我們認為1）短期上游資源品市場的結構性分化難以扭轉前期快速走弱的趨勢，原材料出廠價格中樞已下移，部分新材料企業在成本端壓力減輕下，盈利彈性有望釋放；2）在對國內經濟壓力的擔憂上升、中期流動性寬松的大背景下，市場對成長性較確定板塊估值的容忍性更高，處于高景氣度賽道且下游訂單飽和的部分企業料將維持其高成長性，二、三季度業績有望超預期兌現，如新能源材料和軍工材料板塊；3）在長期景氣度延續、賽道擴容和國產替代加速的邏輯下，具備全球競爭優勢（如成本和自有技術）的標的當前估值已回歸合理區間，未來盈利增速和估值預計將匹配上漲，如消費類&生物類板塊。建議聚焦以下主線：1）消費類&生物類材料：培育鉆石領域中兵紅箭；生物類材料概念股領域華恒生物和山東赫達；2）高端制造&軍工新材料：鈦材領域寶鈦股份；高溫合金領域撫順特鋼；同時關注催化劑領域凱立新材; 3）半導體&電子新材料：

 

    硅片龍頭股領域TCL 中環；特氣領域華特氣體龍頭股和凱美特氣；CMP 領域鼎龍股份；靶材領域有研新材；光刻膠領域華懋科技；4）新能源&電力材料：風電領域新強聯和時代新材；光伏領域鑫鉑股份，同時關注鹿山新材。

 

    成本和政策矯正下，成長性新材料標的具有確定性。以中信證券研究部新材料組跟蹤的新能源&電力材料、半導體&電子新材料、高端制造&軍工新材料、生物合成&消費類材料公司為范圍，上周（7 月18 日至7 月22 日）上漲2.0%，高于萬得全A 指數1.3%的漲幅，小盤風格明顯，成長風格仍占優。我們認為短期上游資源品市場的結構性分化仍將受到國內和國外雙重因素的因素，但前期呈現的下行趨勢已使原材料出廠價格中樞下移，部分企業在成本端壓力減輕前提下、有望以訂單和技術優勢獲取更大盈利彈性空間，實現二、三季度業績的超預期兌現。在對國內經濟壓力的擔憂上升、流動性寬松的大背景下，結合中長期景氣度延續、賽道擴容和國產替代加速的邏輯，處于高景氣主賽道的部分企業更有望憑借全球競爭優勢（如成本和自有技術）和逐步回歸合理區間的估值成為優先選擇，未來盈利增速和估值預計將匹配上漲。

 

    消費類&生物類材料：出口導向型的培育鉆石和纖維素醚需求維持高景氣，受益于美元升值、海運費下行和原材料降價。2022 年上半年，戴比爾斯的毛坯鉆銷售均價為213 美元/克拉，同比增長58%，并將全年產量指引由3000-3300 萬克拉上調至3200-3400 萬克拉，但這仍無法填補制裁埃羅莎給國際市場帶來的空缺，培育鉆石有望在維持價格的情況下加速滲透，建議關注國內HPHT 法龍頭公司中兵紅箭。隨著美元升值、海運費下行、原材料降價（玉米、棉短絨等），以出口為主的生物類材料公司料將迎來季度業績的環比增長，另外海外纖維素醚廠商受德國能源價格上漲影響，競爭力相比國內公司有所下降，建議關注丙氨酸龍頭華恒生物、纖維素醚和植物膠囊龍頭山東赫達。

 

    高端制造&軍工新材料：軍工板塊中報業績預告表現亮眼，原料端價格大幅下跌支撐單噸盈利修復。中證軍工成分股中已披露中報業績預告的20 家公司中，公司預計凈利潤同比增長超50%的有12 家，預計超100%的有8 家，軍工板塊的不俗表現使得軍工材料的高景氣度正逐步得到驗證。截至7 月22 日，LME 鎳價為2.15 萬美元，相比近期最高點價格（5 月30 日）下降28.3%，鎳價回落趨勢下，鎳含量較高的高溫合金的成本壓力大幅緩解，在軍品價格穩定的背景下，單噸盈利正顯著修復。此外，醫藥、新材料及石油化工等多個領域存在催化劑依賴進口的卡脖子問題，催化劑賽道擁有極大國產化動力，相關企業有望在二、三季度兌現成長預期。建議關注寶鈦股份（鈦材）、撫順特鋼（高溫合金），同時關注貴金屬催化劑龍頭凱立新材。

 

    半導體&電子新材料：臺積電Q2 營收再創新高，關注國產替代更為急迫的材料環節。7 月14 日，臺積電財務報告顯示，Q2 實現營收181.6 億美元，同比增長36.6%，環比增長3.4%，實現凈利潤80.5 億美元，同比增長76.4%，其2022年度產能仍供不應求，“庫存積壓”短期不會發生。預計未來幾年半導體結構性需求成長仍將持續，半導體硅含量持續增加，臺積電維持先前的未來幾年營收CAGR 15-20% 的長期目標。短期看，在晶圓廠新線建設逐步恢復、物流運輸前期不利影響緩解下，基本面向好的細分領域龍頭標的配置價值凸顯，建議關注國產替代更為急迫的材料環節。建議關注TCL 中環（硅片）、華特氣體（特氣）、凱美特氣（特氣）、鼎龍股份（CMP）、有研新材（靶材）、華懋科技（光刻膠）。

 

    新能源&電力材料：短期需求波動不改新能源長期邏輯，關注季度業績環比向上的標的。國家統計局公布2022 年6 月份能源生產情況，電力生產由降轉增，6月發電7090 億千瓦時，同比增長1.5%，而5 月為下降3.3%。分品種看，6 月風電增長16.7%，5 月為下降0.7%，太陽能發電增長9.9%，比5 月加快1.6pcts。

 

    此外，硅料仍然受供不應求的影響，價格持續上行，下游硅片、電池片等受帶動而持續漲價，該漲價趨勢或將延續，整體需求保持旺盛。建議關注1）風機大型化推升材料需求和國產化推動下，具備強阿爾法的標的新強聯（風電主軸軸承）、時代新材（風機葉片）；2）受益于光伏產業鏈和終端高景氣度的鑫鉑股份（鋁邊框），同時關注鹿山新材（膠膜）。

 

    風險因素：局部疫情反復引起的區域性停工停產和物流限制；需求不及預期的風險；原材料龍頭股價格波動風險；政策變動風險；擴產不及預期；產品價格調整的風險。

 

    投資策略：我們認為1）短期上游資源品市場龍頭股的結構性分化難以扭轉前期快速走弱的趨勢，原材料出廠價格中樞已下移，部分新材料企業在成本端壓力減輕下，盈利彈性有望釋放；2）在對國內經濟壓力擔憂上升、中期流動性寬松的大背景下，市場對成長性較確定板塊估值的容忍性更高，處于高景氣度賽道且下游訂單飽和的部分企業料將維持其高成長性，二、三季度業績有望超預期兌現，如新能源材料和軍工材料板塊；3）在長期景氣度延續、賽道擴容和國產替代加速的邏輯下，具備全球競爭優勢（如成本和自有技術）標的當前估值已回歸合理區間，未來盈利增速和估值預計將匹配上漲，如消費類&生物類板塊。建議聚焦以下主線：1）消費類&生物類材料：培育鉆石領域中兵紅箭；生物類材料領域華恒生物和山東赫達；2）高端制造&軍工新材料：鈦材領域寶鈦股份；高溫合金領域撫順特鋼；同時關注催化劑領域凱立新材; 3）半導體&電子新材料：硅片概念股領域TCL 中環；特氣領域華特氣體和凱美特氣；CMP 領域鼎龍股份；靶材領域有研新材；光刻膠領域華懋科技；4）新能源&電力材料：風電領域新強聯和時代新材；光伏領域鑫鉑股份，同時關注鹿山新材。

 

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