刺激下資本涌入，國內迎來創新大風口。我國的創新市場有較強的政策屬性，2017 年10 月8 日，兩辦聯合印發《關于深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫療器械創新的意見》，開啟了第一波創新浪潮。疊加藥品注冊管理辦法修訂、藥品談判、醫保動態調整機制等出臺，從政策頂層設計徹底解決了歷史上由于研發資源有限、審評不規范&進度慢、招標效率低、入院難度高、醫保對接難等造成的創新動力不足的問題。在綱領性政策刺激之下，疊加近年科創板、注冊制等推動，創新藥賽道資本蜂擁，創新藥企業融資加速，也引領了我國創新藥投資進入大風口時代。

 

    　　在良好的政策環境與資本推動下，國內創新崛起加速。國產創新藥陸續進入收獲期，未來幾年將看到更多重磅創新產品在國內陸續獲批上市。

 

    　　不可忽視的是，政策給予“泛泛創新”的時間窗口越來越短，醫保控費趨嚴、賽道日益擁擠，我們已經慢慢進入到“精選優質創新”的時刻。我國目前創新藥研發同質化現象較為嚴重，靶向藥物同質化現象最為嚴重。創新藥上市即重磅炸彈的時代慢慢過去，政策給予“泛泛創新”的時間窗口期越來越短。我們認為，我國的創新藥市場在當下已經慢慢從“泛泛創新”進入到“精選優質創新”的時刻。單抗熱門靶點未來同質化競爭將持續白熱化，同質化產品將逐漸失去競爭力，新技術龍頭股稀缺的技術平臺、差異化的治療領域、創新的給藥方式等都可能會給企業帶來更好的競爭格局，有技術沉淀的公司有望脫穎而出。

 

    　　風險提示：1）負向政策持續超預期；2）行業龍頭股增速不及預期。

 

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