投資要點

 

    　　自動駕駛加速滲透，車載攝像頭百億美金賽道量價齊升。方案解決商、造車新勢力、傳統車企概念股、科技大廠等多方勢力推動自動駕駛加速滲透，據iCV Tank 預測，L1-L5 自動駕駛汽車全球出貨量21-26 年CAGR 將達11.7%，IDC 預測國內L1-L5 級別自動駕駛汽車出貨量21-25 年CAGR將達15.1%。自動駕駛滲透帶動車載攝像頭量價齊升，量方面，單車平均用量將達到L3 級別的8 顆以及L4/L5 級別的10 顆以上；價方面，像素、探測距離、廣角等要求帶動車載攝像頭全面升級，驅動車龍頭股載攝像頭價值量提升。據我們測算，全球車載攝像頭市場規模2021 年為84 億美金，到2025 年將增長到186 億美金，21-25 年全球攝像頭市場規模CAGR將達22%。同時像素提升導致模組光學校準難度升級，伴隨汽車供應鏈體系重塑，國內鏡頭廠商話語權提升，有望更多參與模組環節。

 

    　　管理層更迭落地，聚焦光學事業長期發展。21 年12 月公司管理層換屆，原總裁兼光學事業部總經理曾吉勇博士升任董事長及戰略委員會主任，確立王卓博士、胡君劍、汪濤、李亮等光學事業核心人員的副總裁班底，彰顯戰略層面對光學業務的重視。公司在22 年股權激勵計劃中首提車載光學營收目標，要求車載光學營收不低于5/10/15 億元，或歸母凈利潤較20 年增長不低于90%/160%/200%，彰顯聚焦車載光學事業的信心與決心。近日，公司完成了第二期員工持股計劃的股票認購工作，董、監、高、其他公司及子公司中層管理人員、核心骨干等18 人出資5000萬從二級市場購買公司股票，我們認為這能有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結合在一起，使各方共同關注公司的長遠發展。

 

    　　技術+客戶+成本優勢，公司護城河不斷加深。公司擁有模造玻璃-鏡頭-模組概念股全產業鏈布局，1）鏡頭方面，公司掌握模造工藝，非球面玻璃鏡片產能全球第二，并在高清廣角工藝有深厚技術積累。2）模組方面，已獲得蔚來、BYD 等客戶8M ADAS 模組定點，公司有望更多參與模組環節，并受益供應鏈國產化趨勢，打開更廣闊的藍海市場。公司坐擁優質客戶，實現造車新勢力、ADAS 方案商、Tier1、傳統車企等客戶的全覆蓋。車載攝像頭概念股認證壁壘高，周期長，優質客戶將為公司帶來長期競爭力。技術優勢、客戶優勢疊加規模量產形成的成本優勢實現協同，夯實公司領先地位。外加公司資源傾斜與政府支持，車載光學業務放量可期。

 

    　　盈利預測與投資評級：公司作為國內領先的車載鏡頭和模組廠商，擁有模造玻璃-鏡頭龍頭股-模組全產業鏈布局，有望充分受益車載攝像頭市場規模的快速增長。基于此，我們預測公司2022-2024 年的歸母凈利潤為3.09/5.06/7.58 億元，首次覆蓋給予“買入”評級。

 

    　　風險提示：自動駕駛滲透率不及預期；光學鏡頭龍頭股出貨不及預期；毛利率下滑風險。

 

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