行業：健康龍頭股與美麗管理服務未來有望超萬億市場，其中預計20-30年生美/醫美/抗衰CAGR為5.6%/18.3%/17.6%。

 

    生活美容龍頭股（日常面部及身體護膚服務）市場廣闊，發展成熟，增速平穩，競爭分散龍頭股。16/20年生美市場規模3132/3716億元，16-19年CAGR 9%，預計20-30年CAGR 6%，30年市場規模6402億。市場以單體小機構為主，據智研咨詢，18年約15.7萬家全國美容機構概念股，格局分散，CR5僅0.7%。

 

    輕醫美（能量源儀器&注射服務）高成長，低滲透，粘性高。16/20年醫美市場概念股規模308/773億元，16-20年CAGR 26%，預計20-30年CAGR 18%， 30年市場規模4166億。醫美市場較為分散，但集中度高于生美市場，據公司招股書，18年中國輕醫美市場CR5為6.5%。

 

    抗衰醫學服務市場作為早期新興市場，體量小但增速快。16/20年市場規模24/57億元，16-19年CAGR 25%，預計20-30年CAGR 18%，30年市場規模290億。

 

    美麗田園：中國領先的一站式健康與美麗管理服務提供商，業務領域橫跨生美、醫美、抗衰三大服務。據招股書，公司在直營生美、輕醫美市占率分別為0.2%、0.6%，分別位列行業第1和行業第4。

 

    4大品牌全面布局，生美為主。美麗田園&貝黎詩（生美）/秀可兒（輕醫美）/研源（抗衰），合計177家直營店+160家加盟店。21年公司實現收入17.8億元，凈利潤2億，毛利率46.8%，凈利率11.7%；其中，生美直營占比53%（美麗田園48%+貝黎詩5%）/生美加盟占比6%，醫美38%，抗衰3%。

 

    全國布局的一站式服務提供商。公司一線/新一線/其他城市直營城市門店87/70/20家，共覆蓋99個城市。從城市密度來看（直營+加盟），上海43+2家，北京33+9家，湖北14+8家，重慶14+5家，廣東12+11家。公司一站式服務包括47個服務項目，超800個SKU滿足客戶多方面需求（生美31類服務130SKU、醫美10類服務300SKU，抗衰6類服務400SKU）。

 

    客戶精細化運營。公司人員培訓體系完善，擁有1940名專業服務人員（注冊醫生97人+培訓美療師1560人+護士118人+店長165人），精細化對接客戶需求；21年退款及賠償總額收入占比僅1%。21年公司直營店活躍客戶7.7萬名（同增13%），年均到店13.3次，年均消費2.1萬元（20年12.1次，2萬元）。對比醫美，公司生美業務消費頻次更高（生美/醫美年均到店12.5/3.1次）、年消費金額較低（生美/醫美年均消費1.2/4萬元）。

 

    數字化平臺龍頭股打通各品牌，標準化服務提高管理運營效率。公司已開發32個專有信息管理體系，包括地區發展、客戶分析、員工發展、ERP、SPA服務管家、CRM、小程序等模型及系統；打造數字化人才達65名，21年研發投入1800萬元。同時公司在上海、武漢設有兩所培訓機構，高效保障服務標準化。

 

    未來看點：生美基本盤穩固，持續擴張+渠道整合；輕醫美品牌秀可兒內生增速維持高位，跑馬圈地搶占市場。據招股書，公司預計在23-26年，新開生美機構：25家、30家、30家、30家；新開醫美及抗衰：4家、6家、6家、2家，收購加盟店：8家、8家、6家、6家。同時，公司將在北京、上海各建一家旗艦美容及抗衰服務中心。醫美和抗衰有望打造新的增長曲線。

 

    風險提示

 

    1. 新產品/品牌不及預期或失敗的風險

 

    公司未來增長取決于不斷擴大及豐富的服務、產品與品牌，涉及消費者偏好變化、市場需求、新品牌形象及定價方面的固有風險。不及預期或失敗可能會導致公司利潤率下降，難以收回相關成本，甚至可能損害競爭優勢和市場份額，并導致公司繼續依賴現有服務、產品及品牌。

 

    2. 因醫療事故面臨的客戶訴訟及索賠的風險

 

    公司面臨因人為失誤、機器或設備故障或客戶缺乏項目前建議或項目后護理，造成失當、醫療疏忽或不當行為風險。或導致針對公司的索償或法律訴訟，對行業聲譽造成不利影響。

 

    3.特許經營模式存在風險

 

    公司就日常面部及身體護理服務概念股引入加盟店模式，若加盟商行為不當、或經營收益不及預期等，將影響公司經營業績表現，或對品牌力產生不良影響。

 

    4. 新開設及收購門店不及預期的風險

 

    新開設及收購的門店通常需要一段時間方能實現與現有門店相當的利用率。新開設及收購門店所產生的經營業績可能無法與現有門店所產生的經營業績比較，新門店甚至可能虧損經營，可能對經營業績產生重大不利影響。

 

    5. 疫情反復產生的風險

 

    COVID-19疫情導致市場需求有所下降，若公司門店停業，新開設門店概念股因客戶量減少而無法充分利用，將對公司的業務、經營業績及財務狀況產生不利影響。

 

    6. 政策監管風險

 

    近年來，國家藥監局頒布多項醫美行業概念股相關政策規定，對終端醫美機構宣傳、黑醫美機構打擊力度加大。公司若不能適應政策監管變化，或面臨合規風險。

 

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