投資建議

龍頭股

    我們重新定義中國大財富及大資管產業鏈，從上游的財富管理龍頭股、中游的資產管理概念股、到下游的資產創設及交易所，以及底層的交易龍頭股及資本中介服務、金融信息數據服務/金融IT、資產托管/保管/外包服務等，產業鏈中連接資金/產品/資產端龍頭股的各類專業機構正擁抱黃金十年發展機遇期。我們看好跨產業鏈多環節的領先綜合財富資管機構、以及各垂直領域的頭部專業機構。

 

    理由

 

    三大維度擁抱前所未有之變局與機遇。1）驅動規模增長的三大引擎：宏觀層面市場改革帶來供給端擴容、財富積累推動需求端提振，中觀層面監管明晰營造健康發展環境、業務模式升級推動行業發展，微觀層面以基民/股民為代表的投資者基數不斷壯大、奠定發展基礎；2）影響行業概念股變局的三大變量：伴隨人口變量下居民代際變遷及風險偏好改變、大眾富裕以上客群資產配置需求提升，監管變量下基于分業經營背景的功能監管體系日益完善、個人養老金龍頭股/買方投顧試點等改革積極推動，技術變量下互聯網浪潮及新型技術迭代升級，我們認為銀行/券商/基金/保險/信托/私募/互聯網平臺及三方機構等產業鏈中各類機構或迎來格局重塑；3）搶占行業龍頭股制高點的三大能力：長期而言，產業鏈分工愈發明晰、行業集中度走向提升下，專業化、數字化、國際化或成為機遇與變局下領先機構脫穎而出的關鍵命題。

 

    三大視角展望產業鏈概念股未來規模及格局。我們預計中國大財富及大資管產業鏈收入有望從2021 年的1.6 萬億元提升至2030 年的3.5 萬億元（2021-2030e CAGR 9%），其中：1）產業鏈環節視角：金融信息數據服務/財富管理收入增速在所有環節中領跑，財富管理/資產管理環節規模占比最高、合計貢獻產業鏈逾四分之三收入；2）產品視角：權益類產品迎來大發展，公募基金、私募基金（尤其是私募證券）產品收入增速最快；3）機構視角：銀行/券商/私募基金/三方及互聯網/基金公司合計貢獻產業鏈九成收入，而金融信息數據服務商/私募基金/交易所（港交所）收入增速領先。

 

    三個角度篩選大財富產業鏈布局機會：1）規模大（產業鏈相關收入>100億元）：如頭部券商-中信/廣發/華泰/國君/興業/東方等、零售銀行-招行/平安等；2）占比高（產業鏈相關收入占公司營收>70%）：如三方財富機構-諾亞、金融信息數據服務商-同花順/指南針/財富趨勢、資管機構-華興資本等；3）增速快（產業鏈相關收入近三年復合增速>30%）：如互聯網平臺-東財/富途/老虎等。綜上我們首推：東方財富龍頭股、富途及港交所等優質標的。

 

    盈利預測與估值龍頭股

 

    維持覆蓋公司盈利預測及目標價不變。

 

    風險

 

    資本市場龍頭股大幅波動、監管不確定性、行業龍頭股競爭超預期。

 

數據推薦

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