一周市场回顾：上周传媒龙头股（申万）指数整体跌幅1.13%，同期沪深300 指数整体跌幅1.64%，板块跑赢沪深300 指数0.47%，位列所有板块第22 位。截至周五，传媒（申万）指数市盈率为26.06，低于历史均值43.08（2015 年至今）；当前传媒（申万）板块相比沪深300 估值溢价率为112.90%，低于历史估值溢价率均值223.93%。

 

    　　行业事件：1）快手短剧日活用户已超2.6 亿；2）腾讯CSIG 调整组织架构，成立地图产品部龙头股与数字孪生产品部；）3 每日优鲜回应“公司解散”：由于业务调整，部分员工离职；4）继抖音后，微博将显示MCN 机构名称；）5 芒果TV 宣布上调会员价格；6）北京市教委：数字教育资源上线至少经三级审核。

 

    　　7）电影《独行月球》上映三天累计票房已破8 亿。

 

    　　投资观点：建议关注新产业方向如数字藏品、XR、直播电商的行业变化和趋势，同时关注疫情受损严重逐步走向修复的户外告和线下娱乐板块。互联网板块经历2021 年的监管大年后，股价有较明显回调，目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网这一商业模式仍有较快增长的潜力；游戏版号重启后情绪有望回暖，今年下半年互联网龙头公司有望恢复增长。看好线下广告流量入口的长期价值，推荐分众传媒；看好高成长性的互联网内容平台，建议关注快手、芒果超媒、腾讯控股；看好本地生活的用户粘性，关注美团；看好完善的生态体系提升综合服务能力，关注阿里巴巴。

 

    　　行业观点：

 

    　　游戏：目前游戏行业恢复版号发放，整体市场有回暖趋势，长期行业有望恢复增长。中短期内强运营、出海实力突出的公司或有更好表现。A 股推荐三七互娱（出海业务快速发展）、吉比特（游戏持续性强）、完美世界。港股推荐网易（新产品有望持续带动业绩增长，海外扩张可期）、腾讯控股、B 站；港股互联网公司今年业绩或呈现前低后高的走势。

 

    　　内容互联网：内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利，从PS 和单用户估值转为注重长期稳态利润。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力，除了流量型广告业务，电商和本地生活等场景的探索值得重点关注，关注快手（21Q3 开始亏损持续改善，展望未来亏损收窄）。

 

    　　电商及本地生活：宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。

 

    　　长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台龙头股注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，美团作为头部玩家具龙头股备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。建议关注美团、阿里巴巴、京东、拼多多。

 

    　　教育概念股：高教板块目前22 年估值普遍回落至10 倍PE 以下，即使担忧一二级价格倒挂导致的并购意愿降低和可能的政策风险，仅考虑内生增长，高教板块的整体价值亦被低估。建议关注中教控股、民生教育。

 

    　　风险提示：疫情不确定性增加，传媒、教育、互联网政策监管趋严，部分公司业绩表现不及预期。

 

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