平安觀點：

 

    負債監管趨嚴，攬儲迫切性提升。負債管理龍頭股是商業銀行發展的重要課題，目前來看，銀行的負債構成主要來自存款、同業和長期債券發行。主動負債方面，我們看到近年來銀行主動負債工具正在趨向多元化，但在同業監管趨嚴背景下，同業負債發展空間受到嚴格約束。因此從長期來看，行業負債管理的發展將仍然以回歸本源、夯實存款為導向，存款作為最核心負債的重要性正在不斷提升，負債管理的核心能力體現為攬儲能力。

 

    兩頭優、中間弱，股份行面臨更多挑戰。在國內經濟增長放緩、居民資產配置概念股多元化以及利率市場化進程不斷推進的背景下，商業銀行攬儲的競爭也在加劇，結構上高質量存款的增長也較為乏力，21 年末金融機構活期存款占總存款比重已由16 年的37.1%降至31.8%。從個體情況來看，我們發現行業負債管理能力呈現“兩頭優、中間弱”格局，國有大行與以寧波、成都為代表的部分區域性銀行更具競爭力，股份行中，除負債能力突出的招行外，絕大多數股份行負債成本偏高，因此我們認為在未來行業同業負債發展受限、存款競爭加劇的趨勢下，股份行普遍面臨更大挑戰。

 

    打造存款競爭力——零售：從網點到場景，化被動為主動。相較于對公存款，我們發現零售存款在個體間的差異更為明顯，傳統意義上，網點的布局和數量極大程度上決定了銀行對于個人存款的攬儲能力，站在這一角度，大行和農商行更具優勢。但是面對客戶需求變化和互聯網浪潮的沖擊，站在銀行角度，當下更多需要思考的是如何將原先的被動獲客模式向主動獲客轉變，關鍵在于如何搭建更全面、更細分的場景入口，精確匹配零售用戶在金融活動各環節的需求，從銀行業實踐來看，我們看到以招行、平安、光大為代表的股份行正在積極布局代發、理財、生活消費等場景，充分觸達零售用戶從而帶動存款沉淀，未來發展空間值得期待。

 

    打造存款競爭力——對公：從關系到價值，以服務為內核。面對企業多元融資需求和數字化轉型需求的變化，銀行與對公客戶的關系正在發生變化，存款資源的積累正在從原先的關系型業務向價值型業務轉變，我們認為未來對公方面的突破口在于綜合金融和數字金融概念股兩大方向。一方面，在我國融資結構向直接融資調整發展的背景下，我們認為商業銀行應該高度重視綜合金融對于存款的帶動作用，提供更全面的金融服務滿足企業多元的融資需求，我們看到以興業為代表的大中型銀行通過“商行+投行”的業務模式介入企業更早的生命周期，為客戶提供一站式的綜合金融服務，實現了FPA 對存款的帶動；另一方面，探索傳統金融以外的服務范疇，深入挖掘企業客戶的非融資甚至是非金融需求，以浦發為代表的股份行正在發揮自身金融科技優勢，通過交易銀行的創新模式服務于企業數字化轉型，整合財資管理、供應鏈金融等業務為客戶創造獨特價值，從而實現客戶黏性的提升。

 

    風險提示：1）經濟下行導致行業資產質量壓力超預期抬升。2）利率下行導致行業概念股息差收窄超預期。3）房企現金流壓力加大引發信用風險抬升。

 

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