華能中報虧損，利空出盡，電力公司整體上漲。7 月18 日我們在《關注電力公司中報業績變化》中給出了電力板塊調整的三個理由：一是中報業績；二是7月以來高溫疊加來水偏枯；三是7 月13 日華能集團低價中標福建省海風，核心理由還是華能中期繼續嚴重虧損（7 月16 日業績預虧公告披露歸母凈利虧損27～32.4 億元）。7 月27 日華能中報出爐，利空出盡，我們預計公司三季度煤價將改善，同時我們認為公司將在國資委“兩利四率”考核任務背景下，維持清潔能源的底線回報，不會放棄盈利第一位的戰略，電力公司整體企穩上漲。

 

    廣東雙邊協商交易電概念股價環比上漲10%，漲幅修復至上限20%。22 年7 月以來，來水偏弱，天氣炎熱，電力需求強勢，南方廣東區域水電不足帶來電價環比+10.2%，廣東電力交易中心：8 月月度中長期交易綜合價為547.60 厘/千瓦時，較基準價上浮20.9%；其中雙邊協商交易（交易標的為8 月）/掛牌交易/集中競爭交易成交電量分別為14.8/4.3/0.9 億千瓦時，成交均價分別為每千瓦時548.97/541.56/554 厘。關注：廣州發展，穗恒運A。

 

    6 月二三產用電需求好轉，但增速不及居民，顯示真實用電需求仍在弱化。中電聯上半年解讀：1、第二產業用電龍頭股量2.74 萬億千瓦時，同比增長1.3%（Q1，Q2 分別+3.0%、-0.2%，6 月+0.8%）。2、第三產業用電量6938 億千瓦時，同比增長3.1%。（Q1，Q2 分別+6.2%、0.0%，6 月+10.1%）。3、城鄉居民生活用電量6112 億千瓦時，同比增長9.6%。（Q1，Q2 分別+11.8%和7.0%，6 月+17.7%）。

 

    上半年用電看投資機會：廢棄資源化，電氣機械，計算機通信電子儀器儀表值得重視：1、高技術及裝備制造業合計用電量同比增長1.8%，其中，電氣機械和器材制造業、醫藥制造業、計算機/通信和儀器儀表均超過5%。2、四大高載能行業合計+0.2%，其中，化工+4.9%；黑色冶煉-2.8%，建材-4.6%（水泥-16.3%）。3、消費品制造業-0.4%，其中，酒/飲料及精制茶制造業、食品制造業、農副食品加工業、煙草制品業用電量均為正增長。4、其他制造業+3.3%，其中，廢棄資源綜合利用業、石油/煤炭及其他燃料加工業用電量同比分別增長12.4%和9.3%。

 

    南方電網負荷新高，廣東氣溫上升1 度，負荷上升3%。廣東電網：7 月統調負荷創新高，達1.42 億千瓦，較去年最高+4.89%。當氣溫達到35℃以上時，每增加1℃，對應的負荷就會上升300—500 萬千瓦。七月下旬和八月上旬電力負荷還有新高可能，我們認為目前電力供給和煤炭都還有一定變數。

 

    電力龍頭估值長期低位區間，Q3 盈 利有望上行。我們認為火電21 年Q4 盈利底部已經確認，多數公司龍頭股22Q3 受益電量和煤價，好轉是趨勢。海外電力龍頭PB 普遍在1.5-2 倍，國內1.5 倍以下或被低估。建議關注：火電彈性（華電國際、華能國際、建投能源，皖能電力，寶新能源龍頭股，浙能電力）；火電轉型（華潤電力，中國電力）；水火并濟（國電電力，湖北能源，國投電力，大唐發電），煤電一體化（內蒙華電）；新能源（三峽能源、龍源電力、中廣核新能源、福能股份龍頭股、中閩能源、大唐新能源）；水電（長江電力、華能水電、川投能源、桂冠電力，桂東電力，黔源電力）；核電（中國核電，中國廣核）；電網（三峽水利、涪陵電力）。

 

    風險提示。（1）經濟增速預期和貨幣政策導致市場風格波動較大。（2）電力市場龍頭股化方向確定，但發展時間難以確定。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票