事件：银保监会公布保险行业2022 年6 月经营数据。

 

    人身险：半年度冲刺+增额终身寿销售火热推动寿险单月同比高增143%。寿险概念股销售持续回暖，人身险行业1-6 月保费收入约2 万亿，yoy+3.5%，增速由负转正（1-5 月yoy-3.2%）。

 

    分险种来看，①1-6 月累计保费同比增速：寿险（yoy+4.4%，1-5 月yoy-3.5%）、健康险概念股（yoy+1.2%，1-5 月yoy-1.5%）、意外险（yoy-10.5%，1-5 月yoy-11.8%）；②6月单月同比增速：寿险（yoy+143.4%， 5 月yoy+1.1%）、健康险（yoy+18.4%，5 月yoy-2.8%）、意外险概念股（yoy-4.5%，5 月yoy-13.7%）。各险种保费增速均有改善，预计主因保险公司积极部署半年度冲刺，加大激励和费用投入。其中，具备稳定收益和灵活支取的增额终身寿产品销售火热推动寿险保费快速提升。

 

    财产险：保费增速回暖，车险单月同比增长16.7%，非车业务单月同比高增21.1%。财产险行业1-6 月原保费收入8034 亿元（yoy+9.4%，1-5 月yoy+7.3%）。①车险业务：

 

    1-6 月保费收入3976 亿元（yoy+6.2%，1-5 月yoy+4.2%），占比49.5%。6 月单月保费收入705 亿，yoy+16.7%，预计主因复工复产+车辆购置税补贴使车辆销售高增（6 月单月yoy+23.8%）。②非车业务：1-6 月保费收入4057 亿元（yoy+12.7%，1-5 月yoy+10.7%），6 月单月保费收入857 亿元（yoy+21.1%，5 月单月yoy+8.2%），农业险（319 亿，yoy+39%）、责任险（122 亿，yoy+21.9%）、健康险（132 亿，yoy-3.4%），农险高增预计是因粮食保险承保范围扩大，健康险下降预计主要受大病保险承保节奏影响。

 

    险资配置：截至6 月末险资运用余额较年初增长5.3%，债券投资贡献51.3%增量，股基投资规模环比年初增长8%。6 月末保险资金运用余额24.5 万亿元，环比年初+5.3%，较年初增长1.2 万亿。其中，债券投资增加6313 亿至9.7 万亿，环比年初+7%，投资增量占比51.3%；股基投资增加2350 亿至3.2 万亿，环比年初+8%，增量投资占比19.1%，预计是险企把握权益配置机会及权益增值贡献；其他投资增加1228 亿至8.7 万亿，环比年初+1.4%，增量投资占比10%；银行概念股存款增加2424 亿至2.8 万亿，环比年初增长9.3%，增量投资占比19.7%。债券、股基、存款、其他类投资占资金运用余额比重分别为39.7%、13%、11.7%、35.6%。

 

    投资分析意见：当前保险行业龙头股经营稳中向好，头部险企经营边际改善明显，我们预计2H22部分险企寿险队伍规模和NBV 有望迎单季度正增长，财险增速预计将企稳并维持两位数增长，坚定看好行业复苏，维持行业看好评级。保险股估值已充分映悲观预期，3 大A 股寿险PEV 平均0.43 倍，处于历史底部，估值分位数在历史3%以内。推荐排序：寿险：

 

    中国人寿、友邦保险、中国太保、新华保险；财险：中国财险、中国人保。

 

    风险提示：1)有效人力复苏缓慢，规模人力增长承压；2)寿财保单销售不及预期；3）长端利率下行，资产再配置承压；4)权益市场波动，信用风险暴露。

 

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