事項：

 

    　　7 月26 日，深圳發改委印發《深圳市促進大健康產業集群高質量發展的若干措施》（以下簡稱《措施》）指出鼓勵發展醫療美容產業概念股，包括支持電子類、生物類醫療美容產品、口腔特色產品及醫療美容服務行業。

 

    　　平安觀點：

 

    　　《措施》指出：1）支持電子類醫療美容產品，積極發展用于皮膚美容龍頭股、口腔美容、中醫美容的醫用激光、光子、射頻及超聲設備，水光儀、內窺鏡等醫療器械。對新取得Ⅱ類、Ⅲ類醫療器械注冊證的，單個品種分別給予最高300 萬元、500 萬元一次性獎勵。2）支持生物類醫療美容產品，積極發展抗衰老藥物，支持發展肉毒素、重組人表皮生長因子等醫療美容藥品，對取得臨床批件的，給予最高100 萬元獎勵。對取得藥品注冊批件的，給予最高500 萬元獎勵。3）支持口腔特色產品。4）支持醫療美容服務行業，支持建設國際性、專業化、規范化的規范醫療美容機構，推動發展醫療美容產業龍頭股跨越性規范發展。

 

    　　政策風向由監管收緊向鼓勵發展邁進，全國多個省市支持醫美產業發展。

 

    　　2021 年八部委聯合開展打擊非法醫療美容服務專項行動、《醫療美容廣告執法指南》出臺，標志著醫美行業進入強監管元年。2022 年隨著更多細則、標準制定等文件落地，行業逐漸從“整治”轉向合規化發展。目前全國已有多個省市出臺支持醫美產業舉措，2017 年成都率先提出打造全國領先、全球知名的醫美之都，并推出國內首個醫美產業市級規劃；2021 年4 月海南提出支持高端醫美產業發展；同月深圳提出圍繞醫美研發、應用、消費等關鍵環節培育領先企業，打造國際知名醫美之都。我們認為在監管護航及產業支持政策下，國內醫美行業有望迎來加速健康發展。

 

    　　此外，近期伴隨疫情好轉、防疫政策松綁，醫美消費有望迎來反彈與回補。據新氧，2021 年中國醫美市場規模預計達1846 億元，在疫情常態化防控下逐漸復蘇，重回20%+增速。2022 年上半年國內多個城市疫情反復、防控加強導致線下客流減少，需求再度受到壓制。隨著疫情好轉、防疫政策松綁，醫美消費有望迎來反彈與回補。

 

    　　我們梳理了產業鏈相關標的：

 

    　　醫美耗材及器械設備：1）愛美客專注醫美耗材領域，是國產玻尿酸填充劑龍頭，2021 年按銷量/銷售額計市占率分別為39.2%/21.3%，排名行業第一、第二，國產領域第一。旗下擁有7 款上市產品，其中6 款基于玻尿酸、1 款為埋植線產品，其中主力產品嗨體系列持續增長，再生類新品濡白天使持續推進，有望構建新增長極，另有肉毒毒素、利拉魯肽等注射產品在研，成長前景佳。2）華熙生物以透明質酸為核心建立全產業鏈業務，產品涉及HA原料、醫療/醫美/化妝品/食品領域終端應用，其中醫美板塊擁有7 款上市產品，依托梯度交聯等核心技術，持續豐富玻尿酸填充劑產品矩陣，2021 年按銷量/銷售額計在玻尿酸填充劑產品市場份額分別為11.7%/7.8%，排名行業第二、第四。2022 年上半年公司醫美業務整體處于調整期且受疫情負面影響，下半年有望逐漸恢復。

 

    　　3）錦波生物專注功能蛋白研究，2021 年6 月旗下可注射重組III 型人源化膠原蛋白獲批，為行業首例，目前處于市場導入期。

 

    　　4）華東醫藥以醫藥工業為主導、拓展醫美產業和醫藥商業。醫美業務方面，繼2013 年代理伊婉玻尿酸產品以來，公司陸續布局再生類、肉毒毒素、埋植線、能量源器械等領域，2021 年旗下少女針產品獲批上市且逐漸放量，疊加收并購產品落地及正式投入市場，醫美業務快速增長。5）復銳醫療是全球領先的能量源醫美器械供應商，技術壁壘較高，銷售遍及全球約80個國家及地區。Alma 系列為主力產品，2020 年在中國激光美容設備市場份額約為32%，排名第一。公司產品線持續豐富，拓展至注射填充、口腔美容、家用美容儀等領域，同時海內外銷售渠道持續拓寬，持續增長。

 

    　　醫美服務機構：1）醫美國際是國內領先的醫美服務機構之一，總部位于深圳。受疫情影響，2021 年公司業績觸底，并轉讓或關停7 家機構，截止2021 年末旗下共15 家機構，分布在全國11 個城市，其中位于深圳的深圳鵬愛、鵬程醫院貢獻超50%收入。2022 年7 月拉芳家化認購醫美國際23.25%股份，7 月20 日晚醫美國際公告擬通過股份轉讓&增發新股引入拉芳投資及深創投集團，交易完成后實控人將變更為拉芳家族。伴隨疫情恢復、客流上升以及戰略投資者的引入，公司經營有望回暖，收入、利潤有望回升。2）朗姿股份發力泛時尚產業生態圈，布局時尚女裝、綠色嬰童、時尚醫美等業務。2016 年公司正式進軍醫美領域，通過內生+外延的方式，推動醫美業務持續增長。截止2021 年底共28 家醫美機構，其中定位高端綜合醫美/輕醫美/高端專業醫美的米蘭柏羽/晶膚/高一生分別為4/22/2 家，目前業務重心主要在成都和西安，在區域市場龍頭股具有較高的品牌知名度和市占率，現逐漸拓展至深圳、長沙、重慶等其他地區，于深圳設有1 家米蘭柏羽門診部。公司同樣有望受益于疫后恢復。

 

    　　醫美術后修復：1）貝泰妮是國內功效護膚龍頭，旗下主品牌薇諾娜主攻敏感肌，2021 年以零售額、市占率位居行業第一，其械字號產品可用于術后修復；新高端抗衰品牌aoxmed 近期官網正式上線，品牌將功效護膚產品與專業美容項目相整合，初期主攻線下醫美渠道，樹立口碑后通過電商渠道放大，有望構建第二增長曲線。2）巨子生物為國內重組膠原蛋白行業龍頭，核心技術實力強，旗下擁有專業皮膚護理品牌可復美、可麗金龍頭股，2021 年以60 億元零售額、10.6%市占率位居專業皮膚護理行業第二。目前公司線上化率較低，短期有望通過線上放量、產品矩陣豐富保持較快增長。中長期看，重組膠原蛋白類醫美管線產品在研，部分進入臨床階段，有望貢獻新增長極。公司已于2022 年5 月遞表港交所。

 

    　　風險提示：1）疫情反復，防控措施加強的風險；2）經濟下行，消費疲軟的風險；3）醫美行業龍頭股政策進一步趨嚴的風險；4）醫療事故風險。

 

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