行業近況

 

    　　我們于7.26-7.29 日調研了海南7 家免稅門店，并參加了第二屆中國國際消費品龍頭股博覽會。

 

    　　評論

 

    　　我們認為海口機場龍頭股T2 在客流及品牌入駐上尚有較大的提升空間。1）客流方面，與其他免稅門店相比海口機場當前客流處于中下游水平，我們認為主要是由于相較三亞7 月來海口受疫情影響相對更大（海口機場7 月前四周客流較2019 年同期下滑45% vs. 三亞機場7 月前22 日日均客流較2019 年7 月僅下滑4%），疊加客流需在兩座航站樓之間分流；向前看，我們預計海口疫情影響消散及跑道容量提升后，海口機場憑借壟斷的地理位置，客流將重回中上游水平。2）產品豐富度方面，我們認為T2 當前精品入駐情況略遜色于T1，但T2 尚有較多區域處于圍擋狀態，精品及珠寶或有發力空間。3）價格優惠方面，海口機場店執行三件85 折優惠，與中免整體力度基本一致，在全島處于中等偏低力度。

 

    　　同比看，全島價格優惠力度有所減小，非中免系門店客流及產品豐富性有所改善。與去年同期相比，我們認為以下兩個趨勢值得關注：1）我們探店發現海南免稅單件商品整體相較于專柜價格有24%左右的優惠，較跨境電商龍頭股有3%的溢價，相對優惠力度分別較去年同期減少2 個百分點、8 個百分點；但若考慮積分以及多件折扣、商場滿減和政府消費券活動，我們認為在充分運用各類優惠情況下當前海南免稅整體優惠幅度會繼續擴大20%左右，即保持對于其他渠道的價格優勢；2）我們觀察認為中免旗下免稅店仍具備在物業、客流、產品上的綜合優勢；其余免稅經銷商產品折扣力度上優于中免，在客流及產品豐富性上有所提升。

 

    　　我們認為消博會對于品牌的宣傳及基礎性合作洽談意義較大，從線下探訪的體驗看，參展商的活動類目主要如下：1）產品售賣：Coach、Burberry及部分酒水品牌在會場出售新款/經典款產品（有稅）；參展免稅商亦出售少量免稅商品龍頭股；2）產品宣傳：部分奢侈品概念股以及珠寶品牌主要進行新品/經典產品展示，吸引設計師、渠道商以及潛在消費群體交流；3）意向性談判：部分服務商的展館以公司信息介紹為主，主要在會展上與存在意向合作方進行基礎溝通（例如留聯系方式的形式）。

 

    　　估值與建議

 

    　　維持我們覆蓋機場公司的盈利預測、評級及目標價不變；建議持續關注上市機場概念股免稅業務動向。

 

    　　風險

 

    　　離島免稅行業發展不及預期；競爭激烈程度超過預期；疫情反復；調研時間短導致獲取信息出現偏差。

 

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