大財富管理龍頭股主線長期邏輯依然成立，以客戶為中心的企業有望跑贏同業居民財富向權益型、凈值型資產轉移的大趨勢未改，資產管理、財富管理行業迎來擴容機遇期，券商等渠道轉型持續推進。從海外的富達投資龍頭股、先鋒領航集團經驗來看，低成本、建立完善投顧體系、不斷補充創新產品條線以及借助科技提升客戶體驗感是以客戶為中心的具體體現。我們看好掌握流量資源優勢且在原有渠道端具有低成本、C 端客戶體驗較好優勢的東方財富。推薦具有頭部公募基金及較強投研能力的廣發證券、東方證券，受益標的興業證券、長城證券。推薦財富管理轉型領先的中信證券、國聯證券，受益標的中金公司。

 

    　　富達：把握政策窗口開發產品，科技提升客戶服務能力概念股富達投資在401（k）計劃以及IRA 政策出臺后，及時上線相應產品，率先為投資者提供養老金產品，搶占先機。產品創新方面，富達在1988 年推出目標風險基金，隨后與富國銀行、巴克萊全球投資先后推出目標日期基金，開啟了美國養老儲蓄的“一站式解決方案”時代，2007 年率先推出退休收入系列產品、2017年創新開發與IRA 賬戶結合的退休解決方案。科技方面，公司始終保持科技引領，提升客戶體驗，多次成為行業首家科技創新服務供應商，例如電話營銷、24小時凈值查詢、按小時基金報價、富達Go 等投顧系統。

 

    　　先鋒領航：特殊架構帶來費用優勢，產品收益領先行業先鋒領航集團為全美唯一一家投資者通過購買基金可實現對基金公司間接持股的公司，通過第五修正及重述基金管理服務協議框架下信托、基金、公司的協議實現。該特殊架構可為投資者獲取更多利益提供便利：在沒有第三方股東獲取利潤的情況下，公司產品可進一步下調管理費用，公司產品管理費用率持續顯著低于行業均值。同時，得益于公司的低管理費用以及投資策略，截至2022 年3 月31 日，公司過往3 年76%的產品跑贏可比基金均值，過往5 年該比例為76%，過往10 年該比例提升至83%。

 

    　　啟示：核心是以客戶為中心

 

    　　經過分析富達投資與先鋒領航的成長路徑，我們認為其成為資管行業龍頭企業的核心原因是以客戶為中心，將客戶利益放在首位。同時，我們發現富達與先鋒領航具備4 個共同特性：（1）降低成本費用：為客戶節省成本；（2）搭建投顧系統：

 

    　　站在客戶角度出發配置資產，同時能夠實現基金公司與客戶雙贏；（3）創新產品概念股，完善產品線：滿足投資者不同資產配置需求；（4）應用科技提升服務：科技提升客戶體驗，同時增強客戶黏性。

 

    　　風險提示：SEC政策遺漏；產品募集概念股說明書細節遺漏；行業競爭加劇。

 

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