上周市場回顧。上周滬深300 指數較前一周下跌1.6%，交運概念股板塊環比前一周下跌2.2%，跌幅大于滬深300 指數：上周交運各子板塊環比漲跌由高到低分別為鐵路-0.6%/港口-1.3%/公路-1.6%/航運-1.6%/機場-2.5%/物流-2.6%/航空-4.1%。

 

    　　上周恒通股份、重慶路橋、宏川智慧等個股漲幅居前；海汽集團概念股、吉祥航空、中國國航等個股跌幅居前。

 

    　　 重點數據信息跟蹤。1.國際油價：上周布倫特原油概念股價格為104.00 美元/桶，環比上升5.3%。2.匯率：上周人民幣出現升值，美元兌人民幣離岸/在岸匯率分別為6.7530 /6.7390，環比前一周分別升值0.1%/0.4%。3. 航運：上周BDTI 和BCTI分別環比下降1.3%和上升3.6%，CTFI 中東-寧波環比下降1.6%至58.93 點；上周SCFI 和CCFI 分別環比下降2.7%/上漲1.2%；上周BDI（7 月15 日）指數環比上升4.0%。4.快遞：6 月順豐/韻達/申通/圓通件量分別同比+7%/-2%/+31%/ +6%。

 

    　　 鄂州機場完成貨運航班首航，繼續強調順豐產能周期。7 月17 日，鄂州機場完成貨運航班首航，順豐持續筑高資源壁壘，對標FedEx 打造中國第一快遞。在上海復工復產過程中受益于直營網絡綜合優勢、6.18 促銷疊加退貨件增長，我們測算6 月順豐時效件增速15%~20%、電商標快日均件量或突破900 萬單。

 

    　　退貨件或成為順豐時效件增長的重要支撐，期待下半年時效件繼續發力。時效件爭取更多增量、新業務減虧增利或為未來兩年順豐釋放業績的重要支撐，我們預計2022 年公司時效業務貢獻凈利潤或超90 億，目前估值頗具吸引力，繼續推薦。

 

    　　 燃油附加費自2 月以來首次下調利好補償性需求恢復，關注短期擾動導致航空機場估值回調帶來的布局機會。根據航班龍頭股管家數據，上周（7 月24 日-7 月30 日）日均航班量環比增長2.8%至10184 班次，相當于2019 年同期66.3%，最差時刻已過。8 月5 日起燃油附加費自2 月以來首次下調，利好補償性需求的恢復，同時航空煤油價格環比下降有望部分緩解航司成本壓力。國產特效藥獲批等積極信號不斷積累，我們認為或將醞釀出行政策的實質性轉向。同時供給端空客因為脆弱的供應鏈和勞動力短缺下調月度產量計劃至50 架。我們維持供給端緊平衡的判斷，期待出行政策轉向帶來國內線壓制需求的反彈和國際線松動，建議關注短期疫情導致航空機場估值回調帶來的布局機會。

 

    　　 風險因素：國際油價大幅攀升；人民幣持續貶值；宏觀經濟增速低于預期；疫情擾動超預期；機場免稅修復不及預期；油運拆船進度及補庫存拐點低于預期。

 

    　　 投資策略及建議：鄂州機場完成貨運航班首航，順豐持續筑高資源龍頭股壁壘，對標FedEx 打造中國第一快遞。時效件爭取更多增量、新業務減虧增利或為未來兩年順豐釋放業績重要支撐，我們預計2022 年公司時效業務貢獻凈利潤或超90億，目前估值頗具吸引力，繼續推薦。燃油附加費自2 月以來首次下調利好補償性需求恢復，國產特效藥獲批等積極信號不斷積累，我們認為或將醞釀出行政策的實質性轉向。同時供給端空客因為脆弱的供應鏈和勞動力短缺下調月度產量計劃至50 架，維持供給端緊平衡的判斷。期待出行政策轉向帶來國內線壓制需求的反彈和國際線松動，關注短期疫情導致航空機場估值回調帶來的布局機會。

 

    　　本周推薦：順豐控股、圓通速遞、中國國航、春秋航空、白云機場龍頭股、中遠海能等。

 

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