目前醫療保健行業龍頭股TTM-PE 32 倍，比歷史最低PE 估值（20190131）的25 倍高出23%；相對滬深300 溢價率166%，相對滬深300 歷史最低估值溢價（20180206）的124%高出34%，但比過去十年平均估值溢價率低32%（過去十年相對滬深300 的平均估值溢價率為259%），性價比較高。

 

    　　優質中小盤與深度價值股挖掘預期升溫

 

    　　年初（20220116 投資策略），我們提及醫藥2022 年上半年投資概念股焦距八字方針：“消費成長、深度價值”。消費成長是進取型策略，高估值高增長，但不能有殺估值的大邏輯破壞，比如眼科、醫美等。深度價值是防守型策略，低位、低估值、籌碼結構好、邏輯預期有變化的行業和個股，比如中藥、藥店等。

 

    　　醫藥行業估值不高，但目前賽道股如眼科醫療、CXO 等板塊，仍屬于高估值高成長高PEG。市場情緒更傾向于挖掘低估值高成長預期的中小盤個股，或者傾向于低估值低成長低PEG 的防御性深度價值股配置。深度價值股的配置，更像是一種中短期避險的配置。

 

    　　一些低估值行業可能存在的預期變化

 

    　　疫情受益公司，市場更多關注的是業績不可持續性，低PE/PB。這些公司手握現金體量大，未來的現金使用動向可觀測到公司的基本面預期是否反轉。中藥行業是未來五年國家重點支持的行業，目前是中藥板塊估值修復的第一階段；關注國家保密品種、中藥創新藥與獨家品種和中藥配方顆粒等行業和公司的動向。

 

    　　重點關注公司

 

    　　醫藥消費：正海生物（齒科高成長賽道，新增生物活性股等新產品）、康華生物（二倍體狂苗低滲透率，不懼股東減持利空）、達仁堂（高股權激勵和產品提價預期）、壽仙谷（高端保健靈芝孢子粉等省外擴張）、南新制藥（狂犬單抗并入后的高成長預期）；魚躍醫療（家用醫療器械龍頭，低估值高成長）；創新藥械：信立泰（醫保支持創新藥對未來降價的悲觀預期修復，創新藥迎來高成長、高收獲時期）、海創藥業（市場低估值了德恩魯胺的潛力，低估protac 和氘代技術平臺）等；

 

    　　創新器械：重點福瑞股份（Fibroscan 被美國內分泌協會等納入診療指南，將推動公司儀器數倍增長空間，NASH 藥物的上市將加速這一進程的實現）；關注新產業、微創醫療、南微醫學的出口，海泰新光和澳華內鏡等的進口替代。

 

    　　制造概念股產業鏈：金城醫藥（合成生物學子公司概念股金城生物持續高成長，源于腺苷蛋氨酸、煙堿和蝦青素等重磅產品產能快速爬坡中）等；其他，人福醫藥（股權轉讓預期下的低估值修復）、一心堂（藥店龍頭有估值修復能力）等。

 

    　　風險提示：國內疫情進程的不確定性風險、國際環境劇烈變化的風險等

 

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