大家居：穩增長背景下，地產鏈邊際改善，驅動地產后周期板塊估值上修。2022年上半年國內GDP 同比增長2.5%，距5.5%全年目標有所差距，2022 年下半年主基調穩增長維持不變，房地產作為經濟支柱產業，上半年各地因城施策陸續放寬房地產政策，地產鏈景氣度有望回升，地產后周期板塊家居板塊估值有望修復，家居Beta 預期增強。6 月房地產開發投資完成額累計6.83 萬億元，同比-5.4%，6月10 大、30 大商品房成交面積、100 大中城市成交土地占地面積分別為1118.15/1850.44/2188.71 萬平方米，同比9.55%/-7.23%/-40.75%，10 大城市商品房成交面積連續2 月同比正增長，30 大、100 大中城市商品房需求端仍較疲軟。

 

    7 月28 日中央政治局召開會議，在房地產方面提出“要穩定房地產市場，堅持房住不炒定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，壓實地方政府責任，保交樓、穩民生”，本次會議內容新增“要穩定房地產市場”“壓實地方政府責任，保交樓、穩民生”表述，房地產有望出臺更多扶持政策，后續商品房銷售面積增速有望改善。中央態度明確，相關政策有望出臺解決區域爛尾樓問題，因城施策有望自下而上改善房地產整體基本面態勢，從而帶動地產后周期家居板塊回暖。

 

    建議關注多品類多渠道、整裝大家居模式跑通、衣柜及配套品快速增長的定制龍頭歐派家居，公司搭建“歐派”、“歐鉑麗”、“鉑尼思”、“歐鉑尼”品牌矩陣，21 年歐鉑麗銷售渠道全面升級，營收增長達65%，2022 年歐鉑麗預期目標25%以上；渠道端：建立傳統零售、裝企、電商一體化渠道生態鏈，逐漸向零售服務商轉變。

 

    看好品牌定位中高端、產品從柜類業務升級延伸至整家定制、櫥衣木多品類同步推進、整裝新渠道加速拓展的索菲亞，零售渠道米蘭納門店維持較快開店速度，預計每年設立200~300 家新店，整裝渠道步入高速發展期，與各地經銷商和地方裝企加強合作，或成公司業績增長點。關注大宗優勢凸顯、“多品牌多品類”戰略穩步推進、融合享受品類與渠道紅利的志邦家居，線上新零售、整裝、門店等多元渠道開拓，業務從櫥柜向衣柜拓展，逐步完善全屋定制家居櫥柜、衣柜、木門墻板等品類，2021 年公司重點發力整裝渠道，擴大整裝渠道團隊，實現快速重構整裝產品體系，以IK 和志邦雙品牌開拓市場。關注品牌升級疊加渠道拓展、積極推進數字化轉型升級以及創新渠道模式、大家居發展戰略助力業績持續增長的金牌廚柜，公司廚柜零售業務穩步增長，衣柜，木門實現快速增長，全屋定制強化品類互相協同，實現衛浴陽臺、智能家居、廚電、家品多品類融合發展，同時推動廚、衣、木、電器等品類渠道布局，加速渠道的變革及下沉。關注軟體家具龍頭，大家居產品戰略布局，全品類矩陣持續豐富，三大高潛品類驅動業績高增的顧家家居，公司擁有Natuzzi、Rolfbenz、Delandis、LAZBOY、天禧派、東方薈等多品牌矩陣，滿足不同價格、不同風格偏好消費群體需求，細分品類有望提高品牌市占率。渠道端：貫徹“1+N+X”渠道布局戰略，調整升級渠道結構布局，構建渠道整體優勢；外銷方面，海外產能布局有望推動境外業務持續增長。關注內銷、外銷雙輪驅動、線下門店快速開拓、積極布局全球化生產基地的敏華控股，中美兩國市場功能沙發滲透率分別為6.2%/48.4%，國內智能沙發市場仍有較大空間，截至2022 年3 月末，公司國內門店共5968 家，同比凈增加1846 家，約60%新增門店布局下沉市場，公司長期門店目標數量為10000 家，每年新開門店預期在300~500 家，公司加快建設墨西哥生產基地，規劃產能約3000-4000 柜/月，越南、墨西哥等發展中國家有利于降低公司勞工成本，提高產品毛利率。關注研發技術護城河高、核心部件自主生產、供應鏈內部垂直一體化實現開發閉環及自產的匠心家居，公司積極開拓海外 客戶，22 年3 月簽訂新客戶Costco，訂單需求有望持續增加，常州、越南布局兩大生產基地，已形成中越協同供應網絡，募投項目投產后預計新增45 萬張智能電動沙發產能，28 萬套智能電動床產能，35 萬張床墊產能。關注國內床墊行業頭部企業，床墊業務穩健發展，軟床、沙發業務規模快速增長的喜臨門。關注零售渠道升級、渠道拓展推進、零售客單值提升的皮阿諾。關注引入戰投賦能Ekornes 成長，“三新”營銷改革促零售增長，財務成本持續優化的曲美家居。關注直銷渠道不斷開拓，產品品類持續擴充，海外市場持續發展，三輪驅動支撐業績增長的堅朗五金，智能家居、安防市場和建筑節能領域，傳統建筑門窗幕墻五金、門控五金系統、不銹鋼護欄構配件等配套持續完善；已設立13 個海外備貨倉，海外市場持續拓展有望為公司帶來業績增長。

 

    快消品：國潮個護崛起，關注三季度入學潮來襲帶動需求端提升。關注渠道壁壘強、科力普放量、九木穩步拓店的晨光股份，研發投入驅動產品升級，精品文創提升產品溢價，2022Q1 書寫工具、學生文具和辦公文具毛利率均有所提高，文具高端化或將打開利潤空間；辦公用品一站式服務、營銷禮品和MRO 持續開拓，科力普業務高速增長有望提高公司估值；九木雜物社門店數量持續擴張，短期疫情或有擾動，長期看好單店營運能力改善為公司提供業績新增量。關注持續完善家護、個護、旅戶三大領域，優化生活用紙、護理用品及健康精品等板塊的中順潔柔，公司潔柔、太陽雙品牌為驅動，持續強化品牌高端化、年輕化，有效拉動產品競爭力和營收的提升；關注激勵計劃落地，深度綁定管理層，業績考核目標彰顯長期發展信心，渠道擴展穩健的百亞股份，女性衛生護理用品價位仍然較低，片價提升有望驅動行業成長；公司線上發力、線下優化、推動自由點品牌高增長。關注國內鏡片制造龍頭，研產銷競爭優勢明顯，鏡片產品矩陣擴寬的明月鏡片，公司產品價格定位中高端，近視防控鏡市場空間廣闊，公司憑借行業Beta 有望實現業績持續快速增長。關注電連接、智能電工照明業務穩定、數碼配件業務逐漸增長、B 端渠道穩步拓展的公牛集團，產品端：公司電連接業務陸續推出充電槍、充電樁等新產品，智能電工照明業務推出門鎖、裝飾開關、燈飾等新產品，數碼配件圍繞快速充電、無線音頻布局。銷售端：C 端裝飾渠道方面，推動裝飾渠道專賣化及綜合化，導入公牛墻壁開關插座、生活電器、智能門鎖等電工照明產品，已成功開發18,000 余家終端網點；B 端渠道，公司構建了圍繞裝企業務、工程項目業務和地產精裝房業務為核心的三大獨立精細化開發體系，快速開拓家裝與工裝公司市場，與圣都、業之峰、貝殼等120 余家全國及區域知名裝飾公司及平臺建立穩固合作，裝企網點覆蓋逾萬家。

 

    新型煙草：電子煙生產許可證陸續發放，關注新型煙草產業鏈布局價值。截至7 月28 日，全國已發放4.99 萬張電子煙零售許可證，全國32 個省煙草單位均已公布本區域的電子煙零售許可證數量，其中江蘇5057 張許可證總量排名第一，廣東、河南位列第二名和第三名，全國已有11 家電子煙品牌獲得電子煙生產許可證持牌許可，煙彈累計生產規模配額預計超過5.5 億顆，其中悅刻年產配額為3.287 億顆煙彈、1,505 萬根煙桿、610 萬支一次性電子煙。建議關注研發實力突出，筑造制芯高壁壘的思摩爾國際，公司核心獨供地位穩固，伴隨國內此次國內政策落地，訂單量有望迎來拐點，恢復至上年正常水平，陶瓷霧化技術領先、全球份額上升、自動化產線布局、產能有序投放、具備大客戶專供優勢、產品綜合競爭力領跑。

 

    造紙：入學潮驅動文化紙提價，紙漿價格上漲，紙漿產業鏈一體化持續受益。上周漿價持續上漲，上周針葉漿上漲1.42%，闊葉漿上漲0.99%，紙漿價格整體仍居較高水平，自產木漿充足紙廠將持續受益，可持續傳導成本壓力，龍頭有望維持穩定盈利。關注具備“林漿紙一體化”生產體系、具備一定上游原料掌控力、產能持續釋放的太陽紙業，公司構建山東、廣西、老撾“三大生產基地”，具備“林漿紙一體化”生產體系，自制木漿品種包括化學漿、溶解漿、半化學漿、化學機械漿、廢紙漿、本色化學漿、木屑漿等，為長期發展奠定堅實基礎。2022 年3 月收購廣西六景成全（年產漿15 萬噸、紙20 萬噸），太陽宏河預計年產3.4 萬噸超高強度特種紙項目將于2022 年下半年投產運行，2022 年廣西啟動年產15 萬噸生活用紙項目（第一期年產10 萬噸預計2022 年下半年竣工投產）。關注品類擴張持續，產業鏈延伸減少產品成本的仙鶴股份，公司產品覆蓋醫療用品、食品包裝、消費電子、煙草等諸多領域，產品矩陣持續擴寬；公司年產250 萬噸“廣西三江口新區高性能 紙基新材料”的林漿紙用一體化項目和年產250 萬噸“高新能紙基新材料循環經濟”項目均已全面啟動，“林漿紙用一體化”的全產業鏈布局可以彌補上游制漿短板，從而減少產品成本提升利潤空間。

 

    包裝概念股：行業集中度繼續提升，精品紙塑包裝龍頭有望依托電子、乳制品等賽道持續成長。關注環保紙塑業務快速增長，酒包龍頭股產線自動化、受益5G 消費電子持續增長的裕同科技，公司整體業績保持較快速增長，環保紙塑業務增速高達62.07%，紙制精品包裝龍頭股、包裝配套產品業務增長約25%，未來3-5 年公司計劃成為高端包裝一體化解決方案提供商。2021 年酒包業務實施信息自動化，搭建智能化生產線，許昌智能工廠建設已正式投產，實現業務流、信息流和物流三流融合。關注復合塑料龍頭股模板塊，建議關注下游客戶結構優質，與妙可藍多等奶酪成長賽道深度綁定的上海艾錄，公司客戶超700 余家，工業用紙包裝業務下游客戶涵蓋建材、化工、食品、醫藥等多個行業，受下游單一行業經營風險影響較小；奶酪棒包材業務包括妙可藍多、伊利、光明、山東君君等知名品牌，需求端穩定，公司加大對環保新材料龍頭股、常溫奶酪膜等新產品研發投入，低溫、常溫奶酪棒行業增速較快，公司有望憑借奶酪棒塑料包裝業務拉動業績高增長。金屬包裝板塊，啤酒罐化率逐步提升，包裝龍頭股高端化升級明顯，供需格局有望改善，帶動產能利用率大幅提升，建議關注奧瑞金。

 

    風險提示：地產調控收緊；原材料龍頭股價格波動；國內外疫情反復。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構龍頭股關注度行業關注度股票綜合評級首次評級股票