政治局会议实际上基本延续前期的政策态度和观点，远不至以此低估后续经济修复情况。市场对银行概念股股情绪仍偏悲观，股价和估值已经隐含较为悲观的预期。我们延续前期观点，稳增长稳地产成效仍可期待。风险暴露越充分，绝对收益越确定，预期越悲观，边际修正的可能性越大。重申推荐优质区域银行逻辑未变，积极推荐成都银行、江苏银行、常熟银行、杭州银行等，关注低估值银行的投资价值。

 

    　　稳增长表述延续前期态度，政策态度仍积极要求有所作为。

 

    　　第一，会议的稳增长相关表述，符合近期政策态度表述。“巩固经济回升向好趋势”，“ 稳就业稳物价”龙头股，“ 保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”弱化目标保持在合理区间，稳就业和稳物价这些目标前期并非没有明确提到。第二，稳增长政策仍将有所作为。“宏观政策要在扩大需求上积极作为”，“财政货币政策要有效弥补社会需求不足”，并明确“用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金”。

 

    　　强调“稳定房地产市场”，明确保交楼

 

    　　本次将“稳定房地产市场”表述放到房地产相关内容首位，并明确地方政府责任，明确保交楼和保民生。近期的各类稳地产和保交楼的分散的政策措施有自上而下的明确定调，类似的政策将持续有力推进，有利于稳定竣工、施工和销售、稳定信心。项目的完成也有利于银行房地产相关资产质量改善和保全。

 

    　　疫情相关表述与前期一致，下半年政策实际上符合预期。

 

    　　本次“要高效统筹疫情防控和经济社会发展工作”“特别是要从政治上看、算政治账”。算政治账并非不算经济账，“保证影响经济社会发展的重点功能有序运转”

 

    　　表述开头和后续均明确了要统筹防疫和经济的决心。且年内延续动态清零是符合预期，此外“要做好病毒变异跟踪和新疫苗新药物研发”的表述，也是对未来可能疫情防控调整的关注。疫情政策是延续前期政策态度的，也是有预期的，只是低于放松的“期待”。

 

    　　持续悲观情绪影响下，银行的可能风险在股价和估值中体现愈发充分前期银行股在房地产断贷事件的影响下，大幅调整，特别股份制龙头股和前期涨幅较多的品种，受到较大的影响。随着疫情的反复，叠加政治局会议、国际关系紧张等，银行股亦跟随大盘指数调整。不同银行对宏观风险的反映有时间差异，已渐次逐步反映了宏观和个体的风险担忧。随着8 月中报的公布，当前基本面与预期偏差或修正。

 

    　　风险提示：经济下行超预期、房地产龙头股风险大幅暴露。

 

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