投資要點

 

    　　前言：特斯拉概念股從電動車初創企業發展為全球領頭羊，其中有許多經驗值得思考與借鑒。本篇報告從品牌與市場、生產與供應、產品與技術和組織與財務四個維度細致復盤了特斯拉發展歷程，將20 年的企業成長史分為三個階段，并總結提煉每個階段的核心挑戰與突破。

 

    　　特斯拉經歷的挑戰以及特斯拉的解決方案對國內電動智能整車龍頭股廠發展具有參考借鑒意義。

 

    　　櫛風沐雨二十載，三階段的挑戰與躍遷。特斯拉從品牌創立至今的20 年成長道路可分為三個階段：（1）0-1 階段：從2003年到2017Q2，產品從無到Roadste（r 超跑）/ModelS（豪華大型轎車）/ModelX（豪華大型SUV），季度銷量從0 到2.2 萬輛（2017Q2），公司在核心人物馬斯克的主導與外部多次融資的支持下，完成了Roadster 與ModelS/X的生產與交付，開創了領先的電動化技術，樹立了特斯拉全球高端純電品牌的形象。

 

    　　（2）1-10 階段：從2017Q3 到2019Q2，產品新增量產Model3（大眾化中型轎車），季度銷量從2.61 萬輛到9.54 萬輛。這個過程中，公司實現了放量車型的大規模、低成本、高良率生產和交付，電動化技術進一步精進，并開創了全球領先的智能化，且通過規模化量產逐步擺脫外部融資支持，實現單季盈利。（3）10-100 階段：2019Q3至今，產品新增量產ModelY（大眾化中型SUV），以及Roadster/ModelS/ModelX 的換代，且即將量產Cybertruck（大眾化皮卡），有望后續量產Semitruck（大眾化重卡），季度銷量從12.43 萬輛（2019Q3）到29.53 萬輛（2022Q1），并仍將快速發展。這個過程中，公司電動化、智能化技術進一步升級，傳統生產制造流程升級，產品序列全面鋪開，供應鏈以及生產和交付實現全球化，進入產銷規模大放量、盈利快速增長期。

 

    　　從0 到1 階段：核心是電動品牌的塑造和認可、電動技術的突破，以及強有力的領導者引領。（1）品牌的塑造與電動車的認可：特斯拉品牌與馬斯克、SpaceX 標簽綁定，強化科技感與先鋒精神，以產品為廣告，直營店+巡展讓產品直達消費者。在電動車的認可方面，特斯拉通過鋪設充電網絡應對里程焦慮，通過承諾回購應對電動車殘值率擔憂。（2）電動技術的突破：電池方面從鉛酸電池到18650 鋰電池，材料和結構的改進實現性能的躍遷；電機方面用大電機搭配單檔減速箱的替換方案，突破二級變速箱的限制問題；電控方面通過并聯大量大功率IGBT 單管方案支持高功率逆變器，后采用SiC 模塊。（3）強有力領導者的引領：核心人物馬斯克以第一性原則主導各類艱難決策，招募團隊并制定三階段發展戰略。

 

    　　從1 到10 階段：核心是產品SKU 擴展與智能技術的升級，生產與供應鏈支持大規模量產以及核心團隊的維持和更新。（1）產品SKU 的擴展與智能技術的升級：產品價格帶逐步向下，車型品類擴展，對應細分市場由小到大。智能化方面，軟硬件自研，采用自研NPU 為核心的芯片+外采Aptina 攝像頭的方案，持續升級智能化。（2）生產與供應鏈支持大規模量產：新增生產線保供核心產品，收購制造業子公司獲取生產經驗，另外在設計端對產品反向改進提升生產效率。（3）核心團隊的維持和更新：這一階段經營不穩定，團隊變動較大，特斯拉通過股權和高薪等方式挖掘優秀人才。

 

    　　從10 到100 階段：核心是應對全球化的生產和經營的挑戰，實現產品、生產、供應鏈全球化。（1）全球放量車型的推出和產品本地化：以大單品策略進入全球市場，為適應地方市場差異性，在設計端進行調整，例如推出左舵車版本和右舵車版本。（2）全球生產的效率與良率提升：全球擴張產能，持續優化工廠布局提升生產效率。同時借力一體化壓鑄技術，簡化生產流程，減少零部件使用，提升生產效率。（3）供應鏈全球化與關鍵節點內部化：全球范圍優選供應商，采取獨特的物流倉儲系統保障供應鏈的效率和彈性。為保證供應鏈安全，鎖定上游原材料供應鏈，收并購電池相關公司。

 

    　　他山之石可以攻玉，國內車企概念股1-10 的突破之道。本文主要探討特斯拉從創立到發展不同階段的核心挑戰以及特斯拉的解決方案從而為分析后繼者提供分析框架。國內領先電動智能車企已經基本已經完成0-1 的突破，正在1-10 的道路之上，從特斯拉的經驗看該階段爆款SKU 的擴張、生產能力的大幅提升、智能化技術的突破、核心團隊的穩定和更新或是關鍵勝負手。我們看好國內領先車企電動智能化的突破，推薦“蔚小理”（港股團隊覆蓋）、比亞迪、長城汽車龍頭股、吉利汽車（港股團隊覆蓋）、長安汽車；我們也看好特斯拉全球放量帶來的產業鏈機會，推薦拓普集團、銀輪股份、三花智控、精鍛科技、福耀玻璃，建議關注新泉股份、旭升股份。

 

    　　風險提示：產能與銷量不及預期；芯片問題加重；宏觀經濟龍頭股增速下行;全球競爭格局惡化；

 

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