行業近況

 

    本周重要國際運動品牌商概念股Deckers、VF相繼發布最新財年季度財務數據并分別維持財年初營收及盈利指引，體現出較強的經營韌性；參考Deckers及同類品牌清晰平穩的業績指引，我們認為與頭部運動品牌商配套的頭部制鞋供應商訂單規模及增速有望在2H22 保持穩定。此外，中國化學公告宣布旗下子公司天辰奇翔成功打通國產己二腈全生產流程、并順利產出優級產品；據此我們認為，尼龍66 全鏈路加工合成的國產化進程正在加速落地，這將有望帶動錦綸產業鏈內消費需求迭代升級，促進國內尼龍龍頭股66 應用范圍快速擴展，助力尼龍產業內優質公司獲取更廣闊的中長期成長空間。

 

    評論

 

    Deckers、VF最新財年季報營收穩增且預期偏樂觀，我們認為華利集團對應鞋類訂單增速預期有望保持穩定。Deckers、VF均為美系知名運動時尚品牌運營商,1QFY23 兩大品牌商營收分別同比增長22%、7%至6.15、23億美元；雖受到高通脹、匯率大幅波動等客觀不利因素影響，二者業績整體表現仍然符合各品牌此前預期，并均表示會維持FY2023 年年度營收及盈利指引：DeckersFY2023 預計營收、凈利潤分別同比增長9.5%~11%、4%~9%，VF公司FY2023 預計營收、凈利潤分別同比增長7%以上、4%~7%，業績增長預期仍保持樂觀。我們認為華利集團作為Deckers、VF重要的運動鞋生產供應商，產能規模及生產研發優勢凸出，在與Deckers、VF等品牌商擁有豐富合作經驗、以及各品牌商偏樂觀業績指引基礎上，我們認為華利集團或將優先承接增量訂單，獲得較好的業績成長穩定性。

 

    尼龍66 首次實現全鏈路國產化生產，推動尼龍行業需求迭代，促業內優質公司加速成長。中國化學集團公告宣布旗下子公司天辰奇翔已完成尼龍66 重要生產中間單體己二腈國產化試產，此外華峰集團、神馬集團龍頭股等化工龍頭均穩步推進己二腈國產化進度；我們認為未來尼龍66 生產成本及終端售價有望進一步下降，并加速實現對尼龍6、滌綸等傳統化纖材料實現需求替代。臺華新材作為國內差異化尼龍長絲制造龍頭，借助PA66 長絲、再生長絲等高壁壘產品先發布局；此外新拓12 萬噸環保錦綸纖維產能完成快速爬坡，淮安新工廠一期計劃于2023 年建成投產，產能保持高速增長。

 

    估值與建議

 

    我們基于部分運動品牌商業績指引偏樂觀以及頭部制鞋廠商龍頭股訂單獲取較穩定的事實，積極推薦制鞋龍頭華利集團，同時基于己二腈國產化對尼龍66應用拓展及消費需求促進的觀點，推薦差異化錦綸長絲龍頭臺華新材。維持上述公司的最新盈利預測、投資評級及目標價不變。

 

    風險

 

    制鞋產業鏈龍頭股人工成本快速上升，歐美主要市場高通脹率對消費需求的潛在負面抑制影響，品牌商未來訂單增速放緩、數量削減等。

 

數據推薦

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