行業(yè)總體觀點及推薦：券商：進(jìn)入配置重要時間窗口。1）歷史復(fù)盤券商行情龍頭股經(jīng)驗總結(jié)：①流動性充裕，多次降準(zhǔn)及降息2~4 次；②資本市場政策友好；③股基交易額環(huán)比改善，兩融回暖；④PB 歷史分位數(shù)跌破10%。2）流動性良好，券商估值逼近板塊二十年的底部1.31（2018 年10 月水平1.02，歷史分位數(shù)1.57%），但基本面情況好于2018 年，板塊在估值底部左側(cè)布局通常能獲得絕對收益，往下空間有限。3）長期盈利中樞確定性抬升：財富管理業(yè)務(wù)龍頭股持續(xù)增長，渠道、產(chǎn)品和投顧均深度受益；衍生品規(guī)模保持較快增長，新產(chǎn)品陸續(xù)推出疊加制度持續(xù)規(guī)范，F(xiàn)ICC 構(gòu)成核心增量；多層次資本市場建設(shè)加速科創(chuàng)板和北交所帶來新增量，同時注冊制改革也帶來存量業(yè)務(wù)制度紅利。保險：財險看α，壽險看β。1）壽險：新單2Q22 應(yīng)弱不弱，得益于隊伍數(shù)量底部企穩(wěn)和質(zhì)態(tài)穩(wěn)步提升，低基數(shù)效應(yīng)下2H22 新單和價值降幅有望逐季收窄。我們預(yù)計1H22 上市險企NBV 增速為：國壽（-15%）、平安（-20%，假設(shè)調(diào)整后）、太保（-40%）和新華（-50%）。穩(wěn)增長政策催化下權(quán)益市場底部企穩(wěn)跡象顯現(xiàn)，長端利率易上難下。2）財險：疫情各地蔓延影響利大于弊，2Q22 至3Q22 車險賠付率下行提振承保利潤率。疫情雖然沖擊新車銷量與新車簽單保費，但出行率下降帶來的賠付節(jié)省遠(yuǎn)大于新車保費的下降。刺激汽車消費政策細(xì)則落地，力度超市場預(yù)期。東吳非銀推薦板塊排序：證券、保險，推薦個股組合【東方財富】、【中信證券】、【中國財險】和【遠(yuǎn)東宏信】。

 

    行業(yè)重要變化及點評： 1）市場情緒趨穩(wěn)，天天基金保有量穩(wěn)定提升：

 

    我們認(rèn)為，天天基金概念股表現(xiàn)穩(wěn)定，東方財富證券基金保有規(guī)模大幅提升：

 

    天天基金權(quán)益概念股及非貨幣保有量穩(wěn)居行業(yè)第三，權(quán)益/非貨幣基金保有量環(huán)比+9.46%/+8.42%至5,078/6,695 億元，占CR100 比重為8.01%/7.71%（環(huán)比+0.16pct/-0.12pct）。東方財富證券權(quán)益/非貨幣保有量環(huán)比+417%/+495%至274/363 億元（排名由74 上移至45）。2）中國銀保監(jiān)會和人民銀行發(fā)布《關(guān)于開展特定養(yǎng)老儲蓄試點工作的通知》：我們認(rèn)為，《通知》表明作為養(yǎng)老保險三支柱體系中的第三支柱，商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)提速發(fā)展。繼養(yǎng)老理財試點、個人養(yǎng)老金賬戶后，養(yǎng)老儲蓄龍頭股的推出，將進(jìn)一步豐富從保險、公募資管產(chǎn)品到銀行存款等多類型的商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。

 

    風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場競爭加劇風(fēng)險。

 

數(shù)據(jù)推薦

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