近期重點關注：（1）需求正在恢復，產量維持高強度，供需仍維持基本平衡：本周中共中央政治局會議指出要全方位守住安全底線、提升能源資源供應保障能力，而發改委也召開電煤中長期合同運輸保障專題會，研究最大能力保障電煤概念股中長期合同的措施。根據國新辦會議，明確將去冬今春煤炭保供政策統一延續到2023 年3 月，充分釋放先進產能；今年以來，核準了煤礦項目先進產能3770 萬噸/年，調整產能概念股900萬噸/年，并推動試生產產能6000 萬噸/年。1-6 月國內原煤產量同比+11%。而需求端，6 月社會用電量同比+4.7%（5 月-1.3%，1-6 月+2.9%），6 月發電量同比+1.5%（火電-6.0%，水電+29.0%），均較上月顯著好轉，而根據煤炭運銷協會數據，近期電廠日耗同比恢復至約5%增長，7 月上中旬，火電發電量累計同比+5.9%。總體來看，動力煤庫存壓力近期明顯緩解（重點電廠約19 天，沿海電廠約13 天，港口下降），在增產目標下預計下半年產量有小幅增長，但考慮到安全監管力度加大、進口低位以及下半年需求（疫情復蘇+旺季）回升，行業供需面總體緊平衡，煤價預計維持高位水平。（2）日澳動力煤年度長協價創新高，海外高煤龍頭股價及偏緊的供需面持續，預計下半年進口難以增長：今年以來全球煤炭供需維持偏緊，國內外價格倒掛成為國內煤價上漲的重要因素，前6 月煤炭累計進口量1.15 億噸，同比下降17.5%。

 

    根據IEA 預測，2022 年的全球煤炭消費將略有上升，預計將回到近十年前的創紀錄水平，預計今年全球煤炭消費量將增長0.7%，達到80億噸，與2013 年創下的年度記錄相當。明年的煤炭需求可能還會進一步增加。近期，日本新日鐵住金株式會社與全球礦商嘉能可集團達成動力煤年度合同，合同價高達375 美元/噸，創有史以來日澳動力煤年度合同價最高，是去年合同價兩倍以上。

 

    行業判斷：6 月中旬以來秦港動力煤價高點累計回調14%，目前已進入限價上限范圍內，政策壓力進一步減小，近期煤價趨穩。根據中報預增公告，Q2 已披露公司合計扣非凈利同比環比分別增長95%和24%，全年業績預測有望進一步上調。雖然受大宗品價格回落、全球和中國經濟增速回落預期影響，但近期板塊悲觀預期充分，煤炭行業基本面韌性較強，估值降至歷史低位，安全邊際優勢顯著，看好板塊估值修復。繼續重點看好盈利能力較強且具備資源優勢的公司：陜西煤業龍頭股、山西焦煤、兗礦能源龍頭股（A、H）、中國神華（A、H）。建議關注行業主線：（1）估值優勢顯著且業績具備彈性的公司：晉控煤業、潞安環能、淮北礦業等；（2）其他受益于穩增長彈性較高的公司：中煤能源（A、H）、平煤股份；（3）轉型新業務提升估值的公司：如華陽股份、寶豐能源等。

 

    風險提示。下游需求增速低預期，政策壓力下煤龍頭股價超預期下跌等。

 

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