計算機龍頭股持倉比例環比略有回暖，但仍處于低配狀態2022Q2 計算機行業基金重倉持股的市值總和約773 億（2022Q1 為850 億，環比下降近77億），基金對計算機重倉持股(基金前十大持倉)市值占基金對所有股票重倉持股的總市值的比例(下文簡稱“計算機持倉占比”)為2.9%，相比于2022Q1 環比上升0.3pct。報告期內計算機持倉市值上升的板塊有車聯網（+32.8 億）、其他細分（+27.4 億，受國聯股份影響較大）、行業專用設備（+18.2 億，受納思達影響較大）等。而云計算概念股SaaS、IT 國產化和人工智能等持倉出現下降，三者分別下降了56.6 億元、31.8 億元和28.3 億元。近一年以來(2021Q3~2022Q2)基金重倉配置計算機的比例呈現出低位震蕩態勢，其比例概念股分季度分別為3.0%、3.2%、2.6%和2.9%。計算機板塊重倉超配比例分別為-0.6%、-0.6%、-0.9%和-0.1%。云計算SaaS、IT 國產化、人工智能等持倉的下降本質上是疫情沖擊下，機構方對下游客戶（尤其是G 端客戶）信息化支出意愿的普遍擔憂。后續伴隨疫情影響逐漸消退，堆積需求得到釋放，訂單確認加速下營收有望回暖。疊加人員增長放緩帶來的費用控制，2022 年我們建議關注金融IT（高性價比）、工業軟件（高景氣）、電力信息化（高景氣）等細分賽道。

 

    需求回暖疊加費用控制，行業有望迎來業績反轉自2020Q2 以來，計算機行業持倉占比驟降，超配比例由2020Q2 的2.7%降低至2022Q1 的-0.9%，并在2022Q2 回升至-0.1%。我們判斷2022Q2 計算機超配比例回暖的原因，或是1）疫情影響逐步消退后，板塊存在訂單/業績快速修復預期，同時疊加低估值背景，板塊性價比逐漸凸顯；2）實體經濟不景氣背景下流動性存在寬松預期，貝塔屬性較強的計算機板塊充分受益。后疫情時代，板塊壓制因素逐漸消失，需求回暖疊加人員控費背景下，我們判斷計算機板塊諸多細分領域，如金融IT、工業軟件等將迎來業績反轉，目前計算機板塊估值處于歷史低位，長期來看，板塊仍具有進一步提高配置的空間。

 

    資金聚焦高景氣，行業集中度明降暗升

 

    從行業CR20 公司整體持倉占計算機總持倉比例看，2022Q2 行業CR20 集中度延續2022Q1趨勢繼續下滑（不含納思達），但從行業CR10 或CR5 維度看，2022Q2 行業集中度相較過往上升較多，行業集中度呈現出整體分散，局部集中態勢。疫情沖擊下，受下游客戶信息化支出意愿低下影響，計算機概念股板塊整體業績存在下行壓力，行業集中度明降暗升的背后是機構投資者對于部分標的業績高景氣的一致認可，翼圖以確定性業績對抗不確定風險。后續伴隨計算機概念股板塊整體控費效果顯現，各細分賽道盈利逐漸修復，行業集中度存在下滑可能。

 

    風險提示

 

    1、疫情反復風險；

 

    2、疫情后訂單修復不及預期風險。

 

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