报告摘要：

 

    　　1、下游需求上： 基建上行，地产压力尚存；基建领域：资金龙头股下达充裕上半年全国地方政府新增专项债规模约3.4 万亿元，完成已下达额度的98%，其中约62%投向基建领域，3000 亿开发性金融债将作为专项债的重要资金补充，预计撬动1 万亿的基建投资。

 

    　　在以工代赈和新型城镇化政策指导下，基建业务龙头股有望实现高速发展。

 

    　　地产概念股领域：在宽松政策下有回暖迹象，竣工端剪刀差缩小成为长期趋势且新开工与竣工面积同比增速差逐步放大。但受疫情反复与部分房地产企业资金紧张影响，保交付所需的大量资金将成为竣工复苏的一大阻碍，实际需求改善效果仍需观察。

 

    　　2、 成本压力有望缓解，H2 业绩仍面临挑战。

 

    　　上半年，玻璃、水泥、防水、瓷砖等原材料龙头股价格均呈显著上升趋势，企业成本压力较大。其中涨幅居前的沥青2021 年全年同比上涨16%，2022H1 同比上涨26.89%，环比上涨20%，在6 月已经触及价格最高点5500 元/吨。

 

    　　但H2 同比来看，整体生产成本压力得到改善，原材料价格同比均有所降低。其中乳液、沥青等价格7 月初有所回落；沥青已经回落至5000 元/吨附近。PVC、PE、煤炭等价格6 月以来缓慢回落。预期H2 原材料价格有望继续下行，企业成本端压力持续减小，但长期来看仍将处于较高位，中小建材企业利润空间受到严重压缩。此外，大规模投资设厂所带来的后续折旧费用或会在行业下行周期中为企业盈利带来较大压力。

 

    　　3、上半年地产+原材料双重压力，估值回调至近年底部区间。建材龙头股板块从年初至今较年初回调22.28%（以申万建材指数计算），目前估值水平已为近三年申万建材板块估值最低水平。我们认为2022 年建材估值持续下行原因主要为：地产龙头股所带来的需求不及预期，同时大宗商品价格持续上涨所带来的成本压力。当前制约因素仍旧存在，故对建材板块后市发展持中性观点。

 

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；地产开工龙头股不及预期的风险。

 

数据推荐

最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资评级机构龙头股关注度行业关注度股票综合评级首次评级股票