事件概述

 

    　　7 月14 日，澳洲鋰礦概念股供應商Pilbara Minerals （PLS）發布公告表示，7 月13 日下午，公司在電池材料交易所 （“BMX”） 完成了一筆鋰精礦龍頭股現貨拍賣，數量 5000 干噸，5.5%（氧化鋰品位），公司已經接受6188 美元/干噸（SC 5.5，FOB黑德蘭港）的報價，預計將于 2022 年 8 月下旬交付。廣泛的合格買家繼續對參與和競標產生濃厚興趣，在 30 分鐘的拍賣窗口期間，總共收到了 41 次在線競標出價。根據拍賣條款，投標人現在必須在 48 小時內簽訂銷售合同，要求支付 10% 的押金，并在 2022 年 7 月下旬提交來自認可銀行的不可撤銷信用證。

 

    　　鋰精礦成交價6841 美元/噸，鋰鹽加工成本為44.41萬元/噸

 

    　　7 月13 日，PLS 在BMX 平臺完成的鋰精礦競拍價格為6188 美元/噸（SC5.5，黑德蘭港離岸），按照折SC 6.0 計算，加上運費，折6841 美元/噸（中國到岸價），據外匯交易中心數據，當日美元兌人民幣匯率中間價6.7282 元，澳元兌人民幣匯率中間價4.5412 元，據此計算鋰精礦價格折10136 澳元/噸（中國到岸價），按照碳酸鋰加工費2.5 萬元/噸計算，折碳酸鋰成本44.41 萬元/噸（含增值稅）。相較于6 月23 日的拍賣前成交的價格6350 美元/噸（SC5.5，黑德蘭港離岸），按照折SC 6.0 計算，加上每噸90 美元/噸運費，折7017 美元/噸，據外匯交易中心數據，6 月23 日美元兌人民幣匯率中間價6.7079 元，澳元兌人民幣匯率中間價4.6352 元，據此計算鋰精礦價格折10155 澳元/噸，折碳酸鋰成本45.05 萬元/噸（含增值稅）。兩次拍賣PLS 公司最后收到的鋰精礦按澳元計價差距不大，而中國鋰鹽加工廠按人民幣計價的碳酸鋰成本亦變化不大。2022 年下半年下游趕工，鋰鹽需求旺盛，原材料大幅上漲的情況下，后續鋰鹽價格大概率上漲。

 

    　　鋰精礦出價已是極致，預計后市鋰鹽價格將帶動拍賣價格向上

 

    　　二季度至今，PLS 共完成了4 批現貨交易，4 月、5 月的兩次拍賣價格分別是6250 美元/噸和6586 美元/噸（CIF 中國），6 月拍賣前成交的價格為7017 美元/噸，此次拍賣價格為6841 美元/噸。但在此期間，3 月、4 月、5 月、6 月的鋰鹽均價分別為49.91 萬元/噸、48.48 萬元/噸、46.17 萬元/噸、46.74 萬元/噸，鋰鹽價格相較于3 月，并沒有大幅上漲，反而呈現小幅下滑的波動。此次精礦拍賣價格6841 美元/噸已經較4-5 月的公開競價拍賣順利的實現了穩步上漲，而6 月底的7017 美元/噸屬于拍賣前某企業高溢價獲得獨家購買權，PLS 愿意為此放棄公開競價，此企業必須要出價足夠高才行，7 月13 日的平臺競價其　　實已是當下鋰鹽售價下的極致。截至7 月13 日，電池級碳酸鋰報價為48.31 萬元/噸，按照今天拍賣的鋰精礦價格計算，鋰鹽廠扣除所得稅及其余費用后的單噸加工凈利潤已不足3 萬元/噸，這較2022Q1 外購鋰精礦加工鋰鹽的單噸16 萬元的凈利潤而言，利潤空間已經大幅壓縮。如果鋰精礦拍賣價再高，那就意味著按照當下鋰鹽價格算，鋰鹽廠單噸加工利潤變成不賺錢或者虧損，這肯定是不可能發生的事情，鋰鹽廠競拍時候，一定是比照當下鋰鹽價格，給自己留點可接受的利潤，以此倒算能接受的鋰精礦拍賣價格。如果市場希望看到更高的鋰精礦拍賣價格，在當下那一定是鋰鹽現貨價格先漲，鋰鹽加工廠才愿意出更高的原材料成本。我們判斷在2022Q3-2023Q1，下游需求旺盛，疊加備貨熱情高漲，鋰鹽價格較大概率重新開啟上漲趨勢，而鋰精礦價格也將維持上漲勢頭。

 

    　　鋰精礦價格維持高位，一體化企業優勢盡顯

 

    　　PLS 最近4 次在BMX 平臺完成的現貨交易價格均超過了6000美元/噸（CIF 中國），遠高于2022Q2 的澳洲鋰精礦長協價5000-5500 美元/噸，這也進一步支撐了我們對于2022Q3 鋰精礦長協價突破6000 美元/噸的判斷。進入下半年以后，下游新能源汽車產業鏈均有趕工意愿，這將加大鋰鹽消耗，也將支撐后續鋰鹽價格繼續走強。預計2022Q4/2023Q1，在鋰鹽價格有望重啟上漲趨勢的情況下，鋰精礦會保持追漲態勢。我國鋰鹽產量中超六成原材料來自于澳洲進口的鋰精礦，隨著鋰精礦價格持續上漲，鋰鹽加工成本陡增，產業鏈利潤已大幅向上游鋰礦資源端轉移。精礦上漲導致的成本抬升，勢必會加速一體化企業和加工企業的利潤分化，進入2022 年下半年以后，上游鋰礦資源有保障的一體化企業在成本可控的情況下，鋰鹽的單噸利潤會明顯高于通過包銷澳洲鋰精礦來加工的純鋰鹽加工商，一體化企業競爭力明顯，原料自給率高的企業，將獲得更豐厚的利潤。

 

    　　投資建議：

 

    　　PLS 二季度至今完成的4 次現貨交易龍頭股價格分別為6250 美元/噸、6586 美元/噸、7017 美元/噸、6841 美元/噸（CIF 中國），遠高于2022Q2 的澳洲鋰精礦長協價5000-5500 美元/噸，這也進一步證實了2022Q3 鋰精礦長協價格繼續上漲的信心。我國鋰鹽產量中超六成原材料來自于澳洲進口的鋰精礦，隨著鋰精礦價格持續上漲，鋰鹽加工成本陡增，鋰鹽價格有望在下半年下游趕工需求下再次回升到前期高位甚至進一步突破。產業鏈利潤已大幅向上游鋰礦資源端轉移，鋰鹽加工廠和一體化企業噸利潤分化會愈加明顯，在此建議大家關注上下游一體化的企業。推薦關注阿壩州李家溝鋰輝石礦即將投產的【川能動力】；近期首噸粗制磷酸鋰順利出產的【金圓股份】；甘孜州134 號脈在采的【融捷股份】；正在辦理茜坑鋰云母礦探轉采的【江特電機】。受益標的有格林布什礦山未來5 年一直在增產且可以通過代工實現產量放量的【天齊鋰業】。

 

    　　風險提示：

 

    　　1）下游消費需求增長不及預期；

 

    　　2）鋰精礦龍頭股開發進度不及預期；

 

    　　3）鋰鹽供需明顯改善，鋰鹽價格快速回落

 

    　　4）澳洲鋰精礦供應產能快速擴張。

 

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